研究背景：国内软镜赛道仍为蓝海市场
根据Frost&Sullivan数据，2015年全球软镜市场规模约82亿美元，预计2019年将达到115亿美元，年均复合增长率为9%左右，高于同期全球内窥镜行业整体复合增速，仍维持较高增长。随着国内癌症早筛渗透率的提升，国内软镜行业有望维持较高增长。
王牌解读：软镜行业技术壁垒较高
软镜产品的制造涉及镜体图像采集、镜体设计与集成、主机照明方式、主机图像处理等多维度技术细节，整体技术壁垒较高。CMOS替代CCD成为主流图像传感器，上游核心元件垄断局面被打破，造就国产软镜企业打破日系垄断的契机。澳华内镜、开立医疗均具备原创图像增强技术，并且成像效果已可与龙头奥林巴斯媲美；光学变焦技术、肠镜RIT技术也已经成功应用于澳华内镜、开立医疗的新一代镜体设备上。澳华内镜最新一代产品AQ-300在参数层面已经与奥林巴斯最新款产品EVISX1相当，有望突破国内三级医院市场。
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赛道细分：国内软性内窥镜行业仍处于发展早期，且竞争格局良好
超声内镜 (EUS)是将内镜和超声相结合的消化道检查技术，主要分为大探头超声内镜/大超（超声探头置于内镜前端）和微探头/小探 头超声内镜/小超（经内镜活检孔道口导入微型超声探头）。国产软镜替代空间较大，具备较强竞争力。综述，行业研究梳理的两条备选主线：① 引领国产软镜实现技术突破，目前处于快速成长期，费用率较高的澳华内镜。② 以超声业务为稳健主业，积极探索内窥镜核心技术，医用内窥镜板块已成为第二增长曲线。随着HD550的性能不断优化，以及高端镜体产品线的不断扩充，有望在国内三级医院逐渐放量的开立医疗。
风险提示
医疗器械行业政策变化，新产品技术创新和研发失败，海外贸易摩擦，新产品市场拓展销售、进口原材料采购、重点关注公司业绩不及预期的风险。
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