“这波行情的特点就是这样,涨得猛。这也是A股市场的特点。”深圳东方港湾投资董事长但斌对《陆家嘴》杂志记者说,但是行情不会那么快结束。
但斌指出,估计A股这波行情将持续6个月甚至更久的时间,上证综指有可能回到3500点到4000点。
昨日A股再度上演了一场势如破竹的逼空行情,上证综指盘中一举突破2900点整数关口,当天大涨5.60%,收盘报2961.28点,距离3000点的重要关口仅一步之遥。而在年初,上证综指还一度跌破2500点,在今年不到34个交易日的时间内,上证综指已经大涨超过18%。
在连日逼空行情之下,市场空头纷纷缴械投降。在去年10月份呼吁加仓的前海开源基金更打出了“从局部牛市转向全面牛市”的旗帜。
A股真的迎来全面牛市了吗?
行情急又猛,A 股已经走出2500点以下的历史大底?
去年年底的时候,福建滚雪球投资的董事长林波就提出了“2019年要满仓”的观点,他指出,在大盘跌到2500点的时候,90%的散户都已经很悲观,当时市场也是坏消息满天飞,但坏消息满天飞恰恰就是底部信号。
“2018年市场上90%的人都很悲观,他们的股票都已经变成了现金,该卖的都卖了,没有股票可抛,而现在,他们就是市场中最大的多头。”林波对《陆家嘴》记者说,这波行情之所以涨起来又急又猛,就是因为A股已经夯实了历史大底。
2500点以下真的是A股这轮熊市的底部吗?
对此,万联证券分析师宋江波在研究报告《A股历史上的大底部特征及启示》中做了一番细致的比较。
自股权分置改革以来,我国股票市场总共经历了4次主要的底部,分别是:2005年6月6日的998点、2008年10月28日的1664点、2013年6月25日的1849点、2016年1月27日的2638点。A股4次大的底部之后,对应的是A股4次大级别的行情甚至牛市。
通过分析A股历史上市场大底部的市场指标、经济基本面指标、市场无风险利率指标、风险偏好指标、政策面状况等,宋江波找出了A股处于大底部时的一些共性特征。
宋江波指出,A股大底部的共性特征有四个:
1、一般在市场走出一波牛市,至少需要宏观经济、市场无风险利率、市场风险偏好三个因素中的两个朝着好的方向发展。
2、在大的底部中,市场底启动点估值的高低和宏观经济改善的持续性,决定了未来市场弹性的空间和持续性。
3、M1和社融增速是市场底部比较好的领先指标。
4、市场底出现后,区间震荡的时间在5个月到13个月之间。
A股此轮熊市的底部会是2500点以下吗?宋江波对比了这轮市场区间的最低点(2018年10月19日的2449点)的数据之后指出,当前市场已经具备大底部的特征。
首先,上证综指在2449点的TTM市盈率为11.43倍,上证综指市盈率为1.31倍,全部A股破净率为13.5%。从传统估值指标(PE、PB)来看,市场估值仅高于2013年6月的底部,但低于历史其它三次底部。破净率指标则比前面4轮底部都要高。这些指标都说明,当前市场已经具备大底部的特征,估值底非常明显。
从政策面来看,当前货币政策和财政政策明显偏暖,政策底也比较明显。估值底和政策底出现之后,市场底也已经逐步走出来。从中长期来看,当前市场已经区间震荡4个月(从2018年10月19日开始计算),前4次大底部区间震荡的时间一般为5~13个月。
在春节之前,磐耀资产火速将旗下基金的仓位从3成提升到了7成,磐耀资产董事长辜若飞对《陆家嘴》记者说,他们作出这一决策的依据也是A股已经“利空出尽”。
“1月份的时候市场情绪非常悲观,机构整体仓位处于比较低的位置,商誉的爆雷更是将悲观短期发挥到了极致。”辜若飞说,但是,即便在业绩爆雷、美股大跌、贸易战消息悲观的情况下,当时A股也已经开始走得很稳定,利空不跌意味着A股有很轻的内在做多逻辑支撑。
“市场上没有永远的熊市。”辜若飞说,造成A股下跌的主要因素全部都在发生明显的边际改善,增量资金加速入场,这就说明市场最悲观的时候已经过去了,结构性牛市一触即发。
加仓!加仓!
春节后A股涨势如虹,但对辜若飞而言,一切只是刚刚开始。
“我们还在陆续加仓。”辜若飞对记者说,虽然今年以来A股涨得又快又急,但是这些都是牛市初期的正常现象。在牛市初期,投资者的心态从一致性的悲观向乐观转变需要一个过程,牛市就是在投资者的质疑当中不断上升的,刚开始大家都会比较担心回调,但是我们认为,只要对市场中长期有信心,没有必要纠结于短期的预期。
“牛市只需要跟踪就行了,A股虽然短期涨了不少,但整体估值仍处于底部状态。”辜若飞说,从客观情况看,目前券商等领涨板块仍处于快速上涨的过程中,如果市场要出现调整,必然是前期领涨板块先出现震荡走势,或者有突发的利空出现。否则,只需要选择有安全边际的公司和行业,耐心持股就行。
但斌也认为这波行情不会太快结束。
他指出,导致2018年A股单边下跌的因素主要有三,一是贸易摩擦;二是企业家“惊魂五十天”;三是经济下滑、担心企业赢利,而在2019年,这三者都有边际改善。
但斌表示,他认为贸易谈判谈成的概率在90%,一旦谈成,A股有可能回到3000点甚至3500点以上的概率;而经过政府的积极引导,企业家的信心在慢慢恢复,草根调研反馈,现在政策已经给民营企业很多实际支持;经济下滑,但已经通过一系列货币政策与宏观政策在进行对冲,而资本市场最敏感,也是最优的受益者。
“既然影响2018年,让人担心与忧虑的事情,得到了相当程度的解决,所以,这波行情应该不会仅仅只有2个月,持续6个月甚至更久时间的概率更大,而一旦回到3500点到4000点,财富效应对中国经济的帮助会很大,当然,能否站稳及2019年市场最终的走向,还要取决于经济及企业盈利的情况。”但斌说。
私募基金跑步进场,公募基金也明显出现了加仓的迹象。
根据好买基金最新的仓位测算(数据截止日2019-2-22),偏股型基金上周整体大幅加仓3.21%,当前仓位66.08%,而去年年底这一数据仅为57.04%。其中,股票型基金仓位上升2.20%,标准混合型基金上升3.34%,当前仓位分别为91.46%和62.70%。
在上周,公募基金配置比例位居前三的行业是银行、食品饮料和家电,配置仓位分别为10.15%、5.38%和4.97%;基金配置比例居后的三个行业是有色金属、基础化工和商贸零售,配置仓位分别为0.40%、0.53%和0.54%。
广发基金策略投资部副总经理李巍也表示自己在1月中旬进行了加仓。
他指出,影响去年市场最重要的两个因素——去杠杆和贸易战,今年都发生了边际上的转变。外资大举买入银行、地产、消费等白马股,稳住了市场。近期,经济、社融、出口等数据发布,大家发现市场其实没有那么差,投资者情绪得到扭转,市场活跃起来。
对于后市的操作,李巍表示自己会持相对中立的态度。“只要市场没有涨到让我觉得不可接受了,我还是会继续观察。”李巍说,首先,对宏观的判断包括政策、中美贸易谈判、经济层面没有太大的利空;其次,市场虽然涨得快,但是很多股票是由市场情绪推动起来了,只要我持有的能够持续创造价值的股票并没有涨过头,对我的影响就不大。
“但是如果市场在继续上涨的过程中,已经明显出现跟我的宏观假设背离的情况,我就会减仓。”李巍说。
值得注意的是,在公私募加仓的背景之下,此前已经连续12日净流入A股的沪股通资金昨日却出现了25.32亿的净流出。A股狂热上涨的过程中,外资是否已经开始撤退了?
对此,辜若飞认为,沪股通资金出现净流出并不奇怪,去年以来外资一直在持续流入A股,在市场出现大幅上涨的背景下,部分获利盘出现回吐实属正常,并不需要过分担忧。
白马股or 创业板
在A股这波上涨过程中,创业板的表现尤其亮眼,创业板指数大涨超过25%,同期上证指数涨幅仅为14%。从“无人问津”到“炙手可热”,创业板会成为今年最大的黑马吗?
东吴证券分析师王杨指出,创业板在这轮行情中跑赢的背后有两大逻辑,一个是科技股的重估逻辑,一个是行情高度超预期的逻辑。
王杨认为,就行业配置而言,当前市场环境之下,板块性机会有三条,其一是同时具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股,其二是具备高风险偏好属性的军工,其三是早周期的汽车。除此之外,科创板推出的背景下,券商股也直接受益。
“风格来看,今年成长股表现会优于白马蓝筹股。”辜若飞指出,白马股在2017年已经涨了一波,在去年市场下跌的过程中也并没出现太大的回调,白马股强势很大部分原因跟MSCI提升A股配置等因素有关,但目前利好已经落地,白马股的核心投资逻辑已经兑现。相反,创业板真正优秀的公司经过漫长熊市下跌以及1月份利空集中释放之后,正是利空出尽否极泰来,成长股投资机会更加明显。
具体投资方向上,辜若飞表示当前重点配置的四大行业为券商、军工、火电、医药。
李巍则表示今年主要布局逆周期板块,还有和新经济相关的制造业企业,比如电子、新能源等,以及云计算相关领域。
林波是白马股的坚实拥趸,他认为,白马股、大的行业龙头股是牛市配置的首选方向,因为这些股票不存在“踩雷”的风险。
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