人行钱越放越多,可流动性还是紧张,钱呢?

我们一直在说流动性紧张,可是人行的钱越放越多,那钱去哪里了呢?我们先来看看人行最近到底放了多少钱,因为传统的降准方式有点简单粗暴,所以这几年人行更多的是通过PSL,MFL这些工具向市场投放资金。这个星期一,人行开展了2650亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作,期限一年,随后星期二,人行又进行了1500亿7天和500亿14天的逆回购,仅仅2天时间人行就通过不同方式,向市场净投放了4650亿,而截止昨天,人行累计投放的MLF余额也已经迅速飙高到了53830亿,那为什么人行投放了那么多钱,我们的市场还在叫缺钱?

我们的市场真的缺钱吗?答案或许是否定的,从两个数据或许我可以佐证这些,首先是上海银行间同业拆放利率(SHIBOR),从SHIBOR目前的走势来看,无论是1年期,还是3个月的SHIBOR数据依然还在较低的位阶。其次就是货币基金的收益率,货币基金是对于市场资金是否缺乏一个很好的判断的工具,我们以前用的那些宝宝类产品,基本上大部分都是属于货币型基金,而最近一段时间,宝宝类产品基本上,收益率一路都在走低,最近更是很多宝宝类产品的收益率已经跌破了3%,那这么如果市场真不缺钱,那为什么我们还是遇到了流动性紧张的问题呢?那钱究竟在哪里呢?

这个问题,或许还真说不好,我个人认为,钱应该都在银行,至少大部分应该还在几大国有银行手中,即可能有大量的资金在银行端形成了一个堰塞湖,人行投放的钱,并没有通过银行体系,向实体经济末端传递。过去一段时间,私营企业都在叫融资难,融资贵,因为过去大量的信贷,大部分都被导向了国企,而不是私营企业。因为相对于私营企业来说,国企的安全性更高,而且对于业务员来说,将贷款批给国企,也不容易因为哪天的政策改变,而突然背锅。所以大量信贷导入国企的结果之一,就是国资委旗下的这些央企的资产过去一段日子大幅度的增长,而现如今在政府要求去杠杆的情况下,国企不敢再去操作更多的信贷,所以银行资金发散的速度也就减缓了一些。这个从昨天社科院公布的前半年,我国非金融企业的杠杆率由157%下降到156.4%,可以窥见一二。其次根据社科院昨天公布的数据,杠杆率下降的还有政府部门,由36.2%下降到35.3%,那对于有银行来说,政府和国企这两大出处的需求减少,资金被积压在银行端也就不难理解。因为不做好过做错,所以这些资金其实也就很难被大量实质导入真正需要钱的民营企业。当然这个钱除了在银行端外,也可能在企业和个人手上,不过考虑到居民杠杆率的快速飙升,很多民营企业实际的利润情况,以及MLF这类的金融工具,本身就是一种通过抵押获得资金的操作方式,所以我更愿意相信,大部分钱可能并不在企业端和居民端,而是在银行端。

那回到之前我猜测的那个资金堰塞湖,这个堰塞湖究竟是会泄洪还是会继续水位升高呢?从经济周期来看,我们的经济确实处于下行周期的阶段,释放足够的流动性,刺激信贷,是一种减缓下行的方法,中国央行货币政策委员会委员刘世锦在昨天就表示,目前货币政策应该通过释放足够流动性来支持经济增长需要。所以短期来看,人行短期内主动去降低这个堰塞湖中水位的概率很低。其次最近开展的地方债发行工作,有关部门之前为了增加银行的认购意愿,不断降低相关要求,使得地方债获得了同等国债的信用背书,那堰塞湖中的资金,有一部分也就势必向这块区域泄流。据相关公告,单单本周公开招标的地方债规模近3800亿元,为今年以来该发行方式下单周最高水平。

但是仅仅靠地方债的泄洪是不够的,而一旦堰塞湖的被迫开闸,会不会又带来一轮新的资产泡沫的增长呢?谁都知道,这几年流到房地产的资金相当多,经济大环境不好,也让很多实体经济拿到资金以后,更愿意投入相对收益稳定的房地产,办企业的不如炒房的声音,我们每个人都听过。所以由房地产和金融领域所构成的这一个自我循环泡沫的机制,被慢慢形成。 如果整个这一套机制不能改变的话,那堰塞湖泄洪的时候,即货币放出来以后还是会跑到这些领域去,而不是实体经济中。继续推高资产泡沫的结果无疑会是非常可怕的。

所以这就形成了一方面钱很多,可市场却还在叫缺钱,人行一方面放钱,可是市场依然还在喊缺钱的原因。最后我想补充一句,这些年,我们依靠信贷推动经济增长的效果越来越弱,简单来说,就是我们每次都需要比上一次更多的信贷才能支持每单位GDP的增长。而这样的路,我们不能再这么走了。真的不能再这么走了。

我的论述不一定完全正确,但是我希望可以让你对于事情有多一个方面的了解,希望借此可以帮助你更好的了解事情的本身。

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