在全球市场剧烈波动的 2018 年，多地股市上曾经备受追捧的 " 股王 " 也同时走下神坛。

今年 10 月底，A 股 " 股王 " 贵州茅台最低下探至 509 元，较 6 月最高点 792.25 元下跌 35.75%。

港股龙头腾讯控股的境遇则更为惨烈，在今年 1 月底创下 475.6 港元的历史新高后，该股股价便一路下行，至今跌逾 40%。

刚刚过去的 " 双十一 "，天猫总成交额首次突破 2000 亿大关，但这一精彩战绩也难掩中概股龙头阿里巴巴股市上的失意。截至 11 月 9 日，阿里巴巴最新股价较其年内创下的历史高点 211.7 美元，下跌 31.3%。

三地 " 股王 " 同时深陷调整

作为 A 股市场白酒行业的绝对龙头老大，贵州茅台此前可谓风光无限，总市值一度逼近万亿，多家机构更将其目标价看高至 900 元。

然而，贵州茅台的三季报让市场 " 大跌眼镜 " ——第三季度归母净利润仅增长 2.71%，创下 2015 年第四季度来最低增速，也远远低于今年第二季度 45% 和 41% 的增速。

而在三季报公布之前，不少 " 先知先觉 " 的机构投资者便开始提前减仓茅台。

以奥本海默基金公司为例，截至 2018 年 6 月底，该公司持有 417.35 万股贵州茅台，持股比例为 0.33%，为第七大股东。到了 9 月底，奥本海默基金已经退出了贵州茅台前十大股东行列。

此外，国泰互联网 + 股票、南方品质优选、南方优享分红混合等基金对贵州茅台的减持力度也超过 10 万股。

与去年相比，基金经理们对于港股龙头——腾讯控股的态度，也出现了 " 天壤之别 "。

在 " 王者荣耀 " 游戏的加持下，腾讯股价去年水涨船高，年度涨幅高达 114.52%。由于腾讯控股在恒生指数中的占比约为 10%，不少公募基金经理便将配置 10% 比例的腾讯作为一个标准动作。" 不重仓买入腾讯，都不好意思说自己是QDII。" 有 QDII 基金经理曾在去年发出这样的感叹。

风水轮流转。到了今年，股价一路下滑的腾讯控股俨然成了 " 烫手山芋 "。据统计，截至去年年底，共有 32 只 QDII 基金将腾讯控股作为第一大重仓股，其中 30 只基金的持股占比超过 5%；到了今年三季度末，将腾讯控股作为第一重仓股的 QDII 基金仅剩下 11 只。

中概股龙头阿里巴巴同样在今年遭到了机构资金的 " 抛弃 "。

数据显示，截至三季度末，阿里巴巴前十大流通股东中有六家机构集体减持该股，其中，State street corp 减持 1431 万股，减持比例高达 36.22%。

" 躺赚时代 " 或已终结

在多位基金经理看来，随着贵州茅台、腾讯控股等龙头股的纷纷崩盘，其所代表的神话已经破灭，仅仅依靠价值投资而躺着赚钱的时代终结了，未来机构投资者的操作将从抱团持有转为相互博弈。

以腾讯控股为例，中外基金经理便呈现出截然相反的态度。

" 政策对腾讯游戏业务的影响太大，比如‘吃鸡’游戏的用户量很大，但始终没有获得版号难以商业化，所以利润受到了很大影响。加上政府对游戏总量进行调整，都对公司形成了负面影响，短期我们还是会对该股保持规避。" 沪上一位 QDII 基金经理坦言。

法国巴黎资产管理大中华区股票主管 Caroline Maurer 则表示，腾讯和阿里巴巴仍然是她在中国互联网板块的首选。" 腾讯的微信应用拥有超过 10 亿活跃用户。如果你坐拥如此庞大的用户基础，推出下一个‘重大产品’会相对容易，无论是在游戏、云服务、支付领域，还是人工智能方面。"

对于贵州茅台和白酒股的未来走势，基金经理的意见也出现了明显分歧。

有基金经理表示，三季报确认了贵州茅台景气度拐点的到来，未来整个白酒板块都需要规避。也有基金经理称，贵州茅台的核心竞争力并没有发生变化，一旦经济出现复苏，白酒股仍然具有投资机会。

在沪上一名基金经理看来，茅台的核心竞争力并没有发生变化，其强大的品牌号召力在 A 股市场上依然具有稀缺性。三季报业绩增速之所以较低，主要是因为去年三季度的业绩基数过高，这本身不应该成为抛售的理由。

" 白酒主要还是受经济周期影响，短期内经济低迷会导致白酒消费受到些影响，等到经济复苏，白酒行业还会再有投资机会。" 永赢基金权益投资总监李永兴称。