①VR/AR+激光雷达精密零部件+智能汽车HUD已经成为这家光学龙头新增长点，中报业绩超出分析师预期，毛利率、净利率双双提升近5个百分点；②“万能”芯片可广泛应用于工业控制、网络通信、 消费电子等领域，公司出货量在本土公司中排名第一，短期将受益于国内客户渗透率提升带来的高增长。

《风口研报》今日导读

1、公司一：①公司近期公布的半年报业绩靓眼，2022上半年实现营收18.84亿元、同比增长9.54%，实现归母净利润2.45亿元、同比增长40.22%；②公司坚持深耕“光学+”业务，智能汽车和AR/VR成为第二成长曲线，激光雷达、HUD、控制器放量增长；③信达证券蒋颖预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.78/6.95/8.11亿元，同比30.7%/20.3%/16.7%，维持“买入”评级；④风险提示：下游需求不及预期。

2、公司二：①半导体产业向中国转移，设计业、制造业产值快速增长，叠加国际政治经济形势日趋复杂，供应链安全受到重视，带动国内EDA企业发展；②公司专注FPGA芯片，给用户的配套EDA工具在FPGA芯片开发过程中甚至占有更重要的地位，东北证券李玖认为随着中国市场用户本土化诉求日益增强，公司有望持续受益；③FPGA最大的特点是现场可编程性，即灵活性，其市场增长主要在于应用领域的广泛性，尤其是技术迭代快的非常规领域，公司已与中芯国际、台积电、华天科技等供应商建立了稳定的合作关系，短期有望受益于国内客户端的渗透率不断提升带来的高增长；④李玖看好公司核心亮点在于新产品的推出速度，有望拓展更多客户，预计2022-24年收入分别为11.4/16.5/23.3亿元，采用PS估值，给予2023年25倍PS，PSG约0.56，对应市值413.33亿元，对应股价103.31元（当前股价74.41元）；⑤风险因素：新产品研发进度、产能增长、通信行业景气度不及预期。

主题一

VR/AR+激光雷达精密零部件+智能汽车HUD已经成为这家光学龙头新增长点，中报业绩超出分析师预期，毛利率、净利率双双提升近5个百分点

当前高端制造+业绩超预期的公司在市场关注度很高，趋势性较强。

昨日晚间水晶光电（002273）发布2022年半年度报告表现靓眼，2022上半年实现营收18.84亿元，同比增长9.54%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长40.22%。

此外公司坚持深耕“光学+”业务，强化实施以智能汽车和AR/VR作为第二个战略核心业务产业布局，汽车电子业务已形成体量，包含激光雷达保护罩产品、AR-HUD、智能像素大灯、车载全息投影等。

信达证券蒋颖认为公司半年度业绩略超预期，智能汽车和AR/VR开启第二轮成长曲线，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.78/6.95/8.11亿元，同比30.7%/20.3%/16.7%，维持“买入”评级。

业绩略超预期，紧抓“光学+”业务发展机遇

2022年上半年，公司坚持深耕“光学+”业务，夯实以手机为核心的消费类终端产业的业务根基，强化实施以智能汽车和AR/VR作为第二个战略核心业务产业布局，业绩同环比大幅增长。

从盈利能力来看，公司二季度毛利率和净利率同比环比均有所提升。

单季度来看，公司2022年Q2季度毛利率为27.03%，同比提升5.3pct，环比提升5.1pct，净利率为14.75%，同比提升5.1pct。

汽车电子业务：激光雷达、HUD、控制器放量增长，勾勒公司第二成长曲线

公司积极把握汽车电子行业发展机遇，结合自身光学技术优势，围绕智能座舱、智能驾驶两个领域深耕布局汽车抬头显示、智能投影、激光雷达等产品以及其他车载关键光学元器件：

激光雷达保护罩产品：已和行业主要客户进行研发或量产对接，具备持续量产的技术和市场基础；

AR-HUD产品：去年在红旗车型上实现了批量性生产，今年在长安深蓝某新款车型上实现AR-HUD标配，W-HUD获得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的定点项目，上半年受疫情和行业缺芯等影响，部分量产项目出现延期，产品有望在下半年快速放量；

智能像素大灯、车载全息投影：项目开展顺利。上半年受疫情和行业缺芯等影响，部分量产项目出现延期，下半年有望逐步放量。

消费电子业务：积极拓展，稳中有进

以智能手机端应用为基础，加快布局消费电子非手机领域，丰富产品结构。

传统光学滤光片等成熟业务：通过制程优化、管理提升、成本下降等措施，打造高品质、低成本竞争优势，市场份额逆势攀升。

吸收反射复合型滤光片、微型光学棱镜模块、透镜等延展性新业务：公司加大产品开发和市场推广力度，提升新产品的量产和应用比重，保持技术和市场领先地位。

半导体光学业务：公司在半导体光学业务上深度布局3D元器件和传感元器件产品，围绕半导体光学技术和制程，持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser等多项产品开发及市场推广，部分3D核心元器件已进入大客户供应链。

薄膜光学面板业务：公司加强与北美大客户的粘性，实现在大客户端的份额提升与产品类别扩大，持续扩大平面中小摄像头盖板业务规模，形成主要销售和利润支撑。

近期本栏目高端制造系列：

8月17日《“Pancake”光学实现VR新技术替代，现成为下半年“字节+索尼+创维”新产品标配，这家公司是Pancake光学膜核心供应商有望率先受益》8月16日《用于光伏+电动车充电+节能家电的新兴材料，这家公司一口气扩产6万吨剑指全国第一，当前估值仍处于相对低位》8月15日《占据硅基材料这个长坡厚雪赛道，受益一体化压铸+热管理+集成电路等下游需求爆发，券商新增覆盖这家高端新材料公司》8月15日《金刚石是最有应用前景的半导体材料之一，公司半导体专用金刚石制品已实现批量供应，分析师看好产能3.75倍的释放将推动业绩明显改善》

主题二

“万能”芯片可广泛应用于工业控制、网络通信、 消费电子等领域，公司出货量在本土公司中排名第一，短期将受益于国内客户渗透率提升带来的高增长

半导体产业向中国转移，设计业、制造业产值快速增长，带动国内EDA市场需求。此外，国际政治经济形势日趋复杂，供应链安全受到重视，政策鼓励国内EDA企业发展。

今日，东北证券李玖深度覆盖安路科技（688107），公司专注FPGA芯片，给用户的配套EDA工具在FPGA芯片开发过程中甚至占有更重要的地位，随着中国市场用户本土化诉求日益增强，公司作为本土领先FPGA公司有望持续受益。

需求侧：FPGA最大的特点是现场可编程性，即灵活性，其市场增长主要在于应用领域的广泛性，尤其是技术迭代快的非常规领域，例如工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等。

供给侧：公司在本土厂商中相对领先，与中芯国际、台积电、华天科技等供应商建立了稳定的合作关系，短期有望受益于国内客户端的渗透率不断提升带来的高增长。

李玖看好公司核心亮点在于新产品的推出速度，有望拓展更多客户，预计2022-24年收入分别为11.4/16.5/23.3亿元，采用PS估值，给予2023年25倍PS，PSG约0.56，对应市值413.33亿元，对应股价103.31元（当前股价74.41元）。

需求侧：FPGA万能芯片开启多场景稳健增长之路

FPGA最大的特点是现场可编程性，即灵活性，但在单一场景大规模应用时经济性不如专用芯片。

李玖认为其市场增长主要在于应用领域的广泛性，尤其是技术迭代快的非常规领域，工业和通信是FPGA市场主要下游。

Frost&Sullivan预计全球FPGA市场2025年为125.8亿美元，2021-25年复合增速达到16.4%，中国FPGA市场332.2亿元，复合增长率达到17.1%。

供给侧：二强主导全球市场，安路科技在本土厂商中相对领先

全球FPGA市场主要由赛灵思和英特尔，2019年市场销售额二者分别占52%和34%的份额。

公司在国产厂商中整体处于领先地位，2019年在国内市场本土公司中销量和销售额均排第一，目前拥有PHOENIX高性能产品系列、EAGLE高性价比产品系列、ELF低功耗产品系列、FPSoC系统级产品系列。

部分产品在若干指标上超过同类国外产品，是国内极少数通过多家国际领先通信设备商认证的供应商之一，400k资源产品批量出货量，取得了一定的市场竞争优势。

短期来看，公司已与中芯国际、台积电、华天科技等供应商建立了稳定的合作关系，高增速主要来自客户端的渗透率不断提升，同时拓展更多客户。

长期来看，FGPA占逻辑电路产值比持续提升，中国市场用户本土化诉求日益增强，公司作为本土领先FPGA公司有望受益。

近期本栏目半导体系列：

8月18日《本轮半导体产业链将如何轮动？5G+新能源车等新应用轮番驱动，分析师预判行业拐点将至并精选出“龙头低估”&“小而美”公司》8月10日《Chiplet带领先进封装景气向上，2025年或有4300万片晶圆采用先进封装催生大量设备需求，这家公司可实现0.1微米控制精度加速替代进程》8月8日《阿里加入Chiplet互联标准制定联盟，Chiplet方案是目前先进制程的重要替代解决方案，分析师看好中方的话语权自主权有望得到加强》8月7日《半导体本土化下一步就看他了，公司斥14亿巨资砸向第三代半导体+模块+功率IC，全面布局新能源汽车、光伏等领域，有望实现份额快速提升》8月7日《半导体全面大反攻，这家半导体“国产之颠”模拟+制造+数字EDA三重成长新空间打开，分析师还给出了四个与市场不同的认知》8月5日《一文看懂这片构筑芯片大厦的“砖瓦”，半导体IP可缩短芯片上市时间并降低开发成本，Chiplet亦将带来新增量，有望成为我国半导体实现弯道超车的重要引擎》