徐 奇 渊

中国社科院世界经济与政治研究所、经济发展研究室主任

针对目前的宏观经济形势分析，我再明确一些观点。

第一，失业率的“稳中有变”。11月份虽然城镇失业率略微下降，但是城镇失业率指标解释力可能有限，比如有些在城镇里打工，但现在没有工作了的农民工，回到农村种地去了，这时这个指标的分子分母同时消失了。有些不被广泛关注的指标有时很好用，同样是官方发布的，其中一个就是PMI从业数据，它大致相当于美国非农就业数据，如果把这两块做加权，发现11月份跟10月份比，从业人员PMI指数收缩比较快，收缩幅度现在是48.3%上下，大概相当于最近一轮出现的最低水平，这可能是存在的一个变化。

第二，出口的一些变化。出口稳定本身可能就是变化。今年6月份我去深圳盐田港，2017年深圳港口吞吐量第一次超过香港，盐田港占到深圳全部吞吐量的一半，据了解它的吞吐量在1-2月份是正增长，3-4月是负增长，上次出现这个情况是2008年1月份，当年全国出现贸易压力的时点是2008年年终。所以今年的出口应该是下降的，包括欧盟13个经济体，到今年年终基本见顶，都应该往下降，但是还没有出现这种状况，原因可能是“强出口”。有些地方的有些行业“强出口”的现象很明显。

第三，消费的变化。统计局发布一个指标是应该关注的，那就是家庭收入中位数的增速，过去三、四年中我们的家庭居民收入的中位数持续低于平均数，这说明我们的贫富差距在扩大。不同阶层储蓄率也不一样，背后有复杂的原因，所以不能轻易下结论。

第四，结构方面的变化。从数据上看，工业企业利润增速、GDP增速都比较稳定，但国有企业和民营企业的情况有差异，国有企业今年的利润较好，民营企业的不一定，民营企业和国有企业分化的非常大，背后原因是“去产能”和“去杠杆”这两件事。比如“去杠杆”，这个过程中出现了一个现象——中小企业融资难、融资贵，这跟以往完全不同，看一个指标，民营企业和央企在债券市场上的发债利差，2018年以前的数值和今年三季的数值发生了明显变化，这说明融资难、融资贵，今年跟过去完全不同。

最后，在政策方面，我只谈一下货币政策，目前货币政策的空间不大，而且面临很多困难。这个困难主要体现在利差上，如果同一个期限结构，同样是一年期，2018年初国债的收益率和企业的收益率利差只有两个百分点，现在是四个百分点，这就是“宽货币、紧信用”，也就是银行很有钱，但是不敢把钱贷给企业，企业想借钱借不到，发债又发不出来，这就造成了“宽货币”和“紧信用”。现在的经济周期需要一个相对宽松的货币政策，货币流动性已经很宽了，但是信用还是很紧，所以现在要打通从货币到信用之间的传导机制，把最后一层障碍给打通。为了打通这个事情，央行和一行两会都做了很多事情，给债券提供增信评级工作，这些都有利于打通从货币到信用之间的传递机制。

编辑：孙巧铃

来源：人大国发院