定增基金的昔日辉煌将一去不复返。昨日，华安基金发布公告称，华安中证定向增发事件指数证券投资基金（LOF）（下称“华安中证定向增发”）自11月8日起终止上市交易。在业内人士看来，指数型定增基金退出资本市场极具标杆意义，意味着定增事件投资策略已经失效。

数据显示，下半年以来定增基金呈现加速退出趋势，或转型成其他类型基金或清盘彻底退出，其背后原因均直指定增事件投资策略效果不佳。“无论从市场还是监管角度来看，这一趋势已无法改变。”有关业内人士表示。

华安中证定向增发始发于2017年2月，彼时定向增发是上市公司实现跨越式发展的重要途径，定增过程中明显的财富效应受到各类投资者的高度关注。在此背景下，该基金期望跟踪中证定增指数，使投资者能分享定增带来的投资盛宴。据悉，该基金也是第一只纯粹跟踪定增事件指数的被动基金。

但好景不长，在定增新政、减持新规等监管环境下，该基金成立数月后就跌破净值。截至2018年11月5日，该基金净值跌至0.674元/份。在此期间，投资人纷纷撤离，基金份额由最初的3亿多份一路减至2018年三季度末的1200多万份。

对于终止后基金的去向，华安基金表示，华安中证定向增发将转型为华安创业板50ETF的联接基金，转型基准日即为基金终止上市日。

华安中证定向增发不是个案。据上证报记者粗略统计，下半年以来定增基金呈现加速退出趋势。名称中带有“定增”字样的基金已有6只终止上市，包括浙商汇金鼎盈定增、国投瑞银瑞泰定增、九泰锐诚定增、国泰融信定增、九泰锐丰定增、银华鑫盛定增。若华安中证定向增发顺利终止上市，下半年以来退出的定增基金总数将达7只，而上半年只有3只定增基金宣布终止上市。

在业内人士看来，指数型定增基金逐步消失乃至定增基金加速退出的根本原因是定增投资策略的效果已大打折扣，此类基金加速退出的趋势或将持续。

今年以来定增发行市场持续低迷。有基金公司统计，2018 年1月至8月累计发行定增项目185个，同比减少40.7%。同时，在震荡下行的市场环境下，因股价倒挂或为提高并购重组效率而终止配套融资的案例越来越多，年内已有64个配套融资类项目终止实施。

民营企业的股权质押风险，正在受到前所未有的关注。种种迹象显示，以地方国有资本为首，越来越多的国有资本正在采取各种方式，投入到拆解民企股权质押风险的行动中。

多地国资密集行动

近一段时间以来，各地政府正在积极行动起来，采取各种形式化解民营企业的股权质押风险。厦门市委市政府拟设立多个百亿级专项基金，以“股债联动”的方式，积极化解当前上市公司股权质押风险，为上市公司特别是民营上市公司“雪中送炭”。据悉，该组合式专项基金将包括财政出资为主导、社会资本参与的“纾困基金”、市场化运作的“共济发展股权（债券）基金”、国资国企牵头组建的“国企战略发展基金”等。

在浙江，浙江省国资与农银金投、农行浙江分行签署《战略合作框架协议》和《有限合伙基金协议》，开启“浙江省新兴动力基金”的发起和设立工作，合作投资目标规模100亿元，首期规模20亿元。主要投向浙江省内上市公司、特别是民营上市公司，用于缓解企业债务压力，化解近期金融市场风险。

在广东，佛山市顺德区拟安排专项资金，从债权和股权两个方面入手，出台缓解当地上市公司股权质押风险的方案；东莞市计划成立上市莞企发展投资基金，为解决流动性难题提供多渠道和措施；江门市国资旗下金融平台——江门金控将向科恒股份股东万国江提供流动性支持，以化解短期资金风险。

最早行动起来的则是深圳和北京。深圳市政府安排数百亿元专项资金，帮助深圳A股上市公司降低股权质押风险。深圳国资委旗下的深圳市投资控股有限公司于10月26日簿记发行规模10亿元2018年纾困专项债券，通过股权形式化解民营上市公司股权质押风险。北京海淀区属国资和东兴证券发起设立支持优质科技企业发展基金，基金规模100亿元，首期20亿元已完成募资，通过受让不超过上市公司总股本10%的股权，帮助民营科技上市公司化解股权质押风险等。

金融业多措并举

除了地方国资密集成立专项基金之外，整个金融系统也正在行动起来。近日，证券业协会推动设立证券行业支持民营企业发展资管计划工作全面启动。10月31日，证券业协会组织召开“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”发起人会议，11家证券公司作为联合发起人，就255亿出资规模签署了发起人协议，作为共同发起人发起行业系列资产管理计划。发起人协议约定系列资管计划应当专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，以提供流动性支持的财务投资为主要手段，以保持上市公司控制权和治理结构相对稳定为主要目标。

银河证券则成立600亿元银河发展基金，由银河证券牵头，联合央企、地方国企、金融投资机构、大型民营企业集团等共同发起设立银河发展基金（母基金）。基金会设立针对纾缓股权质押困难的专项子基金，以帮助化解民营上市公司及其大股东流动性困境为主要投资方向。

证监会表示，证监会党委已向系统各单位、各部门党委（支部）发出通知，要求结合资本市场支持民营企业发展的重要职责和功能作用，结合本辖区民营企业发展现状和面临的问题，特别是针对当前民营企业在融资、股权质押平仓风险等方面的问题，深入研究提出支持民营企业发展的具体措施。

继券商之后，近日公募基金公司亦收到监管部门下发的《关于支持辖区证券基金经营机构积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的通知》。上述文件表示，公募基金管理机构稳妥处置存量股票质押合约，帮助上市公司缓解流动性压力，中国证监会在产品设计、出资比例、投资范围、风控指标计算等方面将按规定积极予以支持。为解决存量违约合约而新增的场内股票质押交易，不认定为新增合约。

在保险行业，纾困上市公司的首只专项产品即将成立。中国人寿资产管理有限公司（简称“国寿资产”）设立了保险行业首支专项产品“国寿资产—凤凰系列产品”。目前，该专项产品已经中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记。“国寿资产—凤凰系列产品”目标总规模200亿元，将按照市场化原则，发挥国寿资产专业化投资能力，以股权和债权等灵活多样的投资方式，向有前景、有市场、有技术优势但受到资本市场波动或股权质押的影响，暂时出现流动性困难的优质上市公司提供融资支持。此前，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，确认允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险。