【大河财立方 记者 徐兵】当前，国内外经济形势正在发生快速演变。面对新的内外部经济金融环境，如何展望明年经济走势？资本市场将出现哪些重大投资机会以及潜在风险点？

12月24日，中国财富管理50人论坛在北京举行线上论坛·2022年会，光大证券董事长赵陵就此问题发表看法。他认为，整体来说，明年国内经济是一个“前低后高”的走势。而投资者可以关注消费/安全发展/平台经济三个领域的核心投资机会。不过，明年资本市场依然存在两大风险，需要投资者未雨绸缪。

明年国内经济是一个“前低后高”的走势

对于2023年的资本市场，首先值得关注的是政策所指引的发展方向。赵陵认为，从中期维度来看，党的二十大为我国指明了高质量发展之路。对资本市场而言，未来我国经济整体的高质量发展将是国内资本市场发展的核心机遇。

“在经济发展的过程中，内需将成为国内经济新的战略基点，使得生产、分配、流通、消费各个环节更好地依托于国内大市场，提高供需两方面的适配性，同时通过改革开放进一步提升国际循环的质量和水平。”赵陵解释说。

从结构上来看，在加快构建新发展格局，推动高质量发展过程中，赵陵认为有五个未来发展的重要方向：构建高水平的社会主义市场经济的体制、建设现代化的产业体系、全面推进乡村振兴、促进区域协调发展、推进高水平的对外开放。“这五个方向也是未来资本市场最具有长久活力的机遇和主线。”

从年度来看，刚结束的中央经济工作会议指明了明年的经济发展目标，会议首先明确，在这样一个艰难的环境下，要提振市场信心，坚持稳中求进，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，形成促进高质量发展的合力。赵陵说：“虽然看到当前经济复苏的基础并不牢固，但是我们更要看到，我国经济的韧性强、潜力大、活力足。”

在赵陵看来，整体来说，明年国内经济是一个“前低后高”的走势。“明年春季经济有望开始复苏，到下半年经济恢复到正常水平。明年我国经济走出疫情阴影，实现稳步复苏，将成为明年资本市场的一个核心动力来源。”

“三大领域”或有投资机会

明年资本市场有哪些投资机会？

赵陵认为需要关注三大领域：

一是疫情防控的大幅优化与促进消费政策共振，消费修复的投资机会是值得关注的。

今年以来，由于奥密克戎毒株的强传染性和扩散性，对整个经济产生比较大影响，特别是消费。整个来说，消费受影响比较大。在目前疫情防控政策大幅优化背景下，参考海外经验，消费将进入波动修复的轨道。中央经济工作会议明确强调了对于内需的支持，2023年进一步促进消费政策值得期待。“近期，我们也看到资本市场消费相关的股票表现相对来说比较坚挺，整个表现也比较好。”赵陵认为，2023年相应的消费行业的业绩也会显著提升，明年消费行业将迎来比较好的投资良机。

二是二十大政策护航，安全和发展领域将是未来重要的投资主线之一。

二十大报告指出，以新的安全格局保证新的发展格局。安全在发展中的作用越来越重要，当前国际形势加速演变，逆全球化的趋势在加强，我国面临多元化的威胁，统筹发展和安全是党中央立足新发展阶段、新发展环境作出的战略选择。在以新安全格局保证新发展格局的大背景下，赵陵预计未来的政策将会持续向安全发展的方向倾斜，安全发展的领域将成为资本市场中长期的投资主线，并且在2023年也会迎来快速发展期。“其中我们比较看好的方向，包括信创、半导体、军工、工业互联网、新材料等这些方向蕴育着比较好的投资机会。”

三是政策监管趋于常态，叠加海外流动性压力的降低，平台经济将迎来比较健康的发展机遇。

中央经济工作会议对平台经济的相关表述还释放出来了很多积极的信号，平台企业的监管正式迈入了常态化和日常化阶段，推动整个平台企业规范、健康发展。

同时，海外通胀压力也会逐步降低，在经济持续承压背景下，美联储货币政策也开始转向温和。明年可能还是维持在一个高位，但持续加息的必要性已经大幅降低了。赵陵认为，国内的经济和美国经济刚好形成一个此消彼涨。“我们比较看好国内经济的复苏和美国经济的停滞，所以人民币汇率将由贬转升。这一系列政策以及流动性上，还是看到了给平台经济带来比较多的利好。”

当前的估值水平来看，包括腾讯、美团、阿里的股价相比最高点分别下跌59%、61%和73%，都处在历史上比较低的估值水平。在明年大的背景下，赵陵认为，平台经济还是会有比较多好的投资机会。从10月底开始，包括港股/美股的平台相关股票出现比较大幅上涨，将继续看好后续发展。

明年资本市场依然存在两大风险

投资往往伴随着风险。赵陵认为明年资本市场依然存在两大风险，需要投资者未雨绸缪。

“风险之一主要是疫情的创伤还在，经济的修复有待时日。”赵陵认为，本来疫情对于经济的影响是深远的，特别是从防疫向抗疫的转变过程，挑战仍然是比较多。之后经济的修复同样面临着种种压力，经济仍然需要政策的保驾护航。

一方面从海外的经验来看，疫情之后，经济修复将是一个渐进的、曲折的过程，即使完全放开的国家，与疫情前的数据相比，也是存在不小的差距。因此，我国疫情之后的经济修复，可能也会是在波动中前行，需要政策予以持续呵护和支持，也需要各方经济主体重拾信心，奋力前行。

另一方面经济还可能会面对海外经济衰退的负面影响。过去几年，我国的出口表现很亮丽，对经济形成有力支撑。今年11月，出口累计增速是9.0%，过去三年的复合增速是13.3%，远高于GDP的增速。因此，对中国过去三年的经济形成了重要支撑，但随着明年海外经济的下行，外需和出口的数据有可能迎来回落，这也是明年面临新的压力和挑战。

此外，赵陵预计明年下半年稳物价的诉求将有所升温。2022年国内的CPI整体保持低位回升，1～11月，CPI的中枢是2.0%，整体通胀形势比较温和。展望2023年，预计国内通胀存在结构性压力，CPI同比可能呈现一个V型走势，中枢约为2.2%，较今年2.0提高0.2个百分点。“下半年结构性通胀可能有所上行，带来稳物价的压力上升，也会限制明年相关政策空间。”

第二个风险是全球经济的压力将会从“胀”转向“滞”。在衰退压力之下，海外市场可能出现新的危机，波及到国内市场。

赵陵认为，首先，随着今年各国央行纷纷加息应对通胀，全球高通胀的态势在一定程度上得到了缓解，但同时也要看到，疫情仍然存在不确定性，需求也受到了货币政策紧缩压制，通胀和债务约束下，各国财政空间有限。现在看，2023年全球经济衰退的压力正在加大，需要担心从通胀走向滞胀的风险。

其次，欧洲主要国家的政府杠杆率，虽然出现了一定程度的回落，但如果横向进行对比，与上一轮的欧债危机进行对比，杠杆率仍然处在相对比较高的水平，目前希腊、法国、德国、意大利等国家政府部门的杠杆率都要高于欧债危机时期，预示欧洲各国未来也将面临比较大的主权债务畅通的风险。同时，现存的债务余额也限制了各国未来应用财政政策刺激经济复苏的空间。

与此同时，新兴市场通常在海外经济衰退期表现更为脆弱，市场主要担心由资本流动带来的新兴市场的风险，如1997年亚洲金融危机。“如果海外出现危机，一方面对我国的出口产生影响，另一方面，资本市场也会受到直接的传染和波及，对于明年的资本市场也是一个值得关注的风险。”赵陵说。

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