今日早盘，沪指高开低走后一度涨近 1%，逼近 3000 点大关。

自 2 月 25 日 ( 周一 ) 沪指跳空高开高走放巨量上涨 5.60% 后，沪指连续小幅盘整，多次试图上攻 3000 点关口。此时，加仓、减仓还是持有成为私募机构的核心问题。2 月 27 日 ( 周三 ) 晚，甚至有管理规模超百亿元的机构从下午五点召开内部研判会，直至晚间十点方才结束。" 内部分歧很大。" 消息人士称。

A 股市场各机构分歧较大

仓位说明一切。对于本轮行情的后市演化，部分私募以加仓和继续持仓表明对后市的乐观。

北京某百亿私募表示，本轮反弹前仓位已较高，因此并未明显加仓，因看好后市行情，也没有减仓。北京另一家百亿私募表示，本轮反弹以来略微加仓，目前有六成仓位，仍旧着眼长期持有逻辑进行选股。上海某百亿私募也透露，目前尚未减仓。

七曜投资董事长谭琦表示，今年以来仓位有所提高。他认为沪指突破 3000 点的可能性很高，未来市场会持续活跃。

星石投资首席执行官杨玲认为，牛市形成肯定不会一蹴而就，强势反弹之后的市场或有阶段性盘整，但从中长期看，扮演领头羊的外资仍呈确定性流入趋势。经过短期休整之后，市场仍会回到上涨趋势中。

前述上海百亿私募认为，本轮行情主要是流动性改善带来的估值修复。事实上，不仅 A 股，从全球来看目前股票市场的风险溢价 ( 市盈率倒数 -10 年期国债利率 ) 都处于多年来的高位水平，这意味着股票资产从中期来看配置价值大于债券。今年以来，中国及新兴市场资产涨幅居于全球前列，正是资产配置逻辑的驱动。短期看，市场情绪偏热，中期密切关注经济基本面、政策及流动性等因素的动态变化。策略上保持开放心态，积极寻找结构性机会。

行情火热之时，陆股通北上资金的动向也备受关注。数据显示，北上资金除 2 月 25 日净流出 7.16 亿元外，2 月 26 日至 28 日均现净流入，其中 2 月 28 日净流入 28.39 亿元。

资金持续流入的背后，也有外资私募对本轮行情持较为谨慎的态度。某外资人士表示，对近期 A 股走势有些 " 看不懂 "，公司内部也为此发生多次争论。另一位外资人士则表示，" 本轮行情中进行了减仓，因为对 2019 年 A 股的预判是上涨 20%，而截至目前已达到此前预期。"

不过，更多的外资机构看好 A 股后市行情。东方汇理资产管理高级经济学家王秦伟表示，近期 A 股反弹之后估值已趋向合理，不过仍有部分个股具有吸引力，目前对 A 股维持乐观判断。

摩根资产管理环球市场策略师朱超平认为，监管层近期强调对配资的监管，预计市场的走势会更加稳健。同时，减税政策出台有望对企业的盈利产生较大影响，对资产价格的提升力度也较大。除了国企改革，短期之内，税改、财政和货币政策对市场的刺激作用可能更大。

贝莱德首席投资策略师董立文指出，A 股年初迄今出现大幅反弹，成为全球表现最好的股市之一，但 A 股的交易价格仍大幅折价于其它新兴市场股票的价格及其自身历史估值，A 股仍存在进一步上涨的空间。板块方面，看好那些可能受益于国内进一步宽松政策的细分板块，比如券商和内需相关的公司。

多空分歧不意外

针对机构在后市研判方面的分歧，谭琦表示，市场多空分歧明显，说明目前仍处在一个比较均衡的环境中，有买有卖为正常，如果是极端状态，各方的观点才会高度一致。板块方面，谭琦看好低估值的价值股。

多空分歧的背后，是各机构关注企业盈利增速、市场流动性等因素。清和泉资本表示，A 股历史上大致沿着政策底 - 估值底 - 市场底 - 盈利底来演绎，当前市场处于估值底与盈利底之间，而最好的介入时点就是估值底到盈利底之间的过程。若等到基本面明显向好再介入，估值就已经上了一个台阶。本轮行情的持续性取决于分母 " 估值的扩张 " 能否抵消分子 " 盈利的下滑 "，目前重点跟踪估值扩张的持续性及企业盈利。其中，估值扩张的持续性取决于流动性宽松、经济稳增长、资本市场改革，盈利预期能否阶段企稳则需关注盈利周期。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示，在很大程度上市场出现反弹是合理的，但沪深 300指数的上涨让部分股价表现领先于基本面，股市将出现盘整。他认为，信贷增速反弹的可持续性、房地产销售和新出口订单等其它领先指标低迷、春季复工可能较为缓慢等短期风险值得关注。 ( 中国证券报 )

A 股面临多重不确定性

多家基金公司在发表观点时都认为，A 股市场春节后的快速上行，在迅速聚集人气的同时，也积累了大量的短期获利盘，这令市场短线压力骤增，一波震荡调整可以预期。

中信保诚基金指出，在经过温和窗口期之后，市场在 2 月底将重新面临多重不确定性，包括政策预期、上市公司 2018 年年报和 2019 年一季报的落地等，预计市场波动将有所加大。中信保诚基金表示，如果某些因素不及预期，市场在过快反弹之后短期存在震荡调整的可能，因此建议投资者适度控制仓位。

海富通基金则认为，今年以来的行情特点可以概括为 " 估值修复 "，贝塔属性较强的券商非银等权重板块经历了连续暴涨之后，低估值基本得以修复，市场存在消化前期快速放量上涨的需要。海富通基金同时表示，在市场大幅上涨之后，前期诸多因素的利好预期已得以反应，与此同时，一些潜在的不确定性因素依然存在，比如对 2018 年年报和 2019 年一季报的业绩担忧，以及 3 月份美联储议息会议的最终结果等。

紧扣基本面选股

虽然基金经理们担忧短期回调风险，但春节后市场人气的显著变化，让他们对 A 股今年的行情充满期盼。他们认为，在概念股炒作风潮过后，市场将会迅速回归到以基本面为主导的结构性行情中，优质基本面的个股会最后胜出。

上海某基金公司权益总监就指出，春节后 A 股市场的趋势发生了质的变化，无论是政策面还是市场人气，以及整体风险偏好都有利于 A 股的继续上行。但历经数年的洗礼后，A 股市场的风险教育已经令许多投资者认识到基本面的重要性，概念股炒作势必不能持久。他认为，接下来的优质成长股会接棒成为下一阶段市场投资的主流。

浦银安盛基金则认为，目前市场出现了一些较为明显的边际变化：首先是年初以来外资流入速度大幅加快，外资 " 抢跑 " 买入低估值蓝筹；其次是央行货币政策趋于宽松，流动性充裕性高于市场预期，有利于资产价格的回升；第三是外围环境变化使市场情绪得到了修复。浦银安盛基金表示，中期来看，以上三重利好因素叠加有利于市场继续保持活跃，将重点关注在经济下行背景下，景气度依然向上的行业，如 5G、电子、新能源、农业，同时保持对大金融、大消费的持续配置。 ( 中国证券报 )

海通证券荀玉根：2019 年类似 2005 年，是熊末牛初的转换年

1 ) 2019 年类似 2005 年，是熊末牛初的转换年，估值处于底部，流动性好转，基本面 W 型二次探底，A 股战略乐观。

2 ) 基本面角度当前更像 2005 年上半年，5 大领先指标只有社融数据改善。盘面特征类似 2005 年下半年，高股息股领先企稳，白马股也出现补跌企稳，这与外资流入有关。

3 ) 外资类长线资金不用纠结左侧还是右侧，定投式配置，公募类年度考核资金等更多领先指标企稳，即便类似 2005 年下半年也是进二退一，来日方长，不必慌张。

安信证券陈果：本轮行情未到结束时

在整个政策环境有利支持下，同时结合统计规律，我们倾向认为本轮行情未到结束时。我们认为当前阶段投资者应该继续把握这段有利环境下应该有所作为的窗口期，如果市场出现调整，则积极布局，各行业都有一定估值修复机会，重点关注计算机、半导体、通信、军工、非银金融、地产、建筑等，主题上重点关注长三角一体化，雄安新区、科创板、新基建等。

广发证券戴康：" 春季躁动 " 最佳收益风险比阶段已过

" 春季躁动 " 最佳收益风险比阶段已过，但行情支撑未遭破坏。春季躁动颠簸中继续前行，关注 " 宽信用 " 的供需两端。虽然最佳收益风险比阶段已过，但美联储进一步鸽派，英央行下调经济预期意味着加息大概率放缓，印度央行降息，全球流动性收紧节奏缓和的支撑未遭破坏，分母端驱动普涨行情继续，后续观察各类重大风险事件，以及中国信用扩张量价数据的变化。

资产配置是关键

综上所述机构普遍认为行情还没有结束，因此在目前市场盘整的窗口期，是可以借助长期业绩优秀的公募基金产品进行长线布局。如果不确定买入时点的话，可以借鉴外资类长线资金的做法，不用纠结左侧还是右侧，进行定投式的配置。

市场机遇常有，但并不是每位投资者都能在市场的机遇中赚到钱，究其原因，就是在于资产配置没有做好。

试想一下，如果在 2018 年市场整体调整的过程中，如果满仓权益类产品，即使你选到的是全市场排名第 1 的基金，收益也寥寥无几。

所以在目前的市场下，即使是高风险偏好的投资者，笔者也不认为应该满仓权益类产品，而是要保持一定的固定收益底仓，按照 " 定投式 " 的配置逐步加大权益类资产的仓位！

同时，笔者要友情提示各位小伙伴们，无论市场怎么躁动，大家在投资中还是要关注风险，选择与自己风险承受能力匹配的产品，进行适当的止盈和止损操作。

最后的最后，大家千万要牢记：

投资道理千万条，资产配置第一条。风险不匹配，亲人两行泪。 ( 国泰基金 )