我们一直在说流动性紧张，可是人行的钱越放越多，那钱去哪里了呢？我们先来看看人行最近到底放了多少钱，因为传统的降准方式有点简单粗暴，所以这几年人行更多的是通过PSL，MFL这些工具向市场投放资金。这个星期一，人行开展了2650亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作，期限一年，随后星期二，人行又进行了1500亿7天和500亿14天的逆回购，仅仅2天时间人行就通过不同方式，向市场净投放了4650亿，而截止昨天，人行累计投放的MLF余额也已经迅速飙高到了53830亿，那为什么人行投放了那么多钱，我们的市场还在叫缺钱？

我们的市场真的缺钱吗？答案或许是否定的，从两个数据或许我可以佐证这些，首先是上海银行间同业拆放利率（SHIBOR），从SHIBOR目前的走势来看，无论是1年期，还是3个月的SHIBOR数据依然还在较低的位阶。其次就是货币基金的收益率，货币基金是对于市场资金是否缺乏一个很好的判断的工具，我们以前用的那些宝宝类产品，基本上大部分都是属于货币型基金，而最近一段时间，宝宝类产品基本上，收益率一路都在走低，最近更是很多宝宝类产品的收益率已经跌破了3%，那这么如果市场真不缺钱，那为什么我们还是遇到了流动性紧张的问题呢？那钱究竟在哪里呢？

这个问题，或许还真说不好，我个人认为，钱应该都在银行，至少大部分应该还在几大国有银行手中，即可能有大量的资金在银行端形成了一个堰塞湖，人行投放的钱，并没有通过银行体系，向实体经济末端传递。过去一段时间，私营企业都在叫融资难，融资贵，因为过去大量的信贷，大部分都被导向了国企，而不是私营企业。因为相对于私营企业来说，国企的安全性更高，而且对于业务员来说，将贷款批给国企，也不容易因为哪天的政策改变，而突然背锅。所以大量信贷导入国企的结果之一，就是国资委旗下的这些央企的资产过去一段日子大幅度的增长，而现如今在政府要求去杠杆的情况下，国企不敢再去操作更多的信贷，所以银行资金发散的速度也就减缓了一些。这个从昨天社科院公布的前半年，我国非金融企业的杠杆率由157%下降到156.4%，可以窥见一二。其次根据社科院昨天公布的数据，杠杆率下降的还有政府部门，由36.2%下降到35.3%，那对于有银行来说，政府和国企这两大出处的需求减少，资金被积压在银行端也就不难理解。因为不做好过做错，所以这些资金其实也就很难被大量实质导入真正需要钱的民营企业。当然这个钱除了在银行端外，也可能在企业和个人手上，不过考虑到居民杠杆率的快速飙升，很多民营企业实际的利润情况，以及MLF这类的金融工具，本身就是一种通过抵押获得资金的操作方式，所以我更愿意相信，大部分钱可能并不在企业端和居民端，而是在银行端。

那回到之前我猜测的那个资金堰塞湖，这个堰塞湖究竟是会泄洪还是会继续水位升高呢？从经济周期来看，我们的经济确实处于下行周期的阶段，释放足够的流动性，刺激信贷，是一种减缓下行的方法，中国央行货币政策委员会委员刘世锦在昨天就表示，目前货币政策应该通过释放足够流动性来支持经济增长需要。所以短期来看，人行短期内主动去降低这个堰塞湖中水位的概率很低。其次最近开展的地方债发行工作，有关部门之前为了增加银行的认购意愿，不断降低相关要求，使得地方债获得了同等国债的信用背书，那堰塞湖中的资金，有一部分也就势必向这块区域泄流。据相关公告，单单本周公开招标的地方债规模近3800亿元，为今年以来该发行方式下单周最高水平。

但是仅仅靠地方债的泄洪是不够的，而一旦堰塞湖的被迫开闸，会不会又带来一轮新的资产泡沫的增长呢？谁都知道，这几年流到房地产的资金相当多，经济大环境不好，也让很多实体经济拿到资金以后，更愿意投入相对收益稳定的房地产，办企业的不如炒房的声音，我们每个人都听过。所以由房地产和金融领域所构成的这一个自我循环泡沫的机制，被慢慢形成。 如果整个这一套机制不能改变的话，那堰塞湖泄洪的时候，即货币放出来以后还是会跑到这些领域去，而不是实体经济中。继续推高资产泡沫的结果无疑会是非常可怕的。

所以这就形成了一方面钱很多，可市场却还在叫缺钱，人行一方面放钱，可是市场依然还在喊缺钱的原因。最后我想补充一句，这些年，我们依靠信贷推动经济增长的效果越来越弱，简单来说，就是我们每次都需要比上一次更多的信贷才能支持每单位GDP的增长。而这样的路，我们不能再这么走了。真的不能再这么走了。

我的论述不一定完全正确，但是我希望可以让你对于事情有多一个方面的了解，希望借此可以帮助你更好的了解事情的本身。