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2022年收入同比减少4%，四季度收入环比增长
公司2022年营收为7.20亿元(YoY -4.46%)，归母净利润为0.90亿元(YoY -55.36%)，扣非归母净利润0.58亿元(YoY -61.82%)。其中4Q22营收1.92亿(YoY -12%, QoQ 26%)，归母净利润1098万元（YoY -85%, QoQ -47%），扣非归母净利润-17.54万元。从盈利能力来看，2022年毛利率下降1.8pct至41.15%，其中4Q22毛利率为40.27%(YoY -3.2pct,QoQ -1.2pct)；全年研发费用增长43.53%至1.89亿元，研发费率提高8.8pct至26.28%，管理费率提高2.3pct至5.76%，销售费率提高0.9pct至2.31%，净利率下降14.4pct至12.35%。
白电和工控类芯片收入全年增长，标准电源类芯片收入同比减少
2022年家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，收入3.74亿(YoY +8.28%)，占比52%，毛利率42.21%(-3.8pct)；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，收入1.49亿(YoY +26.76%)，占比21%，毛利率54.64%(-0.4pct)；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，收入1.74亿(YoY -32.74%)，占比24%，毛利率29.78%(-4.4pct)。
有效产品型号超过1500个，积极布局新能源车市场
公司主要产品包括PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套功率器件，有效产品型号超过1500个。新能源车是公司继家电、标准电源、工业之后积极布局的领域，目前已完成车规ISO 26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver正在客户送样测试中。
发布员工持股计划和股票激励计划，2023-2025年收入目标年增速均超过30%
公司发布员工持股计划，参加员工总数不超过40人，2023-2025年收入目标分别不低于10/13/17亿元，预计股份支付费用分别为632.92万元、759.50万元、364.25万元。同时，公司发布2023年股票激励计划，首次激励对象为12人，2023-2025年数字电源产品收入分别不低于1000/5000/8000万元，预计股份支付费用分别为460.62万元、379.93万元、183.35万元。
投资建议：业绩考核目标彰显信心，维持“买入”评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润1.66/2.44/3.34亿元，同比增速+85/+46/+37%；EPS为1.47/2.15/2.95元，对应2023年3月16日股价的PE分别为52/35/26x。公司家电和标准电源业务逐步复苏，同时工业汽车产品提供新增长点，维持“买入”评级。
风险提示
新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
附表：财务预测与估值
国信电子团队
胡剑：电子行业首席分析师，复旦大学电子系学士，复旦大学世界经济系硕士，法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所，之前任华泰研究所消费电子行业首席，2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名，2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名，2019年II China科技行业入围，2019年新浪财经金麒麟新锐分析师电子行业第1名，2020年II China科技行业第2名。（执业资格编号：S0980521080001）
胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。（执业资格编号：S0980521080002）
周靖翔：美国犹他大学计算机工程硕士学位，电子工程学士学位，应用数学学士学位。2021年10月加入国信研究所，拥有5年半导体行业研发经验，曾先后就职于中芯国际和华为海思，参与多项国内领先半导体工艺开发及全球领先SoC芯片开发项目。（执业资格编号：S0980522100001 ）
李梓澎：武汉大学金融学士，中国人民大学金融硕士。2021年10月加入国信研究所，曾就职于华泰证券研究所，主要覆盖消费电子、面板板块。（执业资格编号：S0980522090001）
叶子：北京师范大学化学学士，香港中文大学材料科学与工程博士，香港中文大学物理系博士后，武汉大学物理科学及技术学院兼职研究员，南方科技大学深港微电子学院访问学者，主要从事半导体物理与薄膜沉积技术、光伏器件及光电化学电池研究。2020年成为国信证券博士后，2022年加入国信证券经济研究所，主要覆盖功率器件、碳化硅等半导体板块。（执业资格编号：S0980522100003）
杨宇凯：北京航空航天大学学士，北京航空材料研究院硕士。2022年8月加入国信研究所，拥有1年半航空材料研发经验和近3年半导体行业研发经验，曾先后就职于北京航空材料研究院和中微半导体设备有限公司担任研发工程师，深度参与了多家国内外晶圆大厂半导体制造项目，主要覆盖半导体板块。（执业资格证：S0980122080334）
詹浏洋：清华大学电子工程系工学学士、硕士，清华大学经管学院经济学学士(第二学位)，中级经济师(金融专业)。曾参与国家高技术研究发展计划(863计划)科研项目，发表SCI论文1篇，并赴国外参加相关学术会议报告。2022年6月加入国信研究所，之前任华润置地投资管理主管。（执业资格编号：S0980122060008）
李书颖：香港中文大学（深圳）统计学学士，悉尼大学金融硕士，2022年8月加入国信研究所。（执业资格证：S0980122080309）
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