盈利结构分化,ROE高位延续回升——2018年中报数据点评

核心观点:2018年中报已经基本全部披露了,整体来看,在复杂的宏观背景下,ROE高位延续回升,企业盈利韧性依旧,毛利率整体维持大体稳定,估值底支撑坚实。分板块来看,主板业绩增速有所改善,毛利率稳定,主要得益于周期类行业的基建链的贡献;中小创增速发生大幅下滑,但结构分化明显,头部公司盈利增速较高,尾部公司拖累明显,毛利率下滑也是受营收增速下滑,成本端下滑幅度较小。

1. ROE高位持续回升,估值底支撑坚实。

ROE高位持续回升,已连续9个月回升,估值底支撑坚实,业绩可持续性得以验证。

图 1ROE高位持续回升

ROE杜邦三因素同时回升,资产周转率贡献度最高。

2. 利润增速韧性依旧,中小创结构分化明显

整体来看,利润增速韧性依旧,小幅回升,全部A股剔除金融的业绩增速达到27.58%,相比一季度回升了5.06个百分点。

分板块来看,主板业绩增速有所改善,中小板创业绩增速大幅下降。

创业板指净利润增速虽大幅下滑,但是内部结构分化明显,以市值排名(不含温氏股份),创业板指前十大成分股盈利增速实际增加了72.61%,前20大成分股盈利增速也大幅增加,尾部公司拉低了创业板指的业绩增速。

3. 主板增长主要来自于周期行业基建链

分行业来看,主板增长主要来自于周期行业基建链,周期类行业受益于供给侧改革,本期仍表现强劲,但后劲存忧;消费类行业整体稳中向好;科技类行业大多出现了不同程度的回落。

4. 毛利率整体维持大体稳定

整体来看,毛利率整体维持大体稳定。分版块来看,中小板指小幅下滑,主要是收入增速下滑幅度大于成本增速下滑幅度所致;创业板指毛利率下滑明显,营收增速下滑明显,而成本增速下滑幅度较小。

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