兴业研究:第二波中美关税冲击可能来袭

摘要

美墨达成双边贸易协定以及美国国内经济表现良好使得特朗普较有筹码采取强硬的国际政策。特朗普称会尽快实施对价值2,000亿美元来自中国的进口商品关税。此一日期最快为本周五9月7日。

日本央行宣布调高9月份计划购买日本国债规模的上限,减少购买的频率,预计会使10年期日本国债收益率略微提高。

阿根廷央行将政策利率调升15%至60%,但仍然无法阻止其货币下跌的趋势。(美元兑)阿根廷比索单周下跌16.3%,土耳其里拉下跌8.2%,南非兰特下跌3.7%,印尼卢比下滑至1998年亚洲金融风暴以来的最低点。

中资美元债收益率走高,短端收益率上升3bp,长端上升6bp左右。中资美元债收益率从18年初开始超过人民币债收益率,且最近一段时间利差上升,但是相较于美债利差变化不大。中资美元债表现好于评级低于中国国家(印度、泰国、波兰、墨西哥和马来西亚)发行的美元债。

第二波中美贸易关税可能很快实施

在通胀达标(7月核心PCE同比增长2.0%)和经济上行(二季度GDP环比年化增速上调至4.2%)的环境下,美联储9月继续加息的可能性非常大。截至周五,联邦基金利率期货隐含9月加息的概率为98.4%,全年加息4次的概率为70.1%。由特朗普提名的哥伦比亚大学教授Clarida上周通过国会表决,将出任美联储副主席(任期4年)和FOMC理事(任期至2022年1月)。在货币政策上Clarida可能较偏鸽派,认为中性利率可能是在2%附近(2017年推特)。

美国国内经济表现良好也使得特朗普较有筹码采取强硬的国际政策。根据彭博社报导,特朗普称会尽快实施对价值2,000亿美元来自中国的进口商品关税。此一日期最快为本周五9月7日,因公开征求意见期的截止日为周四。上周一美国和墨西哥达成双边贸易协议,虽然仍需国会同意,但最快可于11月正式签署。美国和加拿大的贸易谈判则没有达成实质性的共识,因此修改现有NAFTA协议的可能性降低,对加拿大造成一定影响。此外,特朗普拒绝了欧盟取消汽车关税的提议,认为“欧洲人习惯购买欧洲汽车”,所以协议不够好;而特朗普周四接受彭博社的访问时甚至威胁退出WTO。

欧元区经济数据尚可,8月CPI增速较7月的2.1%放缓至2.0%,核心PCE增速则为1.0%,失业率维持在8.2%。唯独意大利10年期国债收益率上周继续上升8.4bp至3.24%,和10年期德国国债利差(2.91%)为2013年以来的新高,和10年期西班牙国债的利差(1.76%)已经接近2012年欧债危机时的高点(2.02%)。

日本央行宣布调高9月份计划购买日本国债规模的上限,减少购买的频率。但日本央行8月仅购买7,022亿日元的国债(不含8月2日非计划性购买的400亿国债),实际购买规模约为每次计划购买区间的中间。按照这个逻辑,日本央行9月份购买规模将减少约200亿日元(见图表1),预计会使10年期日本国债收益率略微提高。上周10年期收益率收0.11%。

阿根廷央行周四将政策利率调升15%至60%,但仍然无法阻止其货币下跌的趋势。(美元兑)阿根廷比索单周下跌16.3%,土耳其里拉下跌8.2%,南非兰特下跌3.7%。此外,印尼卢比下滑至1998年亚洲金融风暴以来的最低点。

中资美元债收益率曲线走势于上周相反,曲线恢复至两周前的水平,收益率走高。具体来看,短端收益率上升3bp,长端上升6bp左右。由于中国国债收益率下降,而中资美元债继续跟随美债变化,因此利差继续分化。中资美元债虽然相较于人民币债的收益率上升,但是相较于美债最近一段时间的利差变化不大。中资美元债表现好于评级低于中国国家(印度、泰国、波兰、墨西哥和马来西亚)发行的美元债。

注:穆迪评级A1的国家为日本、捷克、爱沙尼亚、沙特、以色列

注:数据经过3ma处理

资料来源:Bloomberg,兴业研究

注:穆迪评级Baa2-A2的国家有印度、泰国、波兰、墨西哥、马来西亚

注:数据经过3ma处理

资料来源:Bloomberg,兴业研究

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