证券时报记者 程丹

三年前，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，从国家层面形成了提高上市公司质量的制度安排。这三年来，上市公司依托资本市场加快发展，群体结构显著优化，整体治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力不断提升，做优做强的步伐持续加快。

市场人士指出，从上市公司的结构看，A股市场量、质提升，在科技创新、吸纳就业、稳定经济等方面发挥着“压舱石”作用。上市公司回报能力持续增强，优胜劣汰趋势的不断深化有利于提高上市公司整体质量，对构建诚信健康的市场生态长期利好。

特征一：整体结构不断优化

市场化的并购重组机制和资本市场公平竞争的监管环境使得一大批科技含量高、发展潜力大的上市公司相继涌现，不少公司在资本市场大浪淘沙中脱颖而出。

一方面，体现为“新”“旧”产业的结构转换。资本市场传统的钢铁、建筑等龙头企业加大研发投入，传统产业焕发新的生机；集成电路、生物医药、高端装备制造等新兴产业上市公司形成集群效应，5000余家上市公司中从事战略性新兴产业的上市公司近2600家，占比超过51%。中国移动、宁德时代、比亚迪等一批优质科技企业在资本市场竞争的浪潮中奋楫者进，成为资本市场闪耀的明星。另一方面，金融与实体的结构优化。金融业上市公司加大服务实体经济力度，实体上市公司利润占比近年来已开始超过金融业，金融和实体经济结构性失衡的局面得到了显著改善。

值得关注的是，民企与国企的结构更加均衡。国有上市公司体量大、质量优，六大国有银行、“三桶油”、三大运营商等一大批国企巨头齐聚A股。民营上市公司数量占比超过三分之二，近几年新上市公司中民企占到八成以上。超大体量的国企与数量众多的民企同台竞技，已成为中国特色现代资本市场的重要特征。

“近年来，上市公司行业结构在加大向新兴产业倾斜，研发创新的积极性和能力均在稳步提升。”平安证券相关人士指出，上市公司借助并购重组加大创新发展机制逐步成熟，依托于资本市场改革加快高质量发展。

川财证券首席经济学家陈雳表示，当前的上市公司并购重组，主要以资产整合、多元化战略发展、产业转型等为主要因素，越来越多的上市公司希望通过并购重组，更多实现优化资源配置和治理结构的目标，这对A股市场的整体估值和吸引力有所促进。

特征二：治理能力显著提升

近年来，上市公司重视治理规范治理良好氛围逐步形成，涌现出一批治理实践优秀、做法实在的标杆典型案例，总体来看，上市公司治理水平明显改善。

记者从相关部门了解到，截至目前，上市公司董监高任职超期、三会运作不规范、内部制度未建立等显性治理问题基本整改完毕；一批控制权之争、子公司失控、占用担保、同业竞争等个案得以解决。大部分上市公司建立起公司治理长效机制，通过建立内部追责机制、修改完善“三会一层”的责权利相关安排等方式，规范治理的内生动力加速凝聚。

特别是《关于规范上市公司与企业集团财务公司业务往来的通知》《关于进一步提升上市公司财务报告内部控制有效性的通知》等大量针对性强、实用性高的公司治理制度规则修订印发，规范治理基础更加牢固。独立董事相关规则的修订，回应市场诉求，巩固中国特色现代企业制度。

平安证券相关人士表示，监管部门通过规则制度激发内升动力，促使公司治理水平提高，引导上市公司合规化经营，提升公司和“关键少数”的责任担当，推动建立健全内控制度和约束监督机制，让权力在制度下运行，进一步完善公司治理。

特征三：回报能力持续增强

权威数据显示，2022年，沪深两市共3291家上市公司进行了现金分红，占2022年末上市公司总数的67.1%，全年现金分红总额达到2.06万亿人民币，其中归属于A股股东的分红金额1.62万亿元。A股目前已有不少持续分红且不融资的“现金奶牛”，上市公司整体分红金额已持续超过市场融资额。国际比较来看，境内市场分红上市公司数量在全球主要证券市场中位居第一，现金分红总额位列全球第二，分红家数占比位列全球第二。

上述券商人士表示，近年来，A股上市公司整体分红规模显著增长，其中既有公司利润持续增长的背景，也有分红意愿不断提升的原因。

2012年至今分红总额年化平均增速13.3%，高于同期净利润总额平均增速（约10%）。分红上市公司数量占比从2010年以前的50%左右提升至近几年70%的中枢水平，分红习惯逐步增长。分红的持续性、增长性也不断增强，连续5年分红的公司占比从十年前的20%提升至48%，连续10年分红的公司占比由8%提升31%。

特征四：风险因素持续化解

曾几何时，上市公司大股东股票质押、实际控制人通过违规占用担保“掏空”上市公司等问题日益突出，成为资本市场市场的重大风险隐患。

权威数据显示，经过持续治理，高比例质押的公司家数已由峰值时的700多家降到当前270多家，减少60%以上，质押市值占总市值的比重由10%下降至4.1%，质押平仓引发的螺旋式下跌将成为“过去式”，受大股东高比例质押影响的上市公司将能够“轻装上阵”。违规占用担保整改完成率达90%，上市公司利益得到充分保障，侵害上市公司利益的相关主体受到法律的惩罚。

破产重整是化解公司风险的重要途径，上市公司通过实施破产重整可以实质性改善公司治理、优化主营业务和资产结构、摆脱经营困境，2019年至今，共50余家上市公司进入重整程序。 

特征五：市场优胜劣汰趋势不断加快

退市制度是资本市场的基础性制度。稳定健康发展的资本市场必然要求畅通入口和出口，形成有进有出、良性循环的市场生态。数据显示，2020年退市新规出台以来，多元化退出渠道更加畅通，市场预期进一步明确。改革以来，共有124家退市公司，其中强制退市103家，主动退市2家，重组退市19家。

值得关注的是，强制退市公司家数超过资本市场成立以来的强制退市数量总和。有市场人士指出，优胜劣汰趋势的不断深化有利于提高上市公司整体质量，对构建诚信健康的市场生态长期利好。

特征六：下半年业绩反弹向上信号不断增强

回顾过往三年，A股实体上市公司积极应对疫情挑战，营业收入和净利润年均复合增长12%、14%，同时，研发强度由2019年底的1.81%上升到2.03%，盈利能力、创新能力都得到有效增强。2023年上半年，近8成沪深A股上市公司实现盈利，非金融上市公司数量仅占全国规上工业企业的1%，但利润总额相当于同期全国规上工业企业的6成。

聚焦到上市公司半年报看，实体上市公司业绩亮点不少，启稳迹象也明显增多。

消费方面，乘用车、通信设备等可选消费行业上市公司净利润同比增速较一季度明显加快，业绩边际改善明显。

出口方面，疫情以来，上市公司海外收入的行业结构呈现出“电子下降、新能源和汽车上升”的趋势性变化，新能源和汽车及其零部件的占比则合计上升了近6个百分点，接近20%，超过电子。新能源和汽车产业链出海加速或将带动下半年海外收入增速向上反弹。

投资方面，二季度上市公司固定资产投资总额1.2万亿元，较去年同期大幅提升18.7%，也是2022年以来的单季度最高增速，显现投资上行特征，有望带动后续全社会固定资产投资整体上行。

市场人士表示，宏观各项指标正在向上好转，特别是8月各项宏观指标全面好转，消费、投资、消费、工业、服务业、地产销售的同比和环比均高于前值，将支撑上市公司盈利周期向上扭转和估值进一步修复。