大家都知道“物以稀为贵”这个常识。货币的供求，也是这个道理：钱多了，想借钱、花钱的人少了，利率就会下降；钱少了，想借钱、花钱的人多了，利率就会上升。

8月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，均较前期下降10个基点。

下降10个基点，引来市场一片片“央行降息”的欢呼声，资本市场和媒体更是欢呼雀跃。其实，重要的不是欢呼，而是要厘清事情的来龙去脉，看看背后的真实图景。

中标利率的初心为何？

什么是中期借贷便利(MLF)？什么是公开市场逆回购？我们先来科普两个概念。

中期借贷便利（MLF）

中期借贷便利(MLF)，俗称“麻辣粉”，是金融机构需要钱的时候，可以把手中的有价证券质押，向中央银行借钱。考虑到需要借钱的金融机构可能很多，央行就进行利率招标，大家一起竞争性向央行借钱，最后形成一个中标利率。

公开市场逆回购

公开市场逆回购，与“麻辣粉”的操作差不多。金融机构需要钱的时候，把债券卖给（实质是抵押）中央银行，中央银行把钱借给金融机构，未来时期要还本付息。同样进行利率招标，形成中标利率。

可见，“麻辣粉”、逆回购都是央行借钱给金融机构，都是进行利率招标。利率招标，金融机构之间相互竞争，是市场化行为。中标利率在一定程度上是市场化利率，不是央行定的，而是市场定的。如果中标利率下降，不是央行降息，而是市场降息。

请记住，这个中标利率是央行借钱给金融机构的利率，而不是金融机构借钱给企业与居民的信贷利率。央行只不过是想通过引导这个中标利率，来影响金融机构借钱给企业和居民的信贷利率，进而影响企业和居民的资金需求。这充分体现了央行的“央”的作用，是引导而非强制作用。

资料图：中国人民银行。

中标利率为何下降？

这一次，两类中标利率都下降10个基点，这表明了资金需求的市场意愿——金融机构向央行借钱的积极性和急迫性下降了。

一方面，我国货币供给创纪录地增加。2022年7月末，广义货币量M2为257.81万亿元，比2021年12月末238.29万亿元增加了19.52万亿元。前7个月增加这么多货币量，这是一个新纪录，几乎相当于2020年或2021年全年的货币增加量。

另一方面，由于我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，同时叠加新冠疫情、俄乌冲突、大国博弈、美联储货币紧缩、全球通货膨胀等多重风险。企业奉行“现金为王，稳定盈利”，借贷融资、规模扩张成为一件小心翼翼的事情。居民开始提前还贷，谨慎借贷。这进一步衍生出金融机构“求贷”而不是此前的“惜贷”或“求存”现象。

企业与居民向金融机构的借钱需求下降了，金融机构向央行借钱的需求也就随之下降了。这样，“麻辣粉”和逆回购的中标利率就随着市场意愿下降了。

可见，中标利率下降是货币量增加与多重风险叠加的综合结果。

中标利率下降意味着什么？

金融机构向央行借钱的中标利率下降了，企业和居民向金融机构借钱的资金成本也可能会随之下降。其中，最具有风向标的是每月20日公布的贷款市场报价利率（LPR）。LPR是金融机构借钱给企业与居民的基础性参考利率。可以预见的是，未来的LPR也可能随中标利率的下降而下降。

需要指出的是，这一次，两类中标利率都下降10个基点，这个下降幅度，不大，也不小。说“不小”，体现了央行的引导意图，关键在于强化市场信心，因为当下信心比黄金更重要。说“不大”，意味着未来中标利率还可能有下行空间，央行会根据经济运行态势相机抉择进行引导。

其实，中标利率下降的最大风向标是，钱变得便宜了，用钱的成本降低了，花钱也就更容易了，无论是资本市场，还是实体经济。这就提供了一个重要的市场机遇。

未来时期，想做事情，想为世界提供更好的产品与服务，钱不再是根本性的瓶颈约束，根本性的约束是提供更好的产品和服务的能力。稀缺的不再是钱，而是能力。市场为能力定价，这是一个经济社会运行的正常逻辑。

可见，中标利率就是一面镜子，大千世界尽在其中。