摘要：市场风险正在释放，当前市场估值已经回落至历史均值下方，自下而上选择低估值股票机会增多。

目前，面对A股反复震荡的行情，不少投资者已经有些迷茫。对此，中庚基金首席投资官、中庚价值领航基金拟任基金经理丘栋荣认为，当前基本面风险虽然还没有完全释放，但市场估值较低，权益类产品获得超额收益的可能性较大。展望未来，不应该太过于保守和谨慎，可以更加积极、正确地承担一定风险，以获得一个较好的预期风险补偿。

丘栋荣透露，他挑选上市公司的标准，是符合“承担较低的风险、获得较高的预期回报”这两个特征。

具体来说，一要基本面好、风险小，最好跟地产产业链、供给侧改革、宏观周期的下行、贸易战等不相关。二要估值便宜，最好具备成长性。由于对市场风格偏好、大股东股权质押的担忧等原因，市场通常不喜欢小盘股这种跌幅较多的股票。但是，当前这个时候，可以承担小盘的风格风险、流动性风险和大股东质押的风险，获得较好基本面、较高成长性、较低估值、较高预期回报的小盘股。

“现在我们看好的股票，绝对不是又好又便宜，而是风险仍然高，不确定性很大，但现在A股估值便宜，风险的收益补偿也很高。”谈到未来A股的风险和机会，丘栋荣指出——

首先，从风险来看。相较于2016年1月熔断之后，当前A股基本面风险和预期收益都比较高。目前A股风险的核心还是周期性的高位、高基数和结构性（典型的地产产业链风险、供给侧风险），这三个方面，导致未来下行概率比较大。另外，叠加贸易摩擦等因素风险可能会更高。

同时，从风险补偿和潜在收益来看。A股的隐含收益率上升到了一个典型高位，相当于典型的大熊市水平，极具吸引力。

此外，对比其他资产来看。由于利率水平下降，货币供应充足，导致其它类别资产的收益率水平都很差。而权益资产相对便宜，隐含回报率高，流动性高，因此相比之下，A股现在的性价比不错。

“整个经济体的盈利情况，基本面未来的不确定性是非常大的。最确定的是A股的风险补偿足够高，因为价格便宜的，这是最明确的。”他表示，“我们可能尽量去选择价格便宜、风险补偿高的股票。如果风险不发生，可能赚得多，如果风险发生了，可能跌得没那么多。”

作为权益类基金的基金经理，对市场风险的识别至关重要。投资过程中，丘栋荣主要运用基于风险溢价的资产配置策略来对市场进行分析，主要有四个步骤：第一，理解不同资产类别基本面的风险情况；第二，计算不同资产类别的当前价格所隐含的风险溢价水平；第三，跨资产类别比较资产风险水平或者溢价水平；第四，基于组合的风险和预期回报目标确定承担风险以及预期回报的水平。

基于这一策略，丘栋荣会自上而下地对债券、股票、海外市场、房地产等各类别资产计算风险溢价水平，通过横向比较各类资产的相对性价比，再根据产品的风险收益定位、结合自下而上的个股选择进行配置。此外，在丘栋荣的价值策略体系中，风险管理是基石，他构建了一个立体的风险管理体系。

通过对当前A股机会和风险的分析，丘栋荣认为，市场风险正在释放，当前市场估值已经回落至历史均值下方，自下而上选择低估值股票机会增多。但他也强调，在当前时点布局权益类产品，并不是认为市场是无风险的或者是低风险的，而在于市场可能给予风险错误的定价。在投资中找不到绝对安全的资产，但是可以在关注基本面风险的同时，利用立体的风险管理体系来有效管理可能面临的风险，以正确的方式多承担一点点风险获得更多风险补偿。