海富通的固定收益基金经理何谦和大多数基金经理太不一样了。
他精力充沛、兴趣广泛,他的摄影技术堪称专业,运动技能在基金经理中极为出色。广泛的兴趣爱好给了他宽广的视野与思维格局。在投资中,他经常敢于与他人不同,敢于在别人乐观时悲观,在别人悲观时贪婪。
在他的管理下,海富通的两只货币基金在规模大幅度增长的情况下,依然保持着较市场平均水平更高的收益率,而他管理的债券基金也得到市场好评。
强调研究的广度和深度
“现在没那么多时间管兴趣爱好了,现在我每天都专注在投资上,人都胖了二十多斤了。”何谦乐呵呵地表示。他太忙了,对于货币、债券乃至可转债领域内的投资,他有太多事情要做。
何谦非常强调多数据、多侧面的调查研究。
“对于政策的研究,需要通过多维度、多方面的信息来相互印证。如果只看一个部门的信息而忽略各个宏观数据的相互印证,那么最终得出的判断很容易有失偏颇。”何谦说,“我一直对市场抱有敬畏之心,不敢盲目‘随大溜’,更不敢以偏概全。”
除了强调研究的广度他也非常重视研究的深度,他也非常注意捕捉政策的细微变化。“在宏观研究方面,每一次官方措辞的微妙变化都需要敏锐捕捉。”他表示。
今年年初,他发现相关部门对于今年货币政策的定性出现了微妙的口径转变,出现了“合理充裕”这个措辞,而这个措辞在过去两年间都没有出现过,他立刻明白,货币政策出现了转向,将转向适度宽松,这使得他在第一时间就对债券资产进行了合理配置,而等到此后大家逐步发现货币投放的确变宽松时,何谦已经因此赚取到了收益。
“看平”债券明年的走势
对于后市,何谦表示,他看平整个债券市场的走势。他分析,从资金成本的角度来看,现阶段来隔夜拆借成本在悄然抬升,未来还将有可能继续上行,“这一抬升是缓慢钝化的,资金和资产利差正在缩窄。”他分析,当前宏观政策明显利好民营资产,从以往经验来看,降息刚开始时可能会引发股债齐涨,但是随着降息的持续推进,更为受益的将是股票类资产而非债券类资产。现在来看,宏观政策整体利好风险资产而对债券市场的利好效应将会递减。
从政策角度来看,现在政策正在走从宽货币到宽信用的路径,但是暂时还碰到很多困难,所以市场有顾虑。可是,从历史经验来看,现在还有很多政策工具没有使用,因此他认为,现阶段简单看空风险资产是不合适的。
“目前信用债市场已买无可买,完全无法满足客户对收益率的需求。”何谦表示,“我们看到,整个市场收益率曲线正在走平,信用价差不断缩小,这导致全市场都在拉长久期,下沉评级。公开数据显示,现在大家的仓位已经很高,因此未来不排除出现多杀多的风险。”
何谦 已在有意识地控制信用债的久期,并且坚持不下沉评级,他选择通过参与部分中小盘优质可转债的机会来增厚债券基金收益。
看好可转债明年的机会
虽然“看平”整个债券市场的走势,但是他却对明年的债券基金收益率很有信心。这主要是因为他判断,可转债市场明年会有良好的投资机会。
“今年可转债市场处于下跌趋势,这主要和整体股票市场的下跌相关。”何谦表示,“今年我们可转债做了一个品种,就是银行相关的可转债,而今年银行转债整体收益能够达到10%,这部分收益对我今年整体债券配置收益的贡献是相当明显的。”
但是到了10月底、11月初,他对于银行板块的核心观点发生了变化。他判断,未来银行板块具有下跌风险,而中小市值个股将可能迎来反弹。他分析,“综合考虑美股和国内股市的环境,我们觉得银行、地产完成了阶段性的历史任务。我们过去三年的供给侧改革、原材料涨价,导致企业生产成本提升,一定程度上影响到了利润,尤其是民营企业的利润。”何谦表示,值得注意的是,现在政策已经出现了明显的转向,民营企业受到扶持,这些转变必然会反映到股市上。
“我们都在知道股市是经济发展的晴雨表,也是先行指标,一般会先行6个月到12个月,所以现在中小市值个股的反弹其实体现的是对明年经济数据的反映。”他判断,未来银行的不良贷款率可能会上升,盈利能力可能会随之下降,相反中小市值个股前期超跌具有股价反弹诉求。
而在个券的选择上,何谦会根据“股性”和“债性”来择优选取。从“股性”角度而言,他会选择那些转股溢价率较低的公司,“我们希望的转债的转股溢价率能够低于10%。”而从“债性”的角度来看,他会选择那些到期收益较高的品种,“我们希望到期收益率能够高于4.5%。”筛选过后,他再一个个分析财务报表,凡是财务上有瑕疵的品种一律不选。然后何谦再根据具体品种和所在行业做出权益比重的调整。
“我们现在比较看好通讯、5G相关的板块。”由于可转债的波动性较大,何谦表示将会通过部分对冲策略来平滑业绩波动。(CIS)
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