“这波行情的特点就是这样，涨得猛。这也是A股市场的特点。”深圳东方港湾投资董事长但斌对《陆家嘴》杂志记者说，但是行情不会那么快结束。

但斌指出，估计A股这波行情将持续6个月甚至更久的时间，上证综指有可能回到3500点到4000点。

昨日A股再度上演了一场势如破竹的逼空行情，上证综指盘中一举突破2900点整数关口，当天大涨5.60%，收盘报2961.28点，距离3000点的重要关口仅一步之遥。而在年初，上证综指还一度跌破2500点，在今年不到34个交易日的时间内，上证综指已经大涨超过18%。

在连日逼空行情之下，市场空头纷纷缴械投降。在去年10月份呼吁加仓的前海开源基金更打出了“从局部牛市转向全面牛市”的旗帜。

A股真的迎来全面牛市了吗？

行情急又猛，A 股已经走出2500点以下的历史大底？

去年年底的时候，福建滚雪球投资的董事长林波就提出了“2019年要满仓”的观点，他指出，在大盘跌到2500点的时候，90%的散户都已经很悲观，当时市场也是坏消息满天飞，但坏消息满天飞恰恰就是底部信号。

“2018年市场上90%的人都很悲观，他们的股票都已经变成了现金，该卖的都卖了，没有股票可抛，而现在，他们就是市场中最大的多头。”林波对《陆家嘴》记者说，这波行情之所以涨起来又急又猛，就是因为A股已经夯实了历史大底。

2500点以下真的是A股这轮熊市的底部吗？

对此，万联证券分析师宋江波在研究报告《A股历史上的大底部特征及启示》中做了一番细致的比较。

自股权分置改革以来，我国股票市场总共经历了4次主要的底部，分别是：2005年6月6日的998点、2008年10月28日的1664点、2013年6月25日的1849点、2016年1月27日的2638点。A股4次大的底部之后，对应的是A股4次大级别的行情甚至牛市。

通过分析A股历史上市场大底部的市场指标、经济基本面指标、市场无风险利率指标、风险偏好指标、政策面状况等，宋江波找出了A股处于大底部时的一些共性特征。

宋江波指出，A股大底部的共性特征有四个：

1、一般在市场走出一波牛市，至少需要宏观经济、市场无风险利率、市场风险偏好三个因素中的两个朝着好的方向发展。

2、在大的底部中，市场底启动点估值的高低和宏观经济改善的持续性，决定了未来市场弹性的空间和持续性。

3、M1和社融增速是市场底部比较好的领先指标。

4、市场底出现后，区间震荡的时间在5个月到13个月之间。

A股此轮熊市的底部会是2500点以下吗？宋江波对比了这轮市场区间的最低点（2018年10月19日的2449点）的数据之后指出，当前市场已经具备大底部的特征。

首先，上证综指在2449点的TTM市盈率为11.43倍，上证综指市盈率为1.31倍，全部A股破净率为13.5%。从传统估值指标（PE、PB）来看，市场估值仅高于2013年6月的底部，但低于历史其它三次底部。破净率指标则比前面4轮底部都要高。这些指标都说明，当前市场已经具备大底部的特征，估值底非常明显。

从政策面来看，当前货币政策和财政政策明显偏暖，政策底也比较明显。估值底和政策底出现之后，市场底也已经逐步走出来。从中长期来看，当前市场已经区间震荡4个月（从2018年10月19日开始计算），前4次大底部区间震荡的时间一般为5~13个月。

在春节之前，磐耀资产火速将旗下基金的仓位从3成提升到了7成，磐耀资产董事长辜若飞对《陆家嘴》记者说，他们作出这一决策的依据也是A股已经“利空出尽”。

“1月份的时候市场情绪非常悲观，机构整体仓位处于比较低的位置，商誉的爆雷更是将悲观短期发挥到了极致。”辜若飞说，但是，即便在业绩爆雷、美股大跌、贸易战消息悲观的情况下，当时A股也已经开始走得很稳定，利空不跌意味着A股有很轻的内在做多逻辑支撑。

“市场上没有永远的熊市。”辜若飞说，造成A股下跌的主要因素全部都在发生明显的边际改善，增量资金加速入场，这就说明市场最悲观的时候已经过去了，结构性牛市一触即发。

加仓！加仓！

春节后A股涨势如虹，但对辜若飞而言，一切只是刚刚开始。

“我们还在陆续加仓。”辜若飞对记者说，虽然今年以来A股涨得又快又急，但是这些都是牛市初期的正常现象。在牛市初期，投资者的心态从一致性的悲观向乐观转变需要一个过程，牛市就是在投资者的质疑当中不断上升的，刚开始大家都会比较担心回调，但是我们认为，只要对市场中长期有信心，没有必要纠结于短期的预期。

“牛市只需要跟踪就行了，A股虽然短期涨了不少，但整体估值仍处于底部状态。”辜若飞说，从客观情况看，目前券商等领涨板块仍处于快速上涨的过程中，如果市场要出现调整，必然是前期领涨板块先出现震荡走势，或者有突发的利空出现。否则，只需要选择有安全边际的公司和行业，耐心持股就行。

但斌也认为这波行情不会太快结束。

他指出，导致2018年A股单边下跌的因素主要有三，一是贸易摩擦；二是企业家“惊魂五十天”；三是经济下滑、担心企业赢利，而在2019年，这三者都有边际改善。

但斌表示，他认为贸易谈判谈成的概率在90%，一旦谈成，A股有可能回到3000点甚至3500点以上的概率；而经过政府的积极引导，企业家的信心在慢慢恢复，草根调研反馈，现在政策已经给民营企业很多实际支持；经济下滑，但已经通过一系列货币政策与宏观政策在进行对冲，而资本市场最敏感，也是最优的受益者。

“既然影响2018年，让人担心与忧虑的事情，得到了相当程度的解决，所以，这波行情应该不会仅仅只有2个月，持续6个月甚至更久时间的概率更大，而一旦回到3500点到4000点，财富效应对中国经济的帮助会很大，当然，能否站稳及2019年市场最终的走向，还要取决于经济及企业盈利的情况。”但斌说。

私募基金跑步进场，公募基金也明显出现了加仓的迹象。

根据好买基金最新的仓位测算（数据截止日2019-2-22），偏股型基金上周整体大幅加仓3.21%，当前仓位66.08%，而去年年底这一数据仅为57.04%。其中，股票型基金仓位上升2.20%，标准混合型基金上升3.34%，当前仓位分别为91.46%和62.70%。

在上周，公募基金配置比例位居前三的行业是银行、食品饮料和家电，配置仓位分别为10.15%、5.38%和4.97%；基金配置比例居后的三个行业是有色金属、基础化工和商贸零售，配置仓位分别为0.40%、0.53%和0.54%。

广发基金策略投资部副总经理李巍也表示自己在1月中旬进行了加仓。

他指出，影响去年市场最重要的两个因素——去杠杆和贸易战，今年都发生了边际上的转变。外资大举买入银行、地产、消费等白马股，稳住了市场。近期，经济、社融、出口等数据发布，大家发现市场其实没有那么差，投资者情绪得到扭转，市场活跃起来。

对于后市的操作，李巍表示自己会持相对中立的态度。“只要市场没有涨到让我觉得不可接受了，我还是会继续观察。”李巍说，首先，对宏观的判断包括政策、中美贸易谈判、经济层面没有太大的利空；其次，市场虽然涨得快，但是很多股票是由市场情绪推动起来了，只要我持有的能够持续创造价值的股票并没有涨过头，对我的影响就不大。

“但是如果市场在继续上涨的过程中，已经明显出现跟我的宏观假设背离的情况，我就会减仓。”李巍说。

值得注意的是，在公私募加仓的背景之下，此前已经连续12日净流入A股的沪股通资金昨日却出现了25.32亿的净流出。A股狂热上涨的过程中，外资是否已经开始撤退了？

对此，辜若飞认为，沪股通资金出现净流出并不奇怪，去年以来外资一直在持续流入A股，在市场出现大幅上涨的背景下，部分获利盘出现回吐实属正常，并不需要过分担忧。

白马股or 创业板

在A股这波上涨过程中，创业板的表现尤其亮眼，创业板指数大涨超过25%，同期上证指数涨幅仅为14%。从“无人问津”到“炙手可热”，创业板会成为今年最大的黑马吗？

东吴证券分析师王杨指出，创业板在这轮行情中跑赢的背后有两大逻辑，一个是科技股的重估逻辑，一个是行情高度超预期的逻辑。

王杨认为，就行业配置而言，当前市场环境之下，板块性机会有三条，其一是同时具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股，其二是具备高风险偏好属性的军工，其三是早周期的汽车。除此之外，科创板推出的背景下，券商股也直接受益。

“风格来看，今年成长股表现会优于白马蓝筹股。”辜若飞指出，白马股在2017年已经涨了一波，在去年市场下跌的过程中也并没出现太大的回调，白马股强势很大部分原因跟MSCI提升A股配置等因素有关，但目前利好已经落地，白马股的核心投资逻辑已经兑现。相反，创业板真正优秀的公司经过漫长熊市下跌以及1月份利空集中释放之后，正是利空出尽否极泰来，成长股投资机会更加明显。

具体投资方向上，辜若飞表示当前重点配置的四大行业为券商、军工、火电、医药。

李巍则表示今年主要布局逆周期板块，还有和新经济相关的制造业企业，比如电子、新能源等，以及云计算相关领域。

林波是白马股的坚实拥趸，他认为，白马股、大的行业龙头股是牛市配置的首选方向，因为这些股票不存在“踩雷”的风险。