1、A 股市场摘要

本周市场大幅下挫，蓝筹股领跌；截止至上周五，上证综指收于 2516.25，周下跌 2.99%，沪深 300指数收于 3029.40 点，周下跌 4.31%，创业板指收于 1270.30 点，周下跌 3.06%；风格方面，大盘蓝筹领跌。成交量换手率大幅下滑：上周平均日成交额大幅下滑，日均成交额 2325.69 亿，和上周环比下降 248 亿，上周整体成交量较低迷。从换手率来看，全部 A 股的换手率也大幅下滑，从前值的 0.70% 下滑至 0.64%。行业方面：利好政策预期下游戏相关个股阶段性活跃；普跌行情中农业、公用事业等板块相对稳健；政策事件带来盈利预期波动，银行板块表现低迷；预期反复下地产产业链 ( 地产、家电等 ) 再度承压；国际油价续创近期新低，石油石化有所回落。

2、基金市场摘要

权益类基金新发规模放缓，混合型基金和被动指数型基金为新发主力：截止至 2018/12/24，本月新成立的权益类基金有 27 只，包括 0 只股票型基金、17 只混合型基金和 10 只指数型基金，总规模约为 192.41 亿。11 月全月新成立权益类基金规模仅为 174.7 亿，而 12 月前三周成立规模高达 192 亿，主要归因于工银上证 50基金发行规模最大，高达 113.50 亿元。12 月第三周成立 7 只基金，且总规模仅为 25.37 亿元。上周权益基金市场整体下跌，普通股票型基金上周下跌 -3.51%，年初至今跌幅 -23.79%；被动指数型基金上周下跌 -3.38%，年初至今跌幅 -21.77%；偏股混合型基金上周下跌 -2.22%，年初至今跌幅 -14.97%。上周各行业主题基金全线下跌，其中跌幅较大的为医药、白酒、食品饮料、银行指数，医药和白酒行业的跌幅高达 6% 之余。

3、优选基金

预计未来经济下行压力大，基本面上量价齐跌。市场反弹接近尾声，政策底已落地，经贸问题已短期边际好转，两大主要反弹支撑因素已落地，未来等待的是盈利的持续下滑见底，在此期间基本面会加速回落；从经济数据上也可以看出，明年经济下行压力比较大，投资数据和需求数据均低于预期，在面临基本面和企业盈利下降过程中，仍然是建议持有高股息的抗跌基金，市场回撤期间高股息的防御性凸显，能获得市场相对收益。同时，经济下行不排除继续降息可能性，虽然长端利率目前下行空间不大，目前政府政策集中期，波动幅度比较大，但整体看，明年仍有下行趋势。类债券属性的高股息基金将明显收益。因此，我们 2019 年上半年持续推荐持有高股息基金：如富国中证红利指数增强 ( 100032 ) 以及部分金融，公用事业，电力主题基金。

一、A 股市场表现

1、一周市场回顾

本周市场大幅下挫，蓝筹股领跌；截止至上周五，上证综指收于 2516.25，周下跌 2.99%，沪深 300 指数收于 3029.40 点，周下跌 4.31%，创业板指收于 1270.30 点，周下跌 3.06%；风格方面，大盘蓝筹领跌；

成交量换手率大幅下滑：上周平均日成交额大幅下滑，日均成交额 2325.69 亿，和上周环比下降 248 亿，上周整体成交量较低迷。从换手率来看，全部 A 股的换手率也大幅下滑，从前值的 0.70% 下滑至 0.64%。

行业方面：利好政策预期下游戏相关个股阶段性活跃；普跌行情中农业、公用事业等板块相对稳健；政策事件带来盈利预期波动，银行板块表现低迷；预期反复下地产产业链 ( 地产、家电等 ) 再度承压；国际油价续创近期新低，石油石化有所回落。

2、宏观数据表现

资金方面：11 月份 M1、M2 同比分别增长 1.5%、8.0%，M2 增速与上月持平，M1 增速创下新低，反映需求偏弱，企业利润下降。社会融资规模存量同比增长 9.9%，较上月回落 0.3 个百分点，融资规模的萎缩反映了宽松货币政策的传导机制仍不畅通，国内需求弱化。

消费方面：11 月份，社会消费品零售总额同比名义增长 8.1%，较 9 月回落 0.5 个百分点，增速下降主要是受到汽车销售下降和石油类商品价格回落的影响。从结构上看，新型业态保持较快增长、服务消费增速较快、基本生活类和升级类商品销售增速加快。

投资方面：1-11 月份全国固定资产投资累计同比增长 5.9%，增速比 1-10 月份回升 0.2 个百分点。1-11 月份，全国房地产开发投资同比增长 9.7%，增速与 1-10 月份持平。土地成交与溢价率增速下滑，明年房地产新开工增速将面临较大压力，明年房地产调控政策可能出现松动。随着明年基础设施项目落地，预计明年投资增速将会稳定回升。

3、资金面和流动性

市场资金面有所波动，陆股通净流出；截止至上周五，沪深两市融资余额共计 7644.31 亿元，较上周五小幅下降约 20.95 亿。陆股通资金表现为净流出，当周共流入 31.68 亿元，其中沪股通净流出 56.98 亿元，深股通净流入25.3 亿元。

4、指数和行业估值变化

未来 2-3 切换至中小市值成长风格：12 月 21 日，全部 A 股与剔除金融后 A 股市盈率分别为 12.28 倍、16.08 倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为 11.08、16.49、18.96、28.39 倍。不同风格市盈率及市净率总体上低于 08 年以来的均值水平。

PE 来看，截至 2018 年 12 月 21 日，PE 历史分位水平处于 05 年以来 10% 以下的行业有煤炭、基础化工、建材、商贸零售、钢铁、房地产、家电、电子、医药、轻工制造、纺织服装、电力设备、餐饮旅游；处于 10%-20% 的行业有传媒、有色金属、建筑、汽车；处于 20%-40% 的行业有非银金融、食品饮料、国防军工、交通运输、白酒、计算机、银行、公用事业、农林牧渔、通信；处于 40% 以上的行业有机械、石油石化。PE 绝对值最低的行业是银行 ( 6.3 倍 ) 、钢铁 ( 6.5 倍 ) 、煤炭 ( 9.1 倍 ) ，最高的行业是国防军工 ( 56.5 倍 ) 、通信 ( 47.4 倍 ) 、农林牧渔 ( 47.0 倍 ) 。

PB 来看，PB 历史分位水平处于 05 年以来 10% 以下的行业有银行、基础化工、非银金融、传媒、商贸零售、公用事业、有色金属、国防军工、医药、电力设备、房地产、纺织服装、农林牧渔、机械、汽车、电子、煤炭、石油石化；处于 10%-20% 的行业有计算机、建材、建筑、餐饮旅游、通信；处于 20%-40% 的行业有交通运输、钢铁、轻工制造、家电、食品饮料、白酒。PB 绝对值最低的行业是银行 ( 0.8 倍 ) 、钢铁 ( 1.1 倍 ) 、煤炭 ( 1.1 倍 ) ，最高的行业是食品饮料 ( 4.3 倍 ) 、医药 ( 3.2 倍 ) 、餐饮旅游 ( 3.2 倍 ) 。

二、基金市场表现

1、权益基金新发概况

权益类基金新发规模放缓，混合型基金和被动指数型基金为新发主力：截止至 2018/12/24，本月新成立的权益类基金有 27 只，包括 0 只股票型基金、17 只混合型基金和 10 只指数型基金，总规模约为 192.41 亿。11 月全月新成立权益类基金规模仅为 174.7 亿，而 12 月前三周成立规模高达 192 亿，主要归因于工银上证 50 基金发行规模最大，高达 113.50 亿元。12 月第三周成立 7 只基金，且总规模仅为 25.37 亿元。

2、基金市场表现

上周权益基金市场整体下跌，普通股票型基金上周下跌 -3.51%，年初至今跌幅 -23.79%；被动指数型基金上周下跌 -3.38%，年初至今跌幅 -21.77%；偏股混合型基金上周下跌 -2.22%，年初至今跌幅 -14.97%。

普通股票型基金绝大多数基金上周下跌，仅有 4 只基金获得略微正涨幅，多为股票仓位较低的基金，例如金鹰信息产业股票仓位三季报显示只有 26%，且上投摩根核心精选和英大国企改革主题股票成立时间较短，仅有 1 个月。

偏股混合型基金上周整体下跌，周涨幅排名前五的基金如下所示，其中东兴品牌精选混合周涨幅高达 1.6385%，但成立时间较短；值得注意的是，华泰柏瑞量化绝对收益混合上周涨幅 1%，且今年年涨幅为 2.5458%，主要来自量化对冲的收益。

指数型基金上周涨幅居前的央企指数，涨幅约为 0.05%。虽然富国中证体育产业指数分级上周涨幅较好，但今年整体收益较差，年跌幅为 26.89%。

FOF 型基金上周获得正收益的基金仅为银华尊和养老 2035，周涨幅 0.01%，其他四只养老 FOF 收益排名前四，但是表现为周跌幅。

上周各行业主题基金全线下跌，其中跌幅较大的为医药、白酒、食品饮料、银行指数，医药和白酒行业的跌幅高达 6% 之余。

3、优选基金推荐

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