文/号外财经，梁墨

屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风。2018年开始，浙江东音泵业股份有限公司（以下简称“东音股份”）营收增速放缓，净利润甚至步入负增长的境地，毛利率表现亦不如同行。

在此背景之下，东音股份发债募集2.81亿元，投向投资额为12.92亿元的200万台潜水泵的项目，在原材料价格上升与产品售价下降的双面夹击之下，东音股份利润空间或将遭“蚕食”。而此番可转债的募投项目，未来新增产能的消化或将是个难题。

可转债网上弃购率14%

成立于1993年的东音股份，是一家主营井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵相关的企业。

据募集说明书，东音股份此番发行可转债募资28,132万元，募集资金将投向年产200万台潜水泵项目，而该项目的总投资额为129,198.86万元。

该可转债的初始转股价格为13.47元/股，存续期限为发行之日起6年，即2018年8月2日至2024年8月2日。

而此次东音股份网上发行的可转债共917,100张，放弃认购的可转债数量为131,950张，弃购率达14.39%。

到了2018年11月21日，东音股份下调可转债的转股价格为10.78元/股。

业绩放缓

发债不利，或与东音股份不够理想的营收净利，以及低于同行的业绩表现有关。

2013-2018年，东音股份的营业收入分别为4.74亿元、5.37亿元、5.84亿元、6.37亿元、8.28亿元、9.35亿元，分别同比增长-0.1%、13.32%、8.73%、9.1%、29.91%、12.97%。

2013-2018年，东音股份的净利润分别为0.46亿元、0.64亿元、0.82亿元、1亿元、1.16亿元、1.11亿元，分别同比增长-14.35%、39.15%、27.87%、22.71%、15.43%、-3.89%。

2018开始，东音股份营收增速放缓，净利润甚至步入负增长的境地。

2013-2018年，东音股份的销售毛利率分别为23.9%、27.74%、29.11%、28.75%、30.46%、25.96%。

在此背景下，东音股份募资增产的200万台潜水泵的项目，未来表现似乎很难被市场“祝福”。

盈利空间遭“蚕食”

此次募资增产，东音股份面临的最大问题或是近年来原材料价格接连上升，利润空间不断缩小的局面。

据招股书，东音股份主要原材料的平均采购价格近年来不断上升。

2015-2017年，生产所需的漆包线平均采购价格分别为37.48元/千克、33.82元/千克、44.68元/千克；铸铁件平均采购价格分别为6.77元/千克、6.86元/千克、7.43元/千克；铜件平均采购价格分别为37.22元/千克、32.35元/千克、38.41元/千克。

原材料价格不断上升，但东音股份近几年主要产品的销售价格却在连年下降。

2015-2017年，东音股份井用潜水泵的销售价格分别为545.28元/台、500.35元/台、498.9元/台，小型潜水泵的销售价格分别为339.08元/台、336.51元/台、330.68元/台，陆上泵的销售价格分别为206.87元/台、204.55元/台、207.93元/台，井用潜水泵和小型潜水泵的售价均处于下滑的状态。

而作为此次募投项目大头的井用潜水泵的价格更是从2015年的545.28元/台降至2017年的498.9元/台，下降了8.51%。

原材料价格上升与产品售价下降的双面夹击，东音股份利润空间或将遭“蚕食”。而此番拟募资扩产的200万台潜水泵项目，新增产能将如何消化，值得市场关注。