央行金融稳定局局长王景武近日接受中国金融时报采访时称，高度重视逆周期调节，既充分考虑经济金融形势的新变化，做好预调微调，也要把握好度，但决不搞“大水漫灌”。密切关注和动态评估市场流动性及影响因素，警惕市场主体形成“流动性幻觉”和单边预期。

今天央妈又教训熊孩子们了：会密切关注和动态评估市场流动性及影响因素，警惕市场主体形成“流动性幻觉”和单边预期。

用大白话先解说一遍，好让正往里冲的大妈大爷们听懂。央妈这是在说：熊孩子们，不要神经不正常到产生错觉，以为股票涨涨涨能给你们带来暴富，想脱手变现时就能卖卖卖掉....! 真幼稚，别怪我没提醒你们，当人人都想卖掉时，你手里的资产会大幅缩水且无法辣么容易就变现的噢。

再用书面语解说一遍：所谓流动性幻觉，是指持有资产的人都会觉得，假如自己卖出手里的股票或者资产，就能得到“价格*数量”那么多钱。但这里面是有一个幻觉存在的：当所有投资人都要在同一时间套现，就很难以这样的“价格”真正卖出去——如果投资人集体抛售，价格就会低很多。

这两天监管层焦虑的不行，想尽办法在给股市降温。王景武局长的这一表态虽然很隐晦，但搬出凯恩斯最早提出的这一理论来警告市场，也算是晓之以情、动之以理。

智堡最近翻译过一篇贝莱德现任董事总经理彼得R.费舍尔于2015年发表的一篇文章，详细论述了流动性幻觉的影响，很有现实感。推荐大家去智堡app一读。

该文章称，就市场效率而言，当我们说“流动性”时，指的是在不造成重大损失的前提下出售资产的能力——即将我们对未来现金流的追索权转换为现金。可用现金池和潜在买家的规模越大，流动性越高。

流动性不是一个数量，而是一种行为。人类不擅长时间一致性。影响资产估值的关键变量的不确定性，将在最需要流动性的时候降低流动性。

单个交易可以是流动的，单个金融机构有时也可以为其部分资产找到流动性。但我们不可能在同一天从银行取出存款，也不可能在同一时间卖出所有的债券和股票。我们的金融体系建立在流动性幻觉之上。在金融市场上，当我们都急于抽身时，门实际上会变小。

不过，也有许多熊孩子表示不服！他们解释的”流动性幻觉“是：我认为央妈在放水，但央妈认为并没有放水的幻觉。

金融时报采访的主要内容

王景武接受采访时表示，中国经济金融运行整体稳健，但面临的不确定因素较多。国内周期性、结构性问题仍然存在，与外部冲击影响叠加，短期问题与中长期问题叠加，总量矛盾与结构性矛盾并存，经济面临的困难增多，金融风险仍然突出，既要防止“黑天鹅”事件，也要防止“灰犀牛”风险。

他指出，按照打好防范化解重大金融风险攻坚战的安排，人民银行和有关部门将重点做好以下工作：

一是在宏观大局中把握好稳健的货币政策。坚持稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，合理把握结构性去杠杆的力度和节奏。高度重视逆周期调节，既充分考虑经济金融形势的新变化，做好预调微调，也要把握好度，但决不搞“大水漫灌”。密切关注和动态评估市场流动性及影响因素，警惕市场主体形成“流动性幻觉”和单边预期。

二是保持战略定力，有序推进结构性去杠杆。重点推动国有企业去杠杆，防止居民杠杆率过快上升，坚决遏制地方政府隐性债务增量，有序化解存量，加大银行不良资产处置力度，有序处置信用债违约风险，有序化解影子银行风险。

三是加强政策协调，更好支持实体经济发展。有效疏通货币政策传导机制，打通金融资源配置到实体经济的“最后一公里”，推动形成经济金融良性循环。优化政策体系，进一步改进和深化民营企业、小微企业等实体经济金融服务，缓解融资难融资贵问题。

四是防范金融市场异常波动风险。认真研究国际经济周期变化趋势，推动完善金融政策，维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，切实防范跨境资本异常流动风险。加强对股市、债市、汇市的实时监测，阻断跨市场、跨区域、跨境风险传染，防范金融市场异常波动和共振。加快推进资本市场改革开放，增加资金供给，完善制度安排，提振投资者信心。

五是精准有效处置重点领域风险。继续有序处置重点金融控股集团风险，着力化解地方中小金融机构、农村信用社风险。以P2P网络借贷等为重点，整顿金融秩序，打击非法金融机构和非法金融活动。坚持底线思维，做好各类风险处置预案，及时发现和果断处理各种可能爆发的突发风险。

六是进一步补齐监管制度短板。尽快出台金融控股公司监督管理试行办法，制定和完善系统重要性金融机构监管实施细则。推动修订人民银行法、非法金融机构和非法金融活动取缔办法，完善金融基础设施监管制度。积极探索以存款保险为平台，建立市场化法治化的金融机构退出机制。

七是强化金融机构防范风险的主体责任。严厉打击金融犯罪和金融腐败行为，以案为例，以案为鉴，健全金融机构公司治理，严格股东监管，防范大股东把金融机构变成“提款机”。加强内控合规，防止出现“内鬼”，同时明确金融从业人员尽职免责的具体要求。

目前面临的风险

从国际看，一是世界经济增速“见顶回落”的可能性增加，世界经济贸易虽有望延续增势，但美国贸易保护主义政策加剧全球经贸紧张局势；二是主要发达经济体收缩货币政策的外溢效应显现，处于历史相对高位的主要国家股市不排除出现较大幅度回调；三是部分新兴经济体脆弱性上升。

从国内看，一是重点领域“灰犀牛”风险上升。地方政府隐性债务存量规模大，债券市场违约风险上升，房地产市场风险可能在某些局部显现，可能传导至金融机构，引发金融风险。二是重点机构和各类非法金融活动的增量风险得到有效控制，但存量风险仍然比较突出。个别金融控股集团、农村金融机构风险可能暴露，互联网金融特别是P2P网络借贷风险仍需关注，非法集资形势仍然复杂。三是金融市场异常波动风险不容忽视。金融市场对外部冲击高度敏感，人民币汇率和外汇储备稳定承压，金融市场之间的风险交叉传染可能性加大。

因此，要从五方面重点推进打好攻坚战的工作：一是有效稳住宏观杠杆率，控制重点领域信用风险。二是稳妥化解影子银行风险。三是有序处置各类高风险金融机构风险。四是全面清理整顿金融秩序。五是深化金融业改革开放，加强预期管理和舆论引导，切实防范金融市场异常波动和外部冲击风险。在时间上，计划分三年推进：2018年边制定行动方案，边落实各项工作举措，已实现良好开局；2019年将承上启下，全面、纵深推进各项任务部署；2020年力争从基本完成风险治标、逐步向治本过渡，实现攻坚战的既定任务。同时，根据今年以来宏观形势和外部环境变化，在坚持既定方针不变基础上，加强政策预调微调。（完）

本文首发于微信公众号：人民币交易与研究。文章内容属作者个人观点，不代表东方网立场。投资者据此操作，风险请自担。