2022年8月23日，看懂APP邀请到中央财经大学会计学院副教授李哲老师，分析了邮储银行2022年中报，李老师从邮储银行的战略、盈利情况、资产质量以及值得关注的利润扰动因素等方面做出了细致的分析，不仅对于我们了解邮储银行有很大帮助，也给了我们一个解析银行财报的方法论，整篇分析非常值得一读。如果想获取更多财报解读，可以搜索微信小程序，看懂，第一时间参加上市公司财报解读会。
要点：
1）战略：邮储银行的战略特色是服务小微、做小做散，这与监管机构的政策要求比较契合。
2）变化：除了继续做小做散外，邮储银行加大了对于重点领域、重大项目的支持，但这不等同于垒大户，反而有利于它的风险控制，也有利于优化政企关系；
3）资产质量：邮储银行的不良指标全部劣化，但是风险可控，甚至还处于行业优秀水平；
4）值得关注的利润扰动因素：成本收入比较高、中收增长能否持续、直销银行能否成功、压降“两高一剩”贷款影响几何
作者|李哲
中央财经大学会计学院副教授、看懂app专家（TA已经入驻看懂App小程序)
各位大家好，我们来点评一下邮储银行的半年报，那么先说一下口径，因为邮储银行是在香港上市的，所以编报财报这个是双口径，我们今天分析都是采用中国企业会计准则的口径，没有考虑到国际财务报告准则的口径，以免大家理解起来费劲，这也是我们今天讨论的一个基石。
先来说一下点评原则，我原则是形式欣赏加实质分析。那为什么要这么说？形式欣赏是大家看到一个报告的最基础的感官感受，打开邮储银行财报会让大家眼前一亮。咱们先不管里面所提到的财务报表数据，就看这整个的美工设计，一定是请了很高价的美工做的。整个的排版、色调结构要比2021年12月31号截止的年报要做了很多的精进。可以这么说，看了很多银行的财务报告，我觉得做的比较好的银行那么为数有几家，其中邮储银行就是其中的一家，包括看懂APP第一个点评的南京银行也是如此。
我们来谈一下实质分析，我们要看一看邮储银行的业绩表现，很多分析专家关注的都是营业收入和归属于银行股东的净利润，他们把这个作为分析的一个根基，或者是一个最亮眼的标志。我想说，这是他山之石，但这不是我的分析思路，我的分析思路分为三步：
第一步是看看银行的财务是否符合企业自身的战略，如同我们平常在讲穿搭的时候，发型一定要符合身形，身形一定要符合服饰，这叫做穿搭。
第二，我们再重点看一下它的资产是否能够得到保全。先分析财务状况，在分析经营成果。不建议“跳过学走路，直接学跑步”。
第三，我们才来看一下大家比较关注的经营业绩。
为什么要这么做？那很明显是因为半年报是没有经过审计的，直接看经营业绩这种评价的风险很大。
上述评价思路也是我们整个银行业经营业绩起伏的重要评判方法。
邮储银行的经营战略到底特色在哪里？
无论从贷款额度，还是从整个的户数的数据来看，对于整个商业银行，那肯定不能垒大户，特别是对于邮储银行、农商行、城商行、村镇银行这类的银行，那么肯定需要通过做小做散的方式，推进普惠金融业务发展。那么其他包括产品线上化、移动化，这都是聚集在小而散的这种思想上去做的，那么就主要看谁的小微企业贷款做得好，谁的个人企业贷款做得好，这也是我多年在做农商行独立董事的一个最大的感受。
监管部门明确提出了两大要求，邮储银行的战略和这两个政策热点契合是比较紧密的，相比其他国有银行来说，这点是邮储银行的一个特色之处。2022年2月，银保监会发布要求，第一个就是银行业机构要加强小微企业贷款，第二个是疫情中要加强对小微企业的纾困。
我们看一下下面这张图，银保监会监管部门发布的是银行业机构的数据，统计口径是小于央行的金融机构的。我们这里各年度银行业的普惠小微贷款数据，往往要小于金融机构的这种贷款数据，所以我们从这个地方可以看到，邮储银行的普惠型小微企业，站在银行业机构这个口径，它的业绩表现是相对比较好的。
所以从国家号召的第一个战略来看，邮储银行的普惠金融，整个的推广业绩是跑赢整个市场的。但是我这里必须说的是。虽然我的题目叫增户扩面，但是很抱歉，增户扩面一般来说，它常常指的是农商银行的经营转型，风险防控是农商银行占领农村金融市场重要方法之一，也是避开同业竞争的重要手段。
但是，对于邮储银行这么一个借助过去邮政集团各个网点铺开的银行，又何尝不是这个战略？那么它的政策方面的工作重点和农商银行非常相似。我们从数据上可以看到，这方面今年是非常的明显。那么为什么会有这么一个局面？这和当年它和农商行、村镇行的整个竞争的格局变化是有密切关系的。
邮储银行相比其他国有大行的优势在于，该行的网点分布非常广泛，触角已经升到了各个城市、各个村镇的各地。那么这些渠道接触的客户对于邮储银行金融服务的依赖度挺高，这也是邮储银行在当前这个形势下，发展机遇和发展空间，然而是否可持续？这个很大程度上取决于农商行和村镇银行的发展战略。因为在上半年的时候，部分村镇银行受到了一定的冲击，使得部分储户更改了自己的战略，但如果村镇银行和农商行后期的公关工作和困境解除工作中做的比较好，那么邮储银行整个的战略还是否能够维持现在这种增速？这是一个可持续的问题，需要我们在分析的时候“统筹兼顾”，不可“顾此失彼”。
从我们邮储银行普惠型小微企业贷款余额占整个客户贷款余额的比重来看的话，已经超过了15%。这个比重在整个国有大行中间，可谓是新秀和新贵。那么我们再结合一下他现在有贷款余额的户数来计算一下，我们可以看到普惠金融的户均余额在邮储银行身上达到了61万多。全国平均的数字，那么我在2月份的时候看是57万元每户，假定我抹消掉6月份和2月份之间这个差额，那么邮储银行是大于全国平均额的。当然这个我为什么单独另起一行，是因为我们其他还有很多国有大行的中报没有出来，只有出来以后，我们才能真个去评判那邮储银行是不是在国有大行中间，是不是真正的是新贵和新秀？所以这个评判我只能算是一个预判，还得再等一等。
还有就是这个社会责任的问题，这个对邮储银行绝不是是一个负担。相反，主动承担社会责任是邮储银行致力于整个金融服务实体的主抓手，对吸引客户是非常重要的，但是很可惜，我们在半年报中间没有看到相应的数据。记得到5月底的时候，有一次统计它的这种小微企业的这种授信额度，那么增速是相对较快的，这其实是一种让利的行为，这种让利行为其实和我们整个的经营业绩是一种对冲的，那么从这个情况来看的话，应该有意识的对后面的整个营业收入和经营净利润有一个相应的调整，因为承担了一定的社会责任的压力。当然，从这个半年报中间我们看不到具体的数据，这是一个可惜之处。
说完了前面的财务是否符合战略，然后我们就直接进入财务分析。很多人喜欢上来就去看营收，看净利润，这是传统的收入费用观的直观的体现，那么我还是遵从资产负债表观来进行分析，我们先看财务状况。其实，原文中间叫做经营业绩，实际上标准的应当叫财务状况，经营业绩是个实际指标，财务状况是个时点指标，很明显资产总额和负债总额是站在12月31号那一天看的，是一个时点指标。那半年报显示，在6月30号这么个时点上，资产总额13.43万亿，负债总额12.59万亿。那么其实相对于上年末，它们增速是非常非常相近的，从资本结构来看的话，仅有很小的微调。
为什么我们要先看资产负债情况？因为这里可能会涉及到规模增长的情况。我们刚刚最开始看那个PPT，很多的分析上来就去看营收，看净利润，发现咱们的利息净收入在增加，发现归属于银行股东的净利润在增加，发现营业收入在增加，但是你是不是关注过？这个和我们的整个规模的增长有关系，和我们整个利率的变动有关系。所以在这里分析它资产和负债增长的原因是直接作用于对于营收和净利的分析，需要根据它整个的变动率，然后来去算它的平均趋势。更科学的应该是构建金融模型，去做数理分析。
1）资产配置上，邮储银行加大了对重点领域、行业、重大项目的支持，但不是垒大户，符合国家战略
这里有一个非常重要的地方需要提示大家一下。就是我们从半年报中间可以看到。邮储银行加大了对一些重点领域、重点行业、重大项目的支持力度。其实这都属于大户，和我之前给大家讲的小额分散的观念是不一致的。但是不用担心，在我的理解上，重点领域、重点行业和重大项目属于可靠的大户，它不会陷入垒大户所导致的风险控制失效。因为作为邮储银行、农信社、农商行来说，小额、分散一定是出现频率较高的词汇，这是普惠金融的本质，核心思想就是借款金额应当以小额为主，并且同一主体在不同平台上的借款上限要被严格限制。
但是这里所讲到的整个大户的增长，是主动符合国家战略的，这个和我们讲的邮储银行、农信社农账号小额分散的观念并不冲突，那这里我要再强调一下，为什么要小额？因为我在几家农商行当独立董事，这个观点是非常非常深入，因为无论从单个样本来看，还是从整个银行的平台业务分散化来看，小额，那么一定是控制风险，降低平台所承担成本的一个最重要的因素。换句话说，这是金融业投资人不要把鸡蛋放在同一个篮子中。但是，对于主动服务国家战略来说，它并不会影响到我们小样本偏差这个问题，它反而会促进我们政企关系的优化。
为什么我在这一段多讲一点？因为我下一张PPT就会重点来给大家讲它不良的相关指标。我们现在讲的资产和负债的增加以后，我说了中间很大一块的变动是因为主动服务于国家战略，请注意这一块，中长期贷款对于重大项目的增加，它其实是符合我们不同借款主体之间独立性的原则的，它并不违背我们之前小额分散的这个风险，反而是兼具了普惠金融和分散风险的这个特点。因为从重点角度来看，那么我们为了避免某一个大户的逾期或者坏账导致银行资金的断裂，就一定要在我们普通用户小额化，重点用户一定要契合国家战略这个角度，然后来考虑，这样的话就可以会降低它的不良，接下来我会给大家看一下他不良的真实情况。
2) 资产质量上，不良指标全部劣化，但是风险可控，甚至处于行业优秀水平
我先做一个简单的归纳，从他的财务状况来看，不良指标全部恶劣化，但是风险上实际上能可控的，甚至还处于行业优秀水平。大家如果光看PPT，可能会觉得我的标题和我们后面的点评是不一致的，其实它是一致的。从2022年邮储银行的中报来看，它的不良率0.83%，和去年同期，有的人说升高了一点，其实是持平的。拨备覆盖率比去年下降一点点，比年初也下降一点点，不过这都没有关系，看上去不良指标全部劣化，但是大家一定要静下心来去分析一下，它的劣变到底是什么样的原因？我想说一下，0.83%在整个行业来说，它仍然是行业领先的。
0.83%可能和去年比持平，甚至高一点点，但是我想说0.83%妥妥的是当前我能看到的国有大行的，排位靠前的，从现在这些银行股的不良贷款率来说，很少人见到这个数字。2%降到1%看起来会是一个非常大的进步，有些人会是为这些银行点赞，但是越下降，它的难度是越来越高的，就像我们考试分数从60到80是简单，80到90就很难，90到100那是难上加难，从1%降到0.83%，这是非常难的一个事情。
那为什么邮储银行的不良率还会比去年同期和今年年初还要增加一点点，为什么？还是因为小额、分散，把大量的业务放到个人业务身上，比方说个人消费贷，买车呀，什么装修，买手机、买包包，还有信用贷，信用贷和消费贷，它的不良率和整个宏观大环境非常相关，各个银行都高居不下，0.83%，在整个个人业务的促使下，就比去年持平，就增长一点点，这是很难得的。
甚至来说，从整个行业来讲。为什么它的不良率会提升，具体在细分一下行业，还是房地产业在导致这种情境的发生。那么年初的时候，房地产行业的在邮储银行的不良率只有0.02%，现在上升到1%。这个很多人在咱们新闻中间都可以看到断贷的情况，那邮储银行也是正常的一个银行，也会受到这种冲击，还有就是由于借助过去邮储银行的这个大网铺展下去的，它是和农商行等具有竞争关系的，它服务对象很多是农民、牧渔业，我们发现农林牧渔业不良率从1.54%一直增长了6%，增幅这么大，但是它的总体不良率只增加了一点点，这个具体原因还需要再去考虑。
最常见的就是下面的网点，从事农林牧渔业，要借款，还有要买房子，要找银行借款。这些部分行业的不良率全都提高，但是整体不良率却没有提高多一点，那么这就是一个风控的表现。另外我们从拨备覆盖率来看，拨备覆盖率下降看上去好像是不太好。但是下降是合理的，因为我们监管部门已经在本年度发布了通知，如果拨备覆盖率较高的这种大型的银行，特别是国有银行或者是优质的商业银行，你可以有序的去降低拨备覆盖率，释放更多的信贷资源，有储银行就属于这一种拨备水平较高大型银行当然要降，没有必要再留下太多拨备资金，反而会影响自己的经营业绩，所以这个拨备率下降是正常。
在讨论完了战略和财务状况以后，回到大家最为关注的经营成果。因为只有在保全资产的情况下，才能去讨论盈利问题。很多网站分析人员会关注到经营成果，因为这和股东的利益直接相关的，但是我想说。任何的利益都是一定要建立在风险可控的角度上，包括我们购买股票。
你看这个银行股前段时间刚冒头，现在又跌下来，为什么？因为风险和银行的持续发展密切相关，宏观环境和银行的发展密切相关，仅仅去看当前的营收和净利润，它未必是可以持续的，这就是为什么我要把这一部分放到我最后的分析一块的主要原因。
1）成本收入比较高：因为要向中邮集团上交储蓄代理费
我归纳了三个特点，在这张PPT的最下面，第一个就是营收额利润均实现两位数的增幅。大家一看这个增幅非常的漂亮，营收增长10%。归属于银行股东的净利润，有的叫归母净利润叫这个叫法有一点问题，同比增长14.88%，非常高。但是我想说的是，大家有没有发现它的营收和谁基本相等，和招商银行很相似。但是邮储银行的净利润再和招行比，没有人家高。邮储和招行虽然营业收入相当，但是邮储银行的净利润只是招商银行的67%，为什么会有这么大的差距？就要考虑到另外一个问题，收入和成本费用是不是成正比的，是不是成比例的，这是会计学中间收入费用配比原则。
我想此时肯定有专家会在想。李老师你说的不对，邮储银行的净利润，它的增幅甚至比营业收入增幅还要快，对于这么一家资产庞大的国有大行来说，净利润同比的增长14.88%，这种增幅是非常不错的，虽然其他大行的半年报没出来，但是大家很有可能会认为邮储银行的这种业绩增幅，很有可能会独占鳌头。但是我想说的是收入费用一定要配比，这是我刚才讲过的，这是会计所存在的最主要原因。收入和费用你一定要看一下收入成本它到底比重是多少，邮储银行截止二季度它的成本收入比（编者注：成本收入比是指营业费用加折旧与营业收入之比）为53%，比上一季度高了一些，比年初低了一些，为什么？因为它的收入成本比比较大，开支还是要进行控制。
这个也是邮储银行和农商行、村镇行竞争中间一个劣势，因为邮储银行的网点，很多时候是从过去邮政集团的网点直接拿过来的，我们经常看到邮储银行和中国邮政它是合在一块办公的，一个门店里面两个牌子。邮储银行通过网点去吸收存款，很多时候是要缴纳相应的这个储蓄代理费的，要给他的整个邮政集团交费，但是农商行、村镇行跟着它的主管部门省联社，它很多时候是没有这个代理费，或者代理费极低的，这是邮储银行为什么它的成本较高的一个原因所在。因此我们在看到它整个营收额、净利润增长的同时，我们要看到它的成本也是高居不下的。
2）中收增长趋势是否继续维持存疑
第二个特点是它的中收一直在增加。炒回去翻好几年，你发现邮储银行这个中收，它一直都在增加的，无论是征收资源哪一个板块，代理业务手续费，理财业务收入，投行业务收入，托管业务收入，都在增加。连续五年了，不断在增加。这个增速，让人感觉到非常的惶恐。为什么？因为整个中收它虽然是一个非常好的战略，但是现在国家整个这个减税让利政策不断在推行，不断的落实，我们还能维持这么高的中收跨越的这个数字是否可持续？后劲一定要保持，要不然就会掉下来，这是一个很大的风险点。
3）直销银行战略能否成功待考
还有一个风险点，就是邮储银行在打这种国有大型的这种零售直销银行这种战略。那么如何去坚持，如何去调整？从目前的财务数字来看是亏损的。虽然亏损数字不大，但是要引发足够的警觉。邮储银行这个战略叫做这个邮惠万家（编者按：邮惠万家是邮储银行发起设立的独立法人直销银行），其实我们家门口就有一个邮储银行，天天发邮惠万家这个广告，很多大爷大妈都喜欢去。但是你除了自身主营以外，这个直销银行的业绩表现如何，是市场上非常认可和关注的一个问题。我们营收这么高，但是我们在直销银行上面却是一个负的净利润，这个需要调整相应的战略，这是一个风险点。
4）压降两高一剩贷款将会让利润承压
传统行业中“两高一剩”一直是贷款比例比较高的，然后就我自己任职的一家这个银行来看的话，这些行业他们的还本的能力强，他们的贷款需求大，他们能够承受的利息率比较高，但是现在国家整个政策的调控下，严格控制“两高一剩”，就是什么高污染、高能耗这种资源型行业，还有产能过剩的这种行业，把它的贷款占比和贷款增速都在看，这对邮储银行来说是一个冲击，这就看你能不能转型，是不是能够及时转型到我们的绿色金融行业并且盈利？
其实不仅是咱们邮储银行，各大银行都会涉及到这种转型，我们从邮储银行的报告可以看到。对于这种“两高一剩”的行业，它的绿色贷款的金额上涨比较快，这种转型过程中间，它其实直接对我们的财务状况、经营成果有明显影响的，对我们的营业收入和银行净利率有明显影响的，那么所以我们在做财务指标分析的时候，要把这些因素都考虑进来。那么在做股价预判的时候，我们现在正在研制用机器学习的方法，来判断银行股的股价，因为银行股的股价，受制因素非常非常多，和一般的制造业行业，其他的我们证监会所处的其他21个行业都不太一样，因为银行股它的影响因素比较多。其实我们今天在做财务报告分析的时候，我需要提到这就是一个很重要的因素，这必须要放到机器学习中间赋予较大权重的。
短短的一个小时之内，我们简要分析了邮储银行战略和财报的匹配性，重点给大家讲了一下他的财务状况和它控制不良的这个风险防范的手段，以及它的相应的盈利指标，包括营收，净利润，包括特别关注的它的整个转型过程。
我想再次说一下。股票价格的表现在现在已经是94个因素共同影响，对于银行来说，它是116个因素共同影响。我们今天只是抓起重点给大家讲了其中一些重要因素的变化，但是这些还不足以去预判未来两周甚至一个月的股票价格，所以需要有赖于机器学习，通过构建116个指标，然后来进行统一的去判别，我们现在手上正在做这个工作。
未来邮储银行将怎么发展，我们还将持续关注，其他国有行的报告出来以后，我们也会进行及时比对，届时我们也会在有合适的机会的时候向大家继续披露我们研究成果。那么希望以更加专业的评判、更加实战的经验和更加精准的模型来为各位呈现出我们对于银行业上市公司的一些评价和预判。最后总结一下，对银行的财报分析，需要综合100多种因素注重统筹兼顾，切勿顾此失彼。
今天我们的分享就到这里，再次感谢大家的聆听和关注，也欢迎大家的交流和批评。
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