中国基金报 陈橹帆

编者按：近期，基金四季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

2023年四季度，A股持续爆冷，即便是在持续震荡的市场中，依然实现全年正收益的大成基金基金经理徐彦近期也发布了四季报，以他独特的投资视角为投资者带来新的思考。

作为一名市场上少有的，兼具社保和养老金组合、公募及私募管理经验的基金经理，徐彦在产品管理中展现出特有的稳健风格，同时作为一名深度价值派的基金经理，徐彦在四季度也依旧遵循“不跟风、不追高、严控回撤”的投资原则。

去年四季度，徐彦整体股票仓位依然维持在六成左右，维持分散持仓的同时，进一步加仓通信与传统交运行业。面对变幻莫测的市场，投资老将徐彦同样也倍感“魔幻”，他在四季报中浅谈了他的阶段投资感悟。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解大成基金经理徐彦的四季报及调仓变化。

代表产品获得逆市申购

重仓交运、钢铁 加仓通信行业

2023年四季度，由于市场整体呈下行趋势，徐彦的管理规模也小幅缩水。除大成策略回报在四季度依然规模上涨之外，其余5只基金规模均有不同程度下降。

大成策略回报是徐彦管理时间较长的代表产品之一，该只基金在2023年四季度基金净增长率达为-3.2%，超越基准2.15个百分点，报告期内份额实现逆市上涨，相较2023年三季度获净申购4.35亿份，这也使得其成为徐彦六只在管中唯一规模上涨的基金。

就徐彦的持仓情况来看，整体重仓情况对比2023年三季度并无大的变动，多数基金的前十大重仓股中仅有1-2只新进，个别个股的重仓排序发生了调换。

在重仓行业方面，徐彦的重仓行业依然比较分散，维持了2023年一贯的方向，重仓股所在的行业集中在通信以及交通运输、钢铁等传统行业，港股持仓占比相对2023年三季度略有下降。

以徐彦的代表产品大成竞争优势为例，在2023年四季度，徐彦对四只重仓股进行了加仓，其中包括华域汽车36.28万股，沙钢股份230.4万股，广深铁路256.95万股以及大幅加仓12.29万股的中兴通讯。在现有的十大重仓股中，中兴通讯是徐彦连续重仓时间最长的一只个股，已连续重仓10个季度，并且已经连续两个季度进行加仓，最新持股数量达到409.86万股。

但与此同时，中兴通讯（HK）已退出前十大，取而代之的是另一只港股——从事零售业的投资控股公司长和。这是长和首次进入徐彦的前十大重仓，就综合持仓来看，持有市值已超过中兴通讯（HK）。截至2023年四季度末，徐彦代表产品大成竞争优势重仓中的港股占比达到14.12%，相较于2023年三季度的16.65%略有下降。

在固有的前十大重仓股中有五只个股遭遇减仓，其中减仓幅度最大的为海运与能源相关个股，包括中远海控、中远海控（HK）和海油工程，分别减仓193.89万股、315.85万股和425.59万股，其中海油工程的减仓幅度最大达到24.35%。此外协鑫科技与华勤技术也遭遇了小幅减仓。

有人满仓硬抗，有人低位运作。徐彦在震荡下行市场中能够保持相对稳定的业绩表现与其仓位控制有关。

2023年四季度，徐彦依然维持了一贯的六成仓位，在管的各只基金的权益仓位基本在59%至62%浮动，回顾2023年整年，各只基金均整体稳定在60%左右。

尽管四季度市场持续下探，徐彦在管的多只基金依然做到在下坡中“轻点刹车”，表现优于沪深300与业绩比较基准。以其近一年以来的动态回撤数据为例，徐彦在管的多只产品大多在2023年年中达到年内高点，经历了三、四季度的接连回调，四季度相对年内高点回撤最高时达到10%，而同期沪深300回撤已超20%。

2023全年“苟且取得正收益”

感叹“古朴投资理念已无法应对魔幻现“”

徐彦第一次出圈，还是2022年4月份。2021年基金年报刚刚披露，那时基民还在为上证指数从3600跌至3200点而倍感迷茫，殊不知接下来即将面对的是长达将近两年的市场持续低迷。彼时，在震荡下行的市场中稳住脚步的徐彦正因为季报中一篇风趣十足的“小作文”为投资者津津乐道。徐彦将持有人追逐收益比作少年们追逐爱情，通俗幽默地向投资者传达自己的理解感悟。

回顾2023年四季度的市场表现，徐彦在四季报中发出了既模糊又透彻的慨叹：“四季度刚刚过去，却又像过去了很久。在记忆中它宁愿被遗忘，只是深深刻在了每个人心里。宁愿被遗忘的不仅是亏损，甚至还有盈利。”

在泥沙俱下的市场中想要保全收益并非易事，徐彦在管的6只产品在2023年全部斩获了正收益，但在季报中徐彦提及此事时用词颇为谨慎，徐彦在2023年四季报中表示：本基金跑赢了基准，但连续第二个季度下跌；全年苟且取得了正收益，但年中的申购最终亏损。

面对“失调”的市场，坚持深度价值投资理念的徐彦同样难以以一贯的常识去应对，“在股市本就狭窄的空间里，一些神奇的概念像魔法一样出现，以致于只有靠魔法才能把握，而另一些原本古朴的概念，竟然也开始渐渐魔幻起来。”

最后，徐彦引用了《繁华》中阿宝的一句台词：“这一切不是梦，是醒不过来的现实”。或许曾经以为的魔幻不过是正在上演的赤裸现实，徐彦在2023年二季报中曾经提及，净值有所上涨但只由极少数个股贡献的情况超出了自己所理解的“规律”范畴；在三季报中自嘲投资中往往想等却等不到最佳的击球位置，被动出击才是常态；对于未知的2024，徐彦并没有在本次四季报中进行展望，期待今年一季度后他在年报中的精彩观点。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。