众所周知，货币基金的收益早就破3了，如今到了2.5%，在芸芸理财市场中也是很没面子，不知道大家从当初万份收入1块到6毛是啥感觉。

目前，全市场规模前十的传统货币基金的万份收益来看，皆在1以下，规模最大的天弘余额宝万份收益仅0.68，七日年化收益2.5%（截止2018.11.13）。

(数据来源：好买基金研究中心，2018.01.01-2018.11.13)

但一方面收益下跌，另一方面很多人仍然很偏爱货币基金。从基金全行业看，货币基金依然是规模增长最大的基金类型：18年3季度货币基金规模（净值）增加了4851亿元，总规模达到8.92万亿元。

这部分资金的主力依然来自个人投资者和机构，其中个人投资者占主导。

是什么力量让投资者如此钟爱货币基金？收益低的这么可怜还死不放弃。这里面当然是带有很多避险情绪的，很多资金从权益类市场退出而来；但最重要的还是货币基金很多优势的不可替代性。

（一）独爱货基的n个理由

货币基金的优势具有特殊性，我们先来复习一下。

1、怎么就风险较低了？

对于我国的货基来说，按规定禁止投资股票、可转换债券、AAA级以下的企业债等品种，要求十分严格，因此发生信用风险的概率极低。从这一点讲，货币基金的风险是要低于大部分银行理财的，银行理财的投资范围要比货基广，包括非标资产等。虽然货币基金不保本，但连续一个月或是长期亏损，我国历史上还没有出现过这种情况。

2、怎么就流动性较强？

流动性强，是货币基金最大的一个优势。短债基金赎回到账时间是T+2，对于代销机构来说，赎回到账时间需要更久。而货币基金T+1更有优势，甚至场内可以实现T+0。前几年，货币基金一度可以实现“T+0”，但今年监管层出台了规定，T+0货币基金单日提现金额最高不得超过1万元。除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支。这又给货币基金穿了安全裤，所以对于普通投资者来说，基本可以满足需求，又降低了流动性风险。

3、怎么就收益率波动更低了？

短债基金收益虽然高，但使用市值法，收益率波动比货基要剧烈。货基大部分仍可使用摊余成本法，虽然监管新规要求市值法，但是并不是一刀切、也有一定的过渡期。目前仍在使用摊余成本法的货币基金，因为收益波动会被熨平，这样大家直观感受上波动更小了。当然，货币基金本身投资标的的风险较低（货币市场工具为主），也是波动性较低的主要原因。

（二）收益率下滑为哪般？

目前的问题是，货基收益率下降是必然的，原因还是来自大环境导致底层资产的收益率下降。

货币基金资产主要投资于短期货币工具（一般期限在一年以内，平均期限120天），如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券（信用等级较高）、同业存款等短期有价证券。

其中，货币基金总资产中80%以上投资于债券和现金资产，债券与现金类资产的比例从2018年三季报来看也是各占一半，所以相较其他品种来说，货币基金的现金类资产比例还是最高的。这也是导致货币基金收益率下滑的主要原因。我们具体来看：

1、现金类资产收益下行

引起货币基金收益降低的原因，首当其冲的是现金类资产收益的下行，比如同业存单。同业存单利率易受市场资金面和银行体系自身流动性的影响。

在资金面宽松、利率下行情况下，同业存单和存款价格下跌，货币基金的收益率随之下降。我们也可以再进一步讲，同业存单主要看市场中能借出给银行的货币，如果能借给银行的货币多了，那么对银行来说，会降低可提供的利率。所以这还取决于当前的货币政策和市场资金面。目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，并且年内以来央行通过通过降准、中期借贷便利(MLF)等渠道增加中长期流动性投放。所以流动性宽松，从而利率下行，进而导致同业存单和存款价格下跌，最后货币基金收益率一路下滑。

利率下行→同业存单/存款价格下跌→货币基金收益下滑

2、平均剩余期限降低等降风险举措

今年以来，大多数货币基金都在增加短期债券的配置比例，且剩余期限在120天以内，这也导致能投资的短期债券品种有限。

此外，在今年以来受流动性新规，大额风险暴露管理办法等监管文件颁布，在集中度、信用评级、平均剩余期限等影响投资收益的关键因素上影响比较大，货币基金不得不降低投资组合整体的剩余期限，同时提升投资品的信用评级，这些都对投资收益产生比较大的影响。

所以，纵观市场上所有理财产品，凡是跟这两个原因相关的，收益率都会受到影响，货币基金因此沦为“弱势群体”。

即便这样，在所有理财产品中，货币基金的安全性、流动性相对来说还是比较好的，当然如果不满足，我们还是可以找到其他一些中低风险的投资品种来稍微补充下。

本期就暂时讲到这里，下期我们具体讲如何选一些比较好的替代品！

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