美联储委员会已经开始暗示其加息周期还未结束,但也并不遥远,因此有时看起来会像《希腊神话》里的西西弗斯那样。付出了很大的努力,结果却不令人满意。美联储想恢复货币政策正常化状态,但这是一个缓慢的过程。
美联储在三年内只加息了九次,而且可能只会再加息几次而后暂停加息。美联储在此过程中取得了一些胜利,但也遭遇了一些挫败。目前美国的失业率为3.7%,处于49年来的最低水平,可以说是美联储在后金融危机时代取得的耀眼成就。当然,其他措施也有所帮助,包括共和党减税政策和特朗普政府增加支出的政策,但就业增长的时间比美联储预期的还要长。
因此,对于美联储保持低利率的长期策略进行评估,其稳定的利率指引导致任何形势的增长都将缓慢下降,其巨大的资产负债表使得住房抵押贷款和其他重要的长期利率相对固定。
资产负债表处于高峰时期,美联储的债券规模总计价值4.25万亿美元,成为其应对危机的关键工具。随着时间的推移,这变成一种政治责任,因为共和党特别敦促美联储退出金融市场。前美联储主席珍妮特·耶伦(Janet L. Yellen)忽视了出售资产的要求,美联储的过快退出可能会震惊全球债券市场,这绝不是一件好事。
相反,美联储维持缩债规模在每月500亿美元,到目前为止几乎没有明显的中断。在过去的一年里,它已经将债券规模缩减至3.9万亿美元左右。金融危机颠覆了美联储控制其目标利率的方法,而之前通过提高或降低银行体系中稀缺储备的供应来实现这一目标利率。
在危机后的时代中,美联储不断扩大的资产负债表意味着银行储备充足,美联储需要一个新的储备系统。利用国会早先授权的权力,美国银行现在可以支付停留在美联储里的储备金,为其他基于市场的利率创造基准。虽然在政治上不受欢迎,但该制度在将联邦基金利率固定在美联储官员规定的范围内时,基本上运作良好,并进行了一些调整。
美联储在2012年开始每季度向各州州长和储备银行总裁发布经济预测。第一组预测显示2014年美国经济增长的中位数预期为3.65%,实际增长率为2.4%,这是一系列预测中第一次出现重大失误,这些失误表明该国“最强经济大脑”在揭示大萧条如何改变经济方面有多么糟糕。当时的政策并不重要,无论如何都不会提高利率,但它可以说明美联储的信誉,因为政策制定者不断被迫逐年下调他们对经济的预测。
中性利率水平开始有点混乱,甚至美联储自身都不太确定。美联储认为经济数据以及经济预测模型非常重要,或许他们认为可以随市场波动而调整利率。但回顾过往,政策制定者对长期联邦基金利率(中性利率)的第一次公开预测是3.75%到4.5%,本周发布的最新报告的范围完全不同, 2.5%到3.5%。
美联储在金融危机期间冒着巨大险将利率降至零并启动大规模资产购买计划。自那时以来,美国政府对它一直非常关注,而现任总统特朗普多次抨击美联储的加息政策。另外,肯塔基州的共和党人安迪·巴尔(Andy Barr)2月份谴责鲍威尔,“你们的任务是继续放松美联储的资产购买,逐步地可以预见回归市场化的利率,并消除经济中的货币扭曲现象,而不会造成过度的破坏。”事实上,美联储的宽松政策已经对美国经济造成了损害。与此同时,美国总统特朗普称美联储加息是疯狂的并要求美联储停止每月500亿美元的缩债举动。
美联储尚未正式宣布其2%的通胀目标何时取得胜利。尽管商品价格上涨的步伐已朝着这一目标迈进,但它并不能让人完全相信可以达到或超过官方认为可以实现通胀目标的程度,而最近的经济数据则较弱。后金融危机时代的美联储在如何与公众和市场对话方面变得更加开放,在一个以非常规方式行事并需要维护公众信任的时代,这是美联储的一个加分点。
但开放也导致了混乱,从各州储备银行总裁的喋喋不休到美联储官员对联邦基金利率走向的“点图”的误解,美联储表示这不是一个预测,但市场会胡乱猜测,甚至会过度解读美联储的货币政策。与此同时,鲍威尔和他的前任一样,最近几周陷入困境,市场混乱,暗示利率会快速上升,然后不得不回拨。就在本周,美联储的预测显示经济放缓和加息速度放缓,而其声明则是看好美国的经济实力。
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