7月28日，世界黄金协会发布最新报告显示，第二季度中国金饰需求总计103吨，同比下降29%。国内新冠肺炎疫情的反复及主要城市相应施行的防疫措施是导致金饰需求疲软的主要原因。受此影响，中国上半年金饰消费量仅为281吨，与2021年相比下降17%，不过，这一数字仍远高于2020年上半年的水平。

第二季度，中国黄金ETF总管理资产规模（AUM）进一步下降，截至6月底总持仓为57吨（34亿美元，226亿元人民币）。今年上半年，由于人民币金价上涨，部分买家获利离场，导致中国黄金ETF（交易所交易基金）流出18.3吨（10亿美元，52亿元人民币）。

疫情影响也对中国的金条和金币销售造成了影响。由于居民可支配收入增长放缓，第二季度中国金条和金币需求总计37吨，同比下降35%，成为2010年以来表现最差的第二季度。上半年中国金条和金币总需求量仅为87吨，相比去年减少40%，为近十年来的第二低。

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消费者预防性储蓄的意愿提升  

古法金产品大受欢迎

关于第二季度中国金饰需求下滑，世界黄金协会中国区CEO王立新分析说，第二季度本就是金饰消费的传统淡季，因为疫情原因，再加上居民可支配收入增速降低，不确定性大大降低了人们的消费意愿，诸多因素叠加，导致第二季度的金饰消费雪上加霜。

消费者行为的变化也是导致需求疲软的主要因素。收入增长放缓和新冠肺炎疫情带来的不确定性，叠加消费者信心的低迷，都显著提升了消费者增加预防性储蓄的意愿。中国人民银行最新的调研结果显示，今年第二季度消费者的“更多储蓄”意愿已攀升至历史最高水平，且消费者信心也出现明显下滑。除了自3月以来新冠肺炎疫情带来的影响外，上半年人民币金价5%的涨幅可能也是拉低金饰需求的一个重要因素。

金饰市场整体疲软，但古法金饰品仍占据主导地位。在国潮持续火爆的背景下，富有传统文化气息的古法金产品依然保持着对年轻消费者的强烈吸引力。年轻消费者对定价透明度的要求不断提高，推动重量在5克至10克之间的金饰产品更受欢迎，这是因为5克以下的金饰产品通常“按件计价”。此外，年轻消费者购买力有限，大多只能关注10克以下的金饰。

硬足金市场份额进一步下滑。随着市场趋于饱和，市场竞争日益激烈，进一步挤压零售商利润率，降低了零售商原先对硬足金产品进行促销和囤积的兴趣。此外，从“按件”计价（硬足金产品的主要定价模式）向“按克”定价的转变，加之消费者对定价透明度的要求，也导致硬足金产品销售近几个季度以来承受压力。

02

第二季度中国ETF流出4.8吨 

上半年流出18.3吨

第二季度，中国黄金ETF流出量达到4.8吨（5.1亿美元，20亿人民币）。第二季度金价较为平稳，或降低了战术性投资者的兴趣。大部分ETF流出发生在4月份，可能是因为当月金价2.8%的涨幅引发了投资者的获利了结。

上半年，中国黄金ETF流出18.3吨（10亿美元，52亿元人民币），与西方市场形成鲜明对比。王立新认为，今年上半年，由于人民币金价上涨，部分买家获利离场，同时资本市场趋于稳定回暖，导致中国黄金ETF流出。

2020年之后，中国投资者的黄金ETF仓位似乎呈现出若干战术性特征：2021年1月至2022年6月期间，国内黄金ETF持仓变动与金价变化呈负相关。Au99.99（上海黄金交易所的实物黄金合约）金价上涨5%引发的获利了结，可能是推动2022年上半年国内黄金ETF持仓下降的主要因素。

第二季度中国黄金ETF持仓量再次下降，加剧上半年中国ETF的净流出。

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下半年金条和金币需求

或将环比上升、同比下滑

与金饰市场类似，疫情成为影响金条和金币销售的主要因素。尽管第二季度人民币对美元汇率贬值了5.5%（这通常会推高投资者对实物黄金的避险需求），但由于可支配收入增速的显著放缓，投资者对实物黄金兴致缺缺。第二季度沪深300股指强势反弹6.2%，也有可能分散黄金投资者的注意力。

商业银行分布广泛的分支成为其实物黄金销售的重要支撑。由于主要城市疫情反复，部分商业银行将重点转移至低线城市分行，并取得了一定成果。

由于中国主要城市自3月以来疫情反复，年初礼赠需求引发的销售热潮无力扭转上半年金条和金币需求的下降趋势。不过，今年上半年的需求仍高于2020年。受经济复苏和季节性因素的推动，世界黄金协会认为，2022年剩余时间金条和金币需求有可能出现环比上升，但环比反弹可能并不足以抵消整体的同比下滑。下半年，金条和金币需求或出现双位数的同比下滑。

不过，随着疫情限制措施的放松，众多经济刺激措施有望推动中国下半年经济复苏，逐步提升居民可支配收入的增长。而人民币的疲软导致国内金价坚挺和经济下行风险背景下的避险需求，则有可能为金条金币投资提供额外助力。