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中信建投详细梳理了防疫政策变化，对医药各细分行业的影响，认为后疫情时代，行业复苏与自我诊疗的机会都值得把握。

1)医疗服务复苏：

应该从短期弹性和恢复程度(接近或超过疫情前水平)两个维度进行评估。疫情管控放开后诊疗量都有所恢复，但各国整体都还未恢复至疫情前水平。

消费医疗短期弹性较大，其中口腔弹性较大但眼科恢复更好，台湾地区的数据显示中医医疗的恢复情况好于口腔：刚需科室恢复更好，英国的数据显示肿瘤科室恢复较好，目前各项诊疗指标已全面超过疫情前水平。

2)医药零售复苏：稳健修复，全面好于疫情前水平

来自美国、英国、台湾及日本等地的代表性企业数据均显示，医药零售在2020年受疫情干扰之后就逐步修复，21-22年均有同比好于历史平均水平的表现，剔除新开店因素之外，也有较好表现，我们认为与新冠共存后民众的购药习惯有关。

3)处方药复苏：手术及麻醉药短期弹性较大，刚需药品保持原有趋势

2020年初美国新冠疫情爆发，医疗系统和医疗资源受到了相对较大的影响，疫情早期院内手术数量明显下滑，化疗药物主要作为肿瘤病人手术后一线治疗方案也随之产生较大波动。因此，手术及麻醉药物短期弹性较大，肿瘤口服靶向药物、慢病等药物受影响较小。

4)自我诊疗市场：后疫情时代，感冒及呼吸品类保持强劲增长

防疫政策放开后，来自不同国家的企业均展示了感冒呼吸品类自我诊疗药物的强劲增长。我们认为这与全球范围的新冠、流感及呼吸道合胞病毒同时流行有关。

5)医疗器械复苏：短期修复看消费医疗及择期相关产品，长期仍然看创新及渗透率提升

消费医疗器械恢复程度分化明显，眼科恢复相对较好；高值耗材受疫情影响存在一定波动，其中可择期手术疫情期间受影响较大，防疫政策放松后在低基数下快速恢复；IVD板块不同细分领域受疫情影响的差异较大，分子诊断、抗原检测等领域需求爆发，生化、免疫、糖尿病、血液学等常规检测项目受疫情负面影响，随着疫情防控政策变化需求逐步恢复。

6)生物制品复苏：新冠需求下降，非新冠需求逐步恢复。

疫情管控措施调整拉动非新冠疫苗恢复性增长：也推动血制品行业的采浆和非新冠需求逐步恢复。

7)两大投资主线

行业复苏：1、手术量恢复带来的手术及麻醉药品需求恢复，看好恒瑞医药，关注恩华药业、人福医药等；继续看好肿瘤赛道的龙头恒瑞医药、信达生物、百济神州、康方生物及荣昌生物等:

2、医疗复苏：眼科产业链(爱尔眼科、爱博医疗等)、中医医疗(固生堂)、肿瘤(海吉亚医疗)，关注口腔(通策医疗):3、择期手术看好结构性心脏病、骨科及神经介入等还有渗透率提升空间的相关产品;

自我诊疗：1、感冒呼吸品类药品的相关公司，我们看好华润三九、以岭药业、太极集团，关注葵花药业、济川药业等；2、药店板块(益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等)；3、家用器械相关公司鱼跃医疗等，关注抗原相关公司(万孚生物、泰林生物等)。

风险提示：医药细分行业发展或不及预期。

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国泰君安指出，随着苹果MR产品临近，2023将是苹果的创新大年，看好在苹果在产品中料号及份额持续拓张，且在MR眼镜中布局领先的电子制造公司。

1)现象级产品苹果MR脚步临近，消费电子产品新周期蓄势待发

苹果对其混合显示MR设备打磨多年，并在硬件、软件及内容方面储备深厚。

区别于市面上的ARVR产品，该款MR设备将现实世界实时数字化并与虚拟世界实现良好交互，可以真正解决元宇宙应用场景拓展的底层技术问

硬件层面，其从显示系统、光学系统到高算力芯片支撑的运算系统等多个方面均领先于市面现有产品，是2023年最具关注度的现象级产品。

国君认为，科技巨头苹果的MR产品落地，有望加速AR/VR/MR眼镜渗透以及新硬件的创新步伐。消费电子产业链需求端将迎来全新产品线带来的全新增量逻辑，且持续周期十年以上。在苹果MR眼镜中深度参与的公司将最为受益。

2)15系列新机迎来升级，3nm工艺 A17芯片性能爆发竞争力十足

2023年是苹果的创新大年，除了MR眼镜、升级版WatchS9以及Machook(搭载M3芯片)等产品外，其备受关注的iPhone15系列也将搭载基于 TSMC3nm工艺的A17芯片、边缘显示技术全新ID设计、全新光学方案等强势来袭。

参考EETOP，TSMC最新一代3nm工艺对比5nm可将晶体管密度提升60%，在同等性能和密度下的功耗降低了34%，而同等功耗和密度下的性能提升了18%。

在3nm平台助力下，苹果下一代A17芯片性能有望显著提升，产品竞争力十足，有望进一步巩固其在中高端机型中的领先地位。

3)产品大创新浪潮下，拥有领先布局的平台型制造公司将深度受益

细右划时代意义的董果MR产品量产节占逐步临近，2023年新款手机/手表/笔电等性能迎来大幅升级，产品领先优势进一步扩大，

苹果供应链中拥有领先布局的龙头企业最为受益，包括立讯精密(手机与手表迎来收获期，切入MR组装与零部件)、东山精密(FPC模组板料号持续增加，切入AR/VR/MRFPC板)，鹏鼎控股(FPC模组板份额持续增长，切入AR/VR/MR产品FPC，Anylayer/SLP多款料号)，环旭电子(A客户SiP模块核心供应商，未来SiP导入MR打开新空间)。

风险提示：苹果相关产品发展或不及预期。