摘要

面对更广泛的市场不确定性，耐克公布了14％的外汇并购增长率。

耐克已经修复了乔丹并继续在中国迅速发展。

耐克的管理团队的业绩记录非常好，资本配置和利润率也在扩大。

股价看起来略贵，但我将是60美元以下的重要买家。

耐克公司（NKE）股价突破7％，该公司在更广泛的市场混乱中公布了出色的业绩。基于增长的构成，以及管理层展示的快速纠正业务问题的能力，我相信耐克仍然是世界上最好的服装公司之一。与历史倍数相比，股价看起来略贵，但如果股价跌破60美元，我会很快开始建立头寸。卓越的标题结果与极好的基本趋势

耐克在第二季度的收入同比增长10％（前货币为14％）至94亿美元。这一增长推动毛利率同比增长80个基点至销售额的43.8％，但工资投资和直接渠道增长使得SG＆A同比增长110个基点至33.5％。总体而言，这造成了约30个基点的营业利润拖累，营业利润率萎缩至销售额的10.3％。尽管如此，营业收入同比增长约6％至9.63亿美元，由于企业税率降低，净收入同比增长10％至8.47亿美元。

在我看来，比总趋势更令人印象深刻的是不同地区的广泛潜在优势。由于鞋类增长8％和服装增长10％，北美收入同比增长9％至38亿美元。重要的是，管理层指出，乔丹品牌在北美的增长在第二季度转为正面。总体而言，乔丹获得了两位数，在公司的Jordan XI Concord发布成为有史以来最大的耐克发布之后，第三季度的势头看起来很好。除了乔丹之外，耐克在发展女性业务方面做得非常出色。尽管女性鞋类和服装市场规模大于男性市场，但耐克的女性销售额不到25％，

除了北美的强劲增长外，耐克还在欧洲，中东和非洲地区实现了14％的货币中性增长。这尤其令人印象深刻，竞争对手阿迪达斯（OTCQX：ADDYY）在其可比季度出现负增长，这表明耐克正在占据市场份额。分析师在电话会议上几乎没有触及这种动态，但鞋类和服装都增长了两位数，而且很明显耐克正在占据相当大的市场份额。

大中华区是本季度的又一亮点，总收入同比增长26％至15亿美元（前货币增长31％）。关税和贸易战尚未对耐克业务的看法产生负面影响，该公司指出，单身人士日的销售额增长超过40％。与体育参与似乎没有增长的美国不同，中国体育部正在寻求推动体育参与的增加，这将有助于提高对耐克的需求。总的来说，我认为耐克运动员的明星力量可能超过特朗普可以对这家特定的美国公司造成的任何损害。

亚太地区和拉丁美洲的收入也增长良好，按货币中性计算，销售额同比增长15％（报告为2％）至13亿美元。鞋类，服装和装备都在十几岁左右发展起来。拉丁美洲货币贬值将继续拖累报告的销售增长，但我认为该品牌在全球范围内引起了共鸣。战略，资本配置和保证金结构走向正确

总的来说，我对耐克发展业务和修复业务中的某些问题的能力印象深刻。耐克公司在欧洲积极从阿迪达斯手中抢走了股份，该公司通过重置乔丹品牌并大力投资女性业务和电子商务，重新回到了北美地区的增长。此外，耐克确认其看到Foot Locker（FL）和Dick's Sporting Goods（DKS）等合作伙伴取得了巨大成果，因为该公司开始专注于将投资于良好购买体验的合作伙伴。

从资本配置的角度来看，耐克在管理库存方面做得很好。与10％的销售增长相比，库存同比仅增长1％，这意味着公司在第三季度和第四季度处于有利位置，推动利润率扩张。此外，该公司仍致力于缩减其股票数量，第二季度的回购额为13亿美元。整个第二季度的价格回购可能不是最有价值的创造性资本使用，但我认为如果更广泛的股票市场仍然疲软，我们可以看到第三季度的金额上涨。

最重要的是，我喜欢耐克保证金结构的方向。年初至今，营业利润率同比增长50个基点至11.9％，我相信这种转向更直接面向消费者的转变将推动本财年下半年更大的利润率扩张。过去几年，耐克在基础设施方面进行了大量投资，以支持增长和需求的产生，我相信我们正处于这种导致整体运营利润率扩张的悬崖上。

以目前的价格，耐克继续高于19-22倍的历史倍数收益。此外，如果更广泛的市场疲软持续存在，我预计耐克的股价将以更具吸引力的价格出售。结果，我没有把资金投入目前的水平。也就是说，如果股价跌破60美元，我会立即开始建立头寸。耐克在修复业务中的问题，强有力的资本分配政策以及可能导致更高利润率的战略方面有着出色的记录。耐克是一项非常棒的业务，只是一件昂贵的事情。