上周，中央政府召开会议，分析研究一九年经济工作。当中笔者对相关振兴实体经济的领域尤其关注，始终內地企业的业绩需要依靠一个稳定的宏观实体经济大环境，而股市更加需要企业持续及强劲的利润来支撑，就该会议內容，笔者节录了四大重点，与读者一起研究。

明年A股气氛难以全面提振，料待最惨烈阶段过去后才能全面回稳。

首先，估计明年內地GDP增长速度仍会以6.5%为考量，但实际增速目標则较为现实，將爭取在6.3%以上；其次，在內地目前特定经济背景下，振兴实体经济，並以「先进製造业」为发展引擎；第三，基建投资將补短板，並与区域发展战略融合，基建发展重点以东部及发达地区为重点；第四，政策上继续不再提「去槓桿」和「房地產」相关问题，看似为中央后续政策潜在调整，提供一定弹性。

在中美贸易矛盾的背景下，內地实体经济的表现一直为市场焦点，当中內需表现更是核心所在。经济结构性改革是投资界期待的重点。不过，实体经济存在不少利益问题，有得就会有失，利益潜在受损的一方亦不会无动於衷。故此，改革的效益及正面影响需在长线才能全面体现，但改革打击利益关係的影响却是实时的。

盈利不济A股续震盪

笔者在上文提到，基建投资將以补短板为主调，补短板意思是指整体水平取决於具体能力中最弱的一项，就像一只木桶，装水的容量最多只能达到所有挡板中最短那块的高度。从此方向出发，补短板思维不足以支撑基建投资的高增长，故此，基建投资难以大幅弹升。

此外，內地製造业在一九年將持续下滑，出口亦同步回落，在这背景下，內地企业盈利的下滑將是无可避免。故此，有人认为內地经济后续將不会是稳步下滑，是加速下滑，导致內地企业盈利断崖式下挫。

从历史数据判断，在过去数十年，联储局每次加息周期的顶点，往往伴隨着金融危机的出现，股市肯定是面对较大的调整压力。新兴市场的股债匯市，肯定受到正面的衝击。该会议已为来年经济定调，政策如何编排、落实及执行，將会是即將召开的中央经济工作会议的焦点。

基建投资难大幅提升

在一系列因素影响下，內地经济下滑是较难避免。不过，笔者估计中央將採取一系列反周期政策的操作，经济下滑的过程將会极为复杂，难以预测。在宏观经济回落的情况下，內地企业盈利在未来半年亦会同步受压，流动性虽有所改善，但仍未取到全面好转的水平。

基於部分投资者仍在等待经济好转的信號，一九年A股气氛难以全面提振，估计待最惨烈阶段过去后，才能全面回稳。在此之前，盈利预期必须明確，股市才会结束震盪，回復上升趋势。故此，明年A股或將是最后的震盪阶段，待內地新一轮经济周期在二O年启动后，新牛市才会开始。

企业盈利向下已经是市场共识，减税有助稳定企业的利润。问题是，减税能否缩减经济下滑的幅度。部分人觉得会，但部分人却认为减税无助稳定，未来企业盈利下滑將会更为激烈，主要问题涉及整体需求领域。