对于中国经济增速放缓，阿里巴巴有切身体会。

1月30日，这家中国最大的电商企业将公布业绩，从中或可看出中国中产阶级的状况以及经济放缓对该公司的影响。虽然第四季度营收预计攀升44％，但这将是2016年初以来的最慢增速 -- 可能是消费乏力态势进一步蔓延的迹象。

过去十年，由亿万富豪马云创立的阿里巴巴在中国超万亿美元网购市场的形成过程中发挥了关键作用。但是，令阿里巴巴成为投资者宠儿的迅猛增长已经趋缓，不论是洗衣机还是手机，买家意兴阑珊，商家也纷纷降低了营销花费。从去年11月11日阿里巴巴的“双十一”购物节就可见一斑，2018年“双十一”销售增长27％，低于2017年的39％。

中信里昂证券分析师Elinor Leung在一份报告中表示，2018年是中国互联网行业的最糟糕年份之一，史上首次跑输大盘；电商的业绩最令人失望，盈利下调幅度也最大。

随着中美关系的不确定性令科技等前沿行业的投资者感到不安，自从6月份触顶以来，阿里巴巴截至上周五已经损失了大约1,200亿美元的市值。但是，阿里巴巴依然是中国经济结构调整的驱动力之一，投资于数据领域，带领零售行业迈入21世纪，同时创建在线娱乐平台，与腾讯展开竞争。

总部位于北京的咨询公司超对称科技从亿万网购页面挖掘数据，预计阿里巴巴平台当季的商品交易总额增长25.6％，高于第三季度的20.5％。超对称科技的客户包括高瓴资本、GGV和红杉资本等知名风投公司。超对称科技表示，生活必需品销量的走高很可能提振了业务表现。

阿里巴巴同时也在东南亚迅速扩张，并开始尝试社交媒体业务，两者都是潜在的增长源泉。另外一个前景光明的领域是信息流广告业务：阿里巴巴已经在淘宝上推出了该界面。

大屏幕显示2018年11月11日阿里巴巴“双十一”购物节的销售数据

Leung写道，如果2019年信息流广告业务开始带来效益，阿里巴巴的营收增幅可能令人惊喜；今年利润率将继续萎缩，但在菜鸟和饿了么财务整合一周年之后，跌幅将会趋于温和。

虽然增幅达到行业平均水平的大约两倍，但阿里巴巴股价较同业折价大约10％，股价是两年综合盈利的大约25倍。分析师对阿里巴巴股票的平均目标价暗示，未来12个月，该股还有26％的上涨空间。

德意志银行分析师Han Joon Kim在一份报告中指出：“阿里巴巴股价短线可能不会强势反弹，但是我们会在下半年盈利增长势头恢复后，寻找入场机会。”

然而，阿里巴巴仍然在其他领域进行大举投资。由于继续在云计算、餐饮外卖和娱乐等需大量投入的领域进行支出，去年第四季度利润预计下滑8％。

饿了么首席执行官王磊表示，阿里巴巴外卖业务扩张的排头兵饿了么希望在短期到中期内取得超过50％的市场份额。David Dai等Bernstein分析师估计，2018年，饿了么占整个行业的大约34％。公司的经营利润率预计在截至3月底的一年中达到七年以来的低点。

阿里巴巴自身也在为2019年的消费降温做准备。去年11月，公司将销售展望下调了6％。虽然超对称科技的数据显示，阿里巴巴当季表现相对健康，但也预计时尚产品零售商唯品会的营收将下滑10％，凸显了非必需品消费回落的程度之大。

“我们预计，中国宏观经济前景更为严峻，将在未来几个季度拖累阿里巴巴的佣金和广告收入，”eMarketer资深分析师Shelleen Shum表示。“虽然广告市场放缓，但阿里巴巴的数字广告收入份额仍将在中国排名第一，达到30％以上。”

本文源自彭博Bloomberg