复旦微电发布2022年报，全年收入和业绩高增长，MCU和FPGA等收入同比大幅增长，同时公司新品不断突破，维持“增持”投资评级。
2022全年主要产品线保持增长，收入和业绩同比高增长。2022全年收入35.4亿元，同比+37.3%；毛利率64.7%，同比+5.76pcts；归母净利润10.77亿元，同比+109.3%；扣非归母净利润10.2亿元，同比+129.5%，2022年股份支付1.5亿元，同比增加1.36亿元；扣非净利率为28.8%，同比增长11.6pcts。2022年下游市场需求分化，公司调整产品结构，同时积极推出新品并拓展客户，各产品线收入均实现不同程度增长，带动毛利率和业绩同比提升。
22Q4收入和业绩环比承压，毛利率环比稳定。22Q4单季收入8.35亿元，同比+119.6%/环比-16.7%；毛利率63.5%，同环比基本稳定；归母净利润2.18亿元，同比+72.4%/环比-33.8%；扣非归母净利润1.84亿元，同比+70%/环比-41.8%。Q4收入和业绩环比下滑，主要系存储等部分下游需求疲软，同时FPGA等产品存在收入确认节奏问题。
安全与识别芯片：行业格局稳定，公司全年收入稳健增长。安全与识别芯片：2022全年收入9.76亿元，同比+12.7%，毛利率54.5%，同比+3.4pcts，22Q4收入2.4亿元，环比-13.4%。行业相对成熟、格局稳定，公司全年收入稳健增长，公司目前形成新一代NFC技术，并且超高频RFID产品小批量产。、
非挥发存储器：抗周期能力较强，新品持续拓展。2022全年收入9.4亿元，同比+30.4%，毛利率65.3%，同比+9.6pcts，22Q4收入2.23亿元，环比-3%。22H2行业消费需求下滑，公司产品线承压，但客户结构优化，同时高可靠订单稳定增加，全年产品线具备较强抗周期能力。公司NOR巩固现有55nm产品，50nm产品进入测试验证和可靠性提升阶段，首款中容量ETOX NOR进入验证和优化阶段；SLC NAND产品完成2x nm平台建立，首个产品进入可靠性验证和优化阶段；FM24C512DA1（EEPROM）通过AEC-Q100车规认证，适用T-BOX、智能座舱、IVI系统、底盘等。
MCU：全年收入高增长，下半年将推出工业和车规级产品。2022全年收入5.95亿元，同比+101%，毛利率64.3%，同比+7.7pcts，22Q4收入1.3亿元，环比-31.6%。2022年电表MCU供应链改善，得益于新品量产、价格调整及市占率较高，公司产品收入实现高增长。公司完成了12寸55和90nm嵌入式产品的流片，未来将布局8寸产品，拓展公用事业/工业/白电/汽车等份额，预计22H2开始推出多款高性能工业和车规级MCU。
FPGA及其他芯片：行业需求旺盛，毛利率维持高位。2022全年收入7.8亿元，同比+82.8%，毛利率84.7%，同比持平，22Q4收入1.8亿元，环比-23.4%。公司技术趋于成熟并达到终端客户预期，产品需求量显著上升。公司新一代十亿门级FPGA研发正在进行，PSoC产品在多个客户批量应用，新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的PSoC——FPAI成功发布。
投资建议。公司全年收入和业绩高增长，高可靠性等产品需求旺盛，新品持续拓展，未来产品结构将持续改善。我们预计23/24/25年收入为43.51/50.24/56.41亿元，归母净利润为14.58/17.15/19.83亿元，对应EPS为1.79/2.10/2.43元，对应PE为40.9/34.8/30.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。
团队介绍
（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。
王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。
程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。
联系方式
鄢 凡 18601150178
曹 辉 15821937706
王 恬 18588462107
程 鑫 13761361461
谌 薇 15814056991
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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