今年上半年，经济增速放缓、中美贸易战愈演愈烈、债券违约频发、千股跌停再现，在此环境下，私募整体表现不佳。严监管条件下，竞争愈发激烈，私募如何脱颖而出？

严监管下，私募面临挑战

随着去杠杆的不断深化和资管新规的出台，严监管的环境下，市场竞争越来越激烈，也给私募带来了很大影响。资管新规对公募和私募的影响，两者相比较下私募受影响较大，最主要的影响来自于取消多层嵌套和禁止资金池，这使得此前私募资金的很多运作方式不再可行，加大了私募的融资难度。

资管新规的出台使私募行业面临如下挑战：

1.禁止多层嵌套与穿透要求让部分产品的交易结构不再合规，面临终止或整改压力，也极大影响新产品的发行，对私募管理规模构成较大冲击。

2.非标与股权投资无法再期限错配，尽管可以发行封闭式产品，但在封闭式产品的理解上部分托管行与管理人存在偏差，影响新产品的发行进度。

3.部分基金产品的杠杆率过高及禁止任何形式刚兑的要求，使部分采用结构化形式的基金产品面临清盘和整改压力，另外，降低杠杆也会增加资金成本影响部分产品的预期业绩。

4.在所有资管产品均要求做净值型产品后，部分私募基金的收益条款需要进行相应的改变。

前不久刚刚出台的银行理财新规，对于银行委外资金可以投向私募也没有给出明确的信号，如果后期相关政策依然不能明朗，过渡期内存续产品会面临大量赎回乃至被清零，同时新发产品渠道受阻。这样私募只能通过代销获取银行资金，考虑到银行通常是私募资金的最大来源方，银行融资渠道受限会对私募造成较大影响。

大小私募均面临挑战

这两年私募机构整体呈现一九分化的形式，主要原因在于市场风格的轮动，需要私募机构有一定的学习能力，能够研究出适应当前市场的有效策略。从我们的统计数据来看，去年，百亿级私募可能还有一些规模优势，但是今年百亿级私募的规模优势不再明显。今年上半年，私募业绩整体表现不佳，百亿级私募也未能幸免，平均收益率为-4.27%，与其他规模并无大差异，仅明显超过小于1亿规模的微型私募。截止2018年6月30日，证券类百亿级私募共36家，在有效样本中，逾八成私募实现负收益，最差的收益率为-17.19%。

在资管行业，规模和业绩一般会呈现反比关系，规模太大的基金受到管理水平、策略容量、成本冲击的影响，会对业绩造成有一定冲击。小规模的基金虽然更容易捕捉市场机会，但同时管理费收入更少，风险承受能力更差，市场行情的风吹草动就可能让小基金清盘。

所以，不论规模大小，私募基金都面临着成长或生存挑战。尤其资管新规下通道业务的收缩，虽然长远看能够降低融资成本提高资金效率，但短期来看，限制了私募的融资渠道，通道带来的资金无法与私募对接，不得不寻求新的合作方式，需要花费一定的时间成本。

加强投研能力，提高服务意识和服务水平

私募基金管理人要想从激烈的竞争中脱颖而出，一方面需要注重提高核心竞争力，加强投研能力，用业绩说话。加强投研能力除了在细节上下功夫外，还要注重紧跟市场前沿，积极尝试新的研究框架和新的技术，为投资策略带来新的alpha。

正如当前人工智能技术影响了很多领域，很多私募也已经开始尝试将AI技术应用于投资领域。比如：宜信大数据创新中心将AI应用于FOF私募股权投资领域，对GP的大量信息输入到模型中进行多维度分析，并实时进行舆情监控和对行业走势进行判断，从而提高投资效率和准确率；很多量化投资私募也宣称将机器学习算法用于寻找有效因子构建新的alpha中，比如幻方量化投资、FutureAdvisor等。

图中为国外人工智能理财基金FutureAdvisor通过策略算法得出的参考投资组合

另外一方面，私募在加强内部建设的同时，还要对外提高服务意识和服务水平。尤其是能够针对市场行情，设计出满足客户需求的产品，提供个性化差异化服务，才能融资受限的情况下带来持续的增强资金。比如在资管新规背景下，可以预见到非标产品的规模将大大萎缩，而之前投向非标的资金急需寻找出路，如果私募能够设计出风险收益特征相似的非标替代品，将能够吸引大量资金，扩大市场份额。

另外，在当前市场动荡环境下，单一策略将面临较大风险，而在私募基金内部进行多策略资产配置，发行多策略产品，可以有效降低风险。在多市场、多维度、多周期，采用多种策略，才可以提高产品的稳定性，吸引风险偏好较低的资金。

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