【每日观察】周三（9月5日）央行未开展公开市场操作，当日无逆回购到期，单日零净投放（净回笼）；央行已连续第十一个交易日暂停逆回购操作。近期央行公开市场操作等符合预期，周三货币市场各期限资金供给继续宽松，短中期限资金利率继续有所下行。

现券方面，利率债一级市场招标两期附息国债和三期农发行固息增发金融债券；机构需求有所分化，其中1年期农发债券全场认购倍数较高，机构需求较旺盛。三期农发债券中标利率均低于中债估值，也符合市场预期，招标结果继续中规中矩。二级市场方面，资金面继续宽松，财新服务业PMI创10个月新低，未能提振债市交投情绪，利率债成交收益率仍以区间波动为主；信用债交投情绪继续略升温，但近期现券收益率变化有限，成交价多处于估值附近。

消息面方面，市场传闻央行8月向数家大型银行进行了定向正回购操作，回收流动性总规模约为3000亿元人民币。其中，向一家国有银行操作的定向正回购期限为7天。分析人士称，央行正回购操作不代表货币政策变化。此时采取正回购操作回笼资金，主要是为了平抑稳定资金价格，改变银行间过度宽松的资金面；如果后期大规模地方债发行时出现资金面偏紧，预计央行也会实施逆回购操作投放资金。此外，地方债供给压力较大，通胀预期犹存，债券市场短期难免震荡，收益率缺乏下行动力。不过，有知名卖方分析师表示，债牛行情未完，长期依然向好。

【中国8月财新服务业PMI点评：经济有“类滞涨”迹象】财新智库莫尼塔研究董事长钟正生点评称， 8月财新中国综合产出指数录得52.0，较上月进一步回落，整体宏观经济仍处于下行趋势中；分项来看，投入价格和出厂价格指数均有所反弹，物价上涨压力依然明显。从8月PMI来看，宽信用和积极财政政策的效果尚不明显，需求端走弱的趋势加速凸显，而价格上涨压力犹存，经济有“类滞涨”的迹象。

【传央行8月实施了3000亿元定向正回购】银行间流动性持续保持充沛，然而资金从银行间向实体经济传导仍然不畅。据悉，央行8月向数家大型银行进行了定向正回购操作，回收流动性约3000亿元；其中，向一家国有银行操作的定向正回购期限为7天。普遍认为，资金在银行体系内打转，市场利率与政策利率一度“倒挂”，银行的钱“花”不出去；通过定向正回购回笼资金，可暂时缓解短期市场利率过低的局面。

【野村证券：央行大概率不跟进美联储9月加息，甚至可能降准】野村证券中国首席经济学家陆挺认为，如果美国9月还要加息，央行“不跟的概率会更大”。在日前举行的野村2018年中国投资年会上，陆挺解释了央行不跟牌这一判断的理由：中国现在实际上需要一些放松。他认为，即使届时央行跟进了，幅度也会很小，可能也就是5个基点，“甚至有可能在跟的前后宣布降低存款准备金。”

【官媒称外资8月扫货中国债券市场】据《上海证券报》报道，外资入境扫货债券热情持续高涨。中央国债登记结算有限责任公司披露的数据显示，8月境外资机构在中债托管的人民币债券余额为14120.84亿元，当月增持量达580.07亿元。这是境外机构连续第18个月增持人民币债券，仓位较去年同期增长64.7%。

【大公开始大规模裁员 此前遭处罚暂停证券评级业务一年】此前遭遇两部门严重警告处分暂停证券评级一年的大公评级开始大规模裁员。多名大公评级的员工证实，大公评级已开始大规模裁员，目前已有近百名员工被要求主动离职；但之前颇具争议的“970项目”被保留。该项目是指公司承诺可以给一些民企上调评级级别，但企业必须购买公司价值970万一年的数据系统。

【国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》】意见提出，加快天然气产能和基础设施重大项目建设，加大国内勘探开发力度。力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。加快天然气管道、LNG接收站等项目建设，集中开展管道互联互通重大工程，加快推动纳入环渤海地区LNG储运体系实施方案的各项目落地实施。

【“高费率后的打折”：首家百亿私募下调管理费，行业难现批量跟风】百亿私募打响价格战？深圳大型私募凯丰投资近日将旗下所有产品的管理费率由1.5%降至1%/年，自9月1日起生效；这是行业内首家百亿以上规模的私募宣布全线下调产品管理费。业内人士指出，A股震荡背景下，大部分私募只能靠管理费过冬，因此不会引发私募行业跟风。

【土耳其央行或加息稳定物价】土耳其国家统计局发布数据显示，土耳其通货膨胀率上升17.9%，幅度为2003年以来最大。土耳其央行为稳定物价预计将在9月13日调整货币政策，但市场担忧加息幅度能否平息物价波动。

货币市场：资金面继续较宽松

周三（9月5日）央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，当日不开展公开市场操作。当日无逆回购到期，单日零净投放（净回笼）。自8月21日以来，这是央行连续第十一个交易日未开展逆回购操作；不过，近期央行公开市场操作等符合预期，月初货币市场流动性仍较充裕。周三货币市场资金供给依然较宽松，利率再有所下行。

据湘财证券交易员观察，周三（9月5日）银行间市场资金面呈现先松后紧，主要期限回购利率多再下降。具体而言，当日隔夜资金供给继续较充裕，早间非银机构融资利率多处于2.1～2.3，与前一交易日相比变化不大，全天成交量继续增多。7天期资金供给继续充裕，非银机构融资利率多处于2.4～2.5，与前一交易日相比也较平稳。14天～21天期资金供给也较充裕，全天成交量略有下降，非银机构融资利率下降较明显。跨季的1个月及以上期限资金成交较少，利率普遍处于3.0～3.3附近；长期限资金利率近期有所上升，但整体仍处于较低水平。

利率产品：收益率窄幅波动

周三（9月5日）利率债一级市场招标两期附息国债和三期农发行固息增发金融债券。机构需求有所分化，其中1年期农发债券全场认购倍数较高，机构需求较旺盛。三期农发债券中标利率均低于中债估值，也符合市场预期，招标结果继续中规中矩。

二级市场方面，资金面继续宽松，财新服务业PMI创10个月新低，未能提振债市交投情绪。周三国债期货价格早盘小幅高开、午后震荡走低，连续第三日收跌。其中，10年期国债期货主力合约T1812价格小幅收跌0.09%；5年期国债期货主力合约TF1812价格也小幅收跌0.05%；2年期国债期货主力合约TS1812成交较少，近期价格变化有限，当日收平。

银行间债市交投继续较清淡，利率债收益率小幅波动，依然缺乏明显交投方向。具体而言，10年期国开债活跃券180205收益率早盘震荡走低、午后上行，全天集中成交于4.24%-4.27%窄区间内，日终报收于4.26%附近，与前一交易日相比变化有限；10年期国债活跃券180011收益率全天震荡走高，全天集中成交于4.60%-4.63%，日终报收于4.62%附近，环比前一交易日小幅上行约1bp。

信用产品：收益率继续小幅波动

周三（9月5日）银行间市场资金供给继续宽松，债市交投情绪相对平稳，信用债成交收益率继续以小幅波动为主。分券种看，短融交投仍较活跃，成交主要集中于AAA、AA+高评级品种，参与机构以基金、银行为主，现券收益率多略有下行；中票交投仍较活跃，成交以AAA高评级券种为主，各类型机构均有参与，现券收益率多小幅震荡；城投债交投继续较活跃，成交集中于3年内到期的 AAA、AA+高评级可质押券种，基金，券商，保险和券商资管均有参与，买盘以基金为主，现券收益率多有所上行。