中国基金报 马祖彤

编者按：近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

作为2022上半年包揽主动权益类基金业绩排行榜前三名的绩优基金经理，万家基金黄海的市场关注度日益提升。随着三季度业绩情况的释放，万家基金黄海更是受到广大投资者的青睐，其管理规模一路攀升38.61亿元，较上季度末上涨88.16%。

日前，万家基金黄海所管理的产品悉数公布三季报，其调仓动向也成为了市场关注焦点之一。

根据披露的2022年基金三季报显示，黄海三季度继续维持高仓位运行的策略，旗下三只基金均保持90%以上的高仓位运作。

重仓行业方面，三季度，黄海增配油气、消费、建筑等板块，同时减持地产行业。

展望后市，黄海将维持审慎乐观的态度。他表示：“A股市场虽然受各种负面因素冲击呈现反复寻底的态势，但由于中国市场广大，同时制造业体系完备，A股市场上结构性的机会仍将层出不穷。“

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解万家基金黄海的三季报及调仓变化。

挖掘结构性机会，减持房地产板块，增配煤炭板块

黄海曾先后在上海德锦投资有限责任公司、上海申银万国证券研究所有限公司、华宝信托有限责任公司、中银国际证券有限责任公司工作，历任项目经理、研究员、投资经理、投资总监等职务。2015年4月进入万家基金管理有限公司，现任公司副总经理、投资总监、基金经理。

2022年，市场整体表现震荡前行，三季度沪指徘徊3000点。在此背景下，黄海稳稳跑赢市场，业绩表现颇为亮眼，市场关注度也随之提升。

今年以来，截至10月28日，黄海的代表产品获得了上涨53.7%的区间收益，近1年，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于98%同类经理，平均最大回撤小于92%同类经理。此外，黄海所管理的另外两只产品也分别取得了47.46%和39.08%的区间收益成绩，均位列主动权益基金前列。

伴随着突出的业绩表现，黄海的管理规模也有所上升，截至三季度末，在管产品3只，在管规模达38.61亿元，较二季度末上涨18.09亿元。（数据来源：智君科技，截至7月22日）

黄海以价值投资见长，整体风格偏向中盘价值型，具体至投资策略上，他以逆向投资为主，顺势投资为辅，两者兼而有之，不盲目跟风、抱团。

从调仓轨迹看，三季度末黄海延用了去年年底的判断和策略，挖掘市场中的结构性机会，对房地产板块进行了较为明显的减持，并进一步增持煤炭板块。

回溯过往的调仓历史，自2020年起，黄海便持续重仓地产板块，持有地产龙头个股。行至2021年三季度，黄海逐步减仓地产板块，大胆加仓煤炭行业。值得注意的是，这一调仓举动在当时并没有带来明显的业绩起飞，而行至2022年，市场风格再次轮换，旧能源“杀出重围”，煤炭行业表现颇为出彩。Wind数据显示，截至10月31日，今年以来煤炭（申万）行业指数累计上涨15.95%，煤炭行业上市公司近4成前三季度净利润实现了翻倍。源于精准的超前布局，黄海取得了亮眼的业绩表现，今年以来取得43.68%的区间收益。（截至10月28日）

今年三季度，黄海在三季度持仓结构上略有调整，减持地产行业，适度增加了油气行业的权重，增加了消费、金融、建筑等其他行业的配置。黄海认为，后者股价的超跌带来了较好的布局机会。

具体至个股上，黄海秉持绝对收益的理念，主要布局在低估值、高分红、业绩稳定性较高的价值股。

三季度，中国海油新进黄海代表产品前十大重仓股名单，持股数量为579.99万股，一跃成为其代表产品的第一大重仓股，占基金资产净值比例8.9%。

此外，黄海新进煤炭股中国神华、华阳股份、白酒股迎驾贡酒，持仓数列分别为207.33万股、308.37万股、84.72万股，分别位列第六、第八、第十重仓股。

同时，黄海对煤炭股山西焦煤、潞安环能、陕西煤业均进行了不同程度的增持，持仓占比分别为8.47%、8.45%、7.75%，位列第二、第三、第四大重仓股。

另一方面，地产股保利发展、新城控股与煤炭股兖矿能源、晋控煤业退出其代表产品前十大重仓股之列。黄海对淮北矿业、中煤能源、金地集团亦有所减持，持仓数量分别为414.82万股、615.80万股、416.36万股。

三季度，其代表产品的持股集中度略微下降，截至三季度末持股集中度为67.77%，相较于二季度末的72.20%小幅下降。黄海三季度继续维持高仓位运行的策略，旗下三只基金均保持90%以上的高仓位运作。

看好价值股的配置性价比

黄海在三季报中表示，三季度A股市场整体上呈现弱势分化的格局，其中沪深300下跌15.16%，创业板下跌18.56%，同样在风格上，成长和消费板块偏弱，金融和周期相对平稳。主要是因为成长股在二季度反弹较猛，估值抬升，同时三季度海外加息步伐加快，美债收益率处于十年高位，国内金融市场的流动性亦边际收紧，导致资金利率有所回升，进一步加剧了风格的分化。

展望后市，黄海仍将维持审慎乐观的态度，A股市场虽然受各种负面因素冲击呈现反复寻底的态势，但由于中国市场广大，同时制造业体系完备，A股市场上结构性的机会仍将层出不穷。

黄海判断，当前环境下价值股的性价比较高，将持续受益于资产配置从成长股向价值股再平衡的过程。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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