核心观点：2018年中报已经基本全部披露了，整体来看，在复杂的宏观背景下，ROE高位延续回升，企业盈利韧性依旧，毛利率整体维持大体稳定，估值底支撑坚实。分板块来看，主板业绩增速有所改善，毛利率稳定，主要得益于周期类行业的基建链的贡献；中小创增速发生大幅下滑，但结构分化明显，头部公司盈利增速较高，尾部公司拖累明显，毛利率下滑也是受营收增速下滑，成本端下滑幅度较小。

1. ROE高位持续回升，估值底支撑坚实。

ROE高位持续回升，已连续9个月回升，估值底支撑坚实，业绩可持续性得以验证。

图 1ROE高位持续回升

ROE杜邦三因素同时回升，资产周转率贡献度最高。

2. 利润增速韧性依旧，中小创结构分化明显

整体来看，利润增速韧性依旧，小幅回升，全部A股剔除金融的业绩增速达到27.58%，相比一季度回升了5.06个百分点。

分板块来看，主板业绩增速有所改善，中小板创业绩增速大幅下降。

创业板指净利润增速虽大幅下滑，但是内部结构分化明显，以市值排名（不含温氏股份），创业板指前十大成分股盈利增速实际增加了72.61%，前20大成分股盈利增速也大幅增加，尾部公司拉低了创业板指的业绩增速。

3. 主板增长主要来自于周期行业基建链

分行业来看，主板增长主要来自于周期行业基建链，周期类行业受益于供给侧改革，本期仍表现强劲，但后劲存忧；消费类行业整体稳中向好；科技类行业大多出现了不同程度的回落。

4. 毛利率整体维持大体稳定

整体来看，毛利率整体维持大体稳定。分版块来看，中小板指小幅下滑，主要是收入增速下滑幅度大于成本增速下滑幅度所致；创业板指毛利率下滑明显，营收增速下滑明显，而成本增速下滑幅度较小。

风险提示：本报告所载信息和资料来源于公开渠道的，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。