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宏观 | 物价形势并非全面通缩——2月物价点评
大类资产 | 黄金、美债重新进入战略配置时间——大类资产配置3月报之战略篇
2月CPI环比 -0.5%（前值0.8%），环比大幅走弱且显著低于往年2月水平，主要是春节错位所致，往年3月CPI环比降幅平均也约0.6%，不过猪肉价格确有拖累。2月CPI同比增长1%（前值2.1%），涨幅回落1.1个百分点，其中有0.6个百分点的回落是基数走高所致。
2月PPI环比持平（前值 -0.4%），环比由涨转稳，其中黑色、有色涨势偏强。2月PPI同比 -1.4%（前值 -0.8%），在环比持平的情况下，同比降幅扩大，说明主要是基数走高所致。
因此2月物价形势并非全面通缩。
黄金、美债重新进入战略配置时间——大类资产配置3月报之战略篇
权益资产：A股主板价值板块或是配置首选
美国：美国实体经济的趋势下行不变，美股更需担心企业盈利的快速回落风险。中国：当前中国经济正处于普林格周期体系的第二阶段，对权益资产有利。内需回暖但外需不确定性较大，资金有权益配置需求但安全诉求抬升，指数将更多呈现结构分化特征，主板价值板块或是配置首选。
固定收益：美债再度进入配置区间
美国：领先指标显示美国经济、通胀中期仍然呈现大幅回落趋势，美联储紧缩已经处于末期，当前4%的美债正是再度配置的时机。中国：当前核心通胀相对低迷，限制了利率上行空间，随着经济修复斜率的放缓，预计利率债将逐步迎来阶段性交易机会。
大宗商品：商品或再次回归下跌趋势，黄金处于牛市回头阶段
CRB：2020年开启的商品牛市主要受海外需求驱动，在海外衰退的背景下，预计商品将重回中期下跌趋势。黄金：2月金价超涨后有所波折，但中期来看，全球流动性底部回升是大趋势，黄金是全球流动性转向宽松下的受益资产。目前黄金是牛市回头阶段，类似2019年3-5月，回调建议增配。
地产：美国地产继续下行，中国地产景气度有望反弹
美国：过去1年实际利率的快速上行将继续施压美国地产。中国：在疫情和地产政策优化、贷款利率持续下行的背景下，预计地产景气度底部回升是中期趋势。
问题一：特高压究竟是周期还是成长？复盘历史，周期属性占先。我国特高压发展史可分为一个试验阶段和四轮周期，每轮周期均伴随着大量项目的核准、招标和开工，订单落地并转化为公司营收与业绩。不过特高压的发展具备非常明显的周期属性，往往和逆周期调节经济高度相关。
问题二：本轮特高压总量如何？本轮特高压包括“九直三交”以及一些改造项目。本轮特高压新一轮特高压周期的特点有节奏紧、新能源驱动以及柔直继续应用的特点。节奏上，因疫情等因素，2022年项目进度出现延宕，随着金上~湖北项目开工、陇东~山东项目核准，预计今年特高压项目将密集开工，进入本轮周期高峰。
问题三：本轮特高压周期后续如何看待？本轮周期由新能源大基地送出需求所驱动，但本质上也是逆周期调节经济的重要手段。技术上柔性直流等技术有望得到更多应用，项目造价也有所提高。2023年会出现核准、招标、开工高峰，我们初步判断由于新能源送出需求较强，后续可能仍然有新的项目进入规划（以直流为主）。但本质上本轮周期主要是调节经济+新能源外送共同驱动，我们认为2023年出现开工招标高峰，2024-2025年出现业绩高峰。
问题四：如何把握本轮特高压周期机会？特高压交、直流各自主设备格局较为稳定，特高压直流弹性主要看换流阀、电力晶闸管生产商等；特高压交流弹性主要看GIS、变压器生产商，以及有一定技术壁垒的设备如避雷器等。
证券研究报告名称：《物价形势并非全面通缩——2月物价点评》
对外发布时间：2023年3月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC 执证编号：S1440510120015
王泽选 SAC 执证编号：S1440520070003
证券研究报告名称：《黄金、美债重新进入战略配置时间——大类资产配置3月报之战略篇》
对外发布时间：2023年3月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 SAC 执证编号：S1440515020001
陈韵阳 SAC 执证编号：S1440520120001
证券研究报告名称：《四问特高压，前景几何》
对外发布时间：2023年3月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 执证编号：S1440521100008
证券研究报告名称：《国资委推进国企价值创造行动，军工国改有望加速》
对外发布时间：2023年3月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黎韬扬 SAC 执证编号：S1440516090001
END
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