一些海外投资者似乎正在接受美国债务不断累积的这样一个事实，特朗普政府开始出售创纪录的国债、票据和债券以资助其大幅减税和增加政府支出计划。

美国财政部数据显示，中国和日本等美国国债的外国持有者今年已缩减其美国政府债券投资组合，而近期参与国债拍卖的数据显示，海外买家尚未出现。

路透社对美国财政部债券销售情况的分析显示，自10月下旬以来，在一些国债拍卖中，外国参与率达到近十年来最低的。与此同时，拍卖规模迅速上升，本季度债券发行预计在扣除到期债务后创下830亿美元的纪录。

德意志银行首席国际经济学家托斯滕•斯洛克(Torsten Slok)表示，鉴于供应量持续大幅增加，确实担心国债需求将来自哪里。要找到这个问题的答案需要特别关注美国主权债务投资者本周的看法，美国财政部计划拍卖价值1290亿美元的票据，期限从周一开始，为期两到七年。

外国投资者，包括私人基金和各国中央银行等官方实体，多年来一直是美国15.3万亿美元国债市场的关键参与者。虽然整体外国持股量稳定在约6.2万亿美元，但他们的参与率并未在几年内大幅增长。与此同时，美国国债市场规模迅速扩大，截至9月份，外国投资者持有规模仅占市场的40.5%，而2013年1月则接近50%。

外国投资者对美国国债的需求持续放缓可能会损害美国经济。需求下降意味着美国政府必须提高其为吸引买家而给予的利息。这些较高的联邦借贷成本不仅提高了美国的预算赤字，而且还将推高消费者和企业的贷款利率，这可能会导致美国经济实施第二次扩张计划。

例如，中国和日本这两个拥有超过1万亿美元美国国债的最大持有者，在一年中的大部分时间里都在缩减美国国债组合。最新数据显示，中国和日本的国债所有权分别降至2017年6月和2011年10月以来的最低点。分析师表示，中国股市下跌在很大程度上源于外汇储备用来防止因其国内经济增长放缓而可能导致的人民币贬值，而且市场不排除特朗普对中国商品征收关税的可能性。

Jefferies LLC高级货币市场策略师汤姆·西蒙斯(Tom Simons)在一份研究报告中写道，“过去四个月以来，控股业务一直在下降，并可能继续呈现这种趋势，正在进行的贸易战使全球经济体之间的关系陷入困境，从而降低了外国投资者对美国国债的需求。” 就日本而言，美元坚挺导致对冲美元资产投资费用上涨，这被被视为其大幅减持美国国债的主要罪魁祸首。

最近，所谓的直接竞标者参与率下降已经触发了警报。直接投标人是一组精选的优质买家，可以直接向美国政府下达订单，而不是通过包括华尔街金融证券公司。直接竞标者的出价非常低，这说明他们对美国国债的兴趣没有以往那般浓厚。

本月早些时候，美国财政部向3年期票据供应中的直接投标人提供了370亿美元中的3%，这是九年内这一成熟期票据拍卖市场中的最小份额。直接竞标者购买了创纪录规模190亿美元的30年期债券拍卖中的同样小份额，最终只获得了3年期和10年期拍卖中销售的270亿美元10年期票据的1%。在10月底的2年期、5年期和7年期票据的早期拍卖中，直接竞标者获得的份额也出现下降，有一种解释就是可能像中国这样的买家会转回华尔街银行参与间接竞标。

在最近的10年期票据拍卖中，间接投标人在创纪录的10年期供应中创下了73.83%的创纪录份额，这表明投资者对长期美国债务的需求目前仍在持续上升，因担忧全球经济增长出现下降。股市下跌刺激了投资者转向被视为世界上最安全的资产。

这是需求的重新分配还是整体需求的下降?在全球经济疲软的背景下，需求其实反映了投资者提高了对短期风险和长期风险的认识。分析师表示，机构投资者，特别是养老基金和保险公司，可能仍将是美国长期国债的重要买家。机构投资者作为稳定收入来源的象征，必然要履行其投资回报的义务。

分析师称，美国国内买家不太可能吸收外国人拒绝购买的美国国债供应。然而，道明证券(TD Securities)美国高级利率策略师Gennadiy Goldberg表示，“美国国债经销商和国内买家的压力越来越大，需要吸收不断增长的供应。事实上，额外供应必须要有人来买，而且可能不是外国投资者。

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