2020年开始，央企业绩考核指标每年都会发生变化，考核逐步细化，对盈利质量重视程度日趋增强。2020年国资委对央企的考核指标为“两利三率”， 2021年新增全员劳动生产率，变成两利四率，2022年增加了具体的考核指标，目标更加细化。2023年1月，国资委在央企负责人会议上提出了“一利五率”的新指标体系，新增了净资产收益率ROE和营业现金比率，剔除了净利润和营业收入利润率，同时目标设定为“一增一稳四提升”。“一增”指的是央企利润总额增速高于全国GDP增速，“一稳”指央企资产负债率总体保持稳定，“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标的进一步提升。相比两利四率，新的考核指标体系更关注央企的盈利含金量和现金流安全，综合考察企业的竞争力和经营能力。

ROE成为国企考核新指标，精益管理与精细化运营再加速。3月3日，国资委召开了“国有企业对标世界一流企业价值创造行动启动会议”，会上强调要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；同时会议要求把价值创造融入到企业管理运营诸环节，以对标促达标、以达标促创标，增强集团化管控、集约化运作能力，加强成本管控、管理创新能力，进一步强化精益运营和精益管理。

过去4年，央企劳动生产率不断提高，我们认为数字化作为提升人效的重要举措有望持续受益。央企人均劳动生产率指的企业产出减去投资资金后的人均值，国资委公布的数据，人均劳动生产率从2019年的56.3万/人提升至2022年的76.3万/人。我们认为，这一指标的人效提升的背后是企业不断的降本增效，而数字化系统作为降本增效的重要举措有望持续受益。

特级资质施工企业在建筑业中产值接近4成，是建筑业企业的主力军。根据2021年江苏省住建厅、统计局发布的《江苏省2021年度建筑业发展报告》，以江苏省为代表的，在2021年约4.16万亿的建筑业总产值中，由特级资质企业完成的比重约36%，接近4成。

央国企在特级资质施工企业中占比过半，国企占全行业新开工面积比例达到1/3，比例不断加强。根据建设通的数据，截止2021年12月22日，全国共744家企业拥有特级资质，其中国有企业有385家，民营企业有359家，国企占比约52%，此外从名单中可看出，中建、中交、中铁、中国铁建、中国电建旗下的公司，以及省级国企施工企业包括北京建工、上海建工等在资质水平上也更胜一筹。从新开工面积看，国有/国有控股建筑业企业（统称为央国企建筑业企业）的新开工面积占全国的比例不断增加，到2022年达到32%，这一比例在2015年仅18%，国企在建筑业中的地位不断加强。

过去几年随着建筑业增速见顶，房地产企业利润下滑等因素，施工企业盈利能力逐步下滑。

选取根据中信行业分类中的建筑施工企业94家，从其ROE与净利率中位数看，盈利能力在2017年以后持续下降，ROE从2017年的10.72%下降至2021年的8.09%，而净利率中位数从2017年的5.7%下降至2021年的2.98%。

新一轮国企改革要求提高ROE水平，相应也对盈利能力，周转效率等提出了要求。而在行业增速下滑的背景下，只有修炼内功，提升数字化水平才能逐步提高盈利质量，完成提升国有资产质量的目标。

房地产企业的利润率持续下滑，“增收不增利”现象日趋严重。根据中指发布的《2022中国房地产百强企业研究报告》，百强企业营业收入均值为498.6亿元，同比增长19.3%，净利润率均值和净资产收益率在2021年分别下降2.2个百分点和1.8个百分点，分别下降到9.8%和8.1%。

国企房地产企业盈利能力同样下滑严重。选取保利发展、建发股份、招商蛇口、中交地产、华润置地、金地集团、华侨城A和信达地产这8家央国企上市房地产企业从2017-2021年的净资产收益率取平均值可发现从2019年以后，净资产收益率几乎腰斩，从2019年的18.6%下滑至2021年的10.9%。 

数字新成本是广联达在2022年3月份新推出的建筑企业成本管理解决方案，以成本数据积累与闭环应用打通为核心，赋能企业实现数据资产化、作业高效化、决策智能化。产品模块包数据中心、作业中心、授权中心与云应用中心，根据客户分为施工方版与建设方版。根据广联达数字造价公众号文章《直面2023，开启下一个里程碑》，2022年数字新成本平台携手9万余家建筑企业，突破了超3000个实际建筑项目应用，落地了400多家实践标杆应用企业，整体存储项目6万多个。

对于施工方，数字新成本解决方案可以帮助管理层在成本管理上更加数据驱动与精细化，通过建立数据标准激活数据资产、统一作业平台提升组织效能、辅助高效决策，实时管理经营情况。同时，数字新成本助力岗位级人员的成本作业更加高效精确有据可依，在其帮助下作业效率大幅提高，作业失误率大幅下降。

对于房企等建设方，数字新成本有如下几点好处

1)搭建科学合理的成本指标体系。数字新成本可以帮助企业快速建立成本数据标准体系，规范作业格式；降低数据积累负担；科学调用数据标准，提高成本管理效率。

2)通过数据驱动提高成本作业效率。通过灵活调取库内成本指标数据，快速完成方案比对、清单编制、报价分析等作业。

3)参考优秀做法，让项目成本策划更优。内置关键科目的成本控制要点；项目关键科目指标通过自检排除设计方案风险；通过对比参考内外部数据，补齐企业短板。

4)数据赋能建设企业成本管控。系统通过一键项目评估、动态分析历史数据等工作为企业建立基准成本和限额指标。

2022年业绩预告中提到向企业成本管理领域拓展的数字新成本业务实现快速增长，根据广联达公众号的案例，中铁一局建安公司、黑龙江省四建、中建七局、中铁城建三公司、中铁八局、山西六建、中建二局三公司等都是数字新成本的客户。我们预计在央国企新一轮改革的催化下，头部施工企业与建设方企业采购数字新成本的动能或将愈发强烈。

近年来广联达BIM+智慧工地中降本增效型模块需求旺盛，近年来发展迅速。广联达物料管理系统包含现场收发、场站核算、耗用核算等功能，通过硬件监测施工现场物料从采购到进场到搅拌的全流程，物资人员和项目经理可以实时分析和发现漏洞，最终有效降低工程物资损耗，系统还可以与ERP、项目管理、OA和财务等系统打通对接。2021年，项目级产品智慧物料实现快速突破，覆盖上百家企业7000多个项目的物资管理；2022年上半年项目级产品中物料管理依旧贡献较多。

根据广联达数字基建公众号，到2022年6月底，广联达智慧物料解决方案已服务全国900+家企业，上线项目数量达到7000+，辅助2.9万+物资人员作业，助力企业管理供应商67万+，为企业节约材料成本近3%。广联达智慧物料整体解决方案致力于实现业务数字化、数字业务化，进而让工程物资成本节约达到5%，其中主要包含：计划环节节约1%，采购环节节约0.5%，验收环节节约1%，加工环节节约1%，实耗环节节约1.5%。

工程成本中60%-70%为材料费，仅节省1%都能为施工企业带来较多利润。随着建筑业增速放缓与国企改革的推进，房企与施工企业对施工现场的精细化管理需求有望不断强化，持续看好智慧物料等模块的快速突破。

公司已经公布2022年业绩预告，2022年第四季度疫情对施工业务产生了一定影响。未来考虑到数字新成本平台的拓展和施工业务持续回暖，我们调整22-24年盈利预测，收入为65.87/81.62/98.65亿（前值为69.12/82.94/97.87亿），归母净利润为9.63/13.65/17.69亿（前值为10.86/13.93/17.33亿元），维持“买入”评级。

（1）下游新开工不及预期

（2）数字新成本续费率不及预期

（3）数字新成本推广速度不及预期