1月新能车销量环比下滑，传统车企表现坚挺

■1月新能车销量环比下滑，传统车企表现坚挺。

1月新能源车产销分别为42.5万辆与40.8万辆，环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%。从品牌和车型上看，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。同时，以长安、上汽、广汽、吉利等厂商为代表的传统车企在新能源板块表现较顽强。在产品投放方面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大。批发层面，厂商批发销量突破万辆的企业降到7家（环比减半，同比减少4家），占新能源乘用车总量76%，批发渗透率达26.8%，环比下降6.9%。零售层面，1月新能源车厂商零售渗透率达25.7%，环比下降3.8%，但批发、零售渗透率表现依旧好于去年同期。

■动力电池装车量同比变动基本持平，铁锂路线份额稳固。

1月动力电池产量和装车量分别为28.2GWh和16.1GWh，同比下降5.0%和0.3%，环比下降46.3%和55.4%。从技术路线上看，1月磷酸铁锂电池装车量10.7GWh，同比增长20.4%，占总装车量66.2%，市场地位稳固。1月三元电池装车量5.4GWh，同比下降25.6%，占总装车量33.7%。

■基础充电设施建设稳中向好，配套布局持续完善。

充电基础设施层面，1月份全国公共充电桩保有量达183.8万台，较去年12月增加4.1万台；1月充电基础设施增量为20.2万台，桩车增量比为1：2。充电量层面，1月全国充电总电量约为23.1亿KWh，较上月增加1.7亿KWh，同比增长84.9%，环比上升7.9%。整体上看，充电基础设施继续高增长趋势。全国充电电量主要集中在广东、江苏、四川、河北、浙江等省份。在TOP10地区中，广东省位居公共充电桩保有量以及充电电量的榜首，北京市位居换电站总量排行的榜首。主要换电运营商换电站数量仍在持续提升。

■投资建议：

1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴业、中伟股份、格林美；c、布局LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技； c、负极：璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。4）新技术带来明显边际弹性变化。建议关注：a、钠离子电池的：振华新材、容百科技、传艺科技、维科技术、元力股份；复合集流体方面的宝明科技、东威科技、元琛科技。

■风险提示：1）上游原材料超预期上涨。2）终端需求不及预期。

1月新能车销量环比下滑，传统车企表现坚挺

1月，汽车市场表现平淡。根据中汽协数据，1月汽车产销环比、同比均呈现两位数下滑。月产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。与2022年春节月2月份相比，产销量分别下降12.1%和5.1%，与2019年(疫情前)春节月2月相比。分别增长13%和11.3%。

新能车汽车月度产销同比微降。根据中汽协数据，1月，新能源汽车产销分别达到42.5万辆和40.8万辆，环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%。与2022年春节月2月份相比，产销分别增长15.4%和22.2%。

2023年1月，汽车行业月产销总体有所下滑。受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，同时叠加今年春节假期提前至1月，企业生产经营时间减少等因素影响，消费者提前透支需求，导致1月汽车行业总体月产销不及预期，但后续月产销趋势依然整体向上。

1月新能车市场渗透率延续去年年底趋势。根据乘联会数据可知，批发层面，2023年1月份新能源车厂商批发渗透率达26.8%，环比下降6.9%。零售层面，1月新能源车厂商零售渗透率达25.7%，环比下降3.8%，但批发、零售渗透率表现依旧好于去年同期。

纯电依旧占据主导地位，插混销量表现亮眼。根据中汽协数据可知，纯电动车1月产量29.9万辆，同比下降19.6%，销量28.7万辆，同比下降18.2%；插混动力汽车1月产量12.6万辆，同比增长48.5%，销量12.1万辆，同比增长42.5%。从销量结构上看，纯电动与插电式混动的销量占比整体保持稳定。1月份纯电动车月销量占比为70.3%，环比下降6.4pcts；1月份插电式混动车月销量占比29.7%，环比增长6.4pcts。

各级别电动车销量均衡趋势被打破，ABC初露锋芒。据乘联会数据，1月纯电动批发销量27.1万辆，同比下降19.8%；插电混动销量11.7万辆，同比增长44.7%。1月B级电动车销量10.5万辆，同比增长4%，占纯电动份额39%。1月，新能源乘用车结束了上年各级别市场均衡发展的良好态势。A级、B级、C级同比呈现正增长，其中B级涨幅最大。A00级、A0级同比下降。目前销量仍主要集中在A级，累计销量15万辆，同比增长15.5%。A00级批发销量3.4万辆，同比下降69%，环比下降77%，占纯电动的13%份额；A0级批发销量6.9万辆，占纯电动的25%份额；A级电动车批发销量5.9万辆，占纯电动份额22%。

理想蔚来坚守新能车销量阵地，大众电动化转型初见成效。1月新势力零售份额13%，同比下降5.8个百分点；理想、蔚来等新势力车企销量同比和环比表现总体仍较强，但前期表现优秀的部分车企销量有所调整。主流合资品牌中,南北大众强势领先，新能源车批发5,273辆，占据主流合资纯电动37%份额，大众坚定的电动化转型战略初见成效。其他合资与豪华品牌仍待发力。

分车型来看，比亚迪新能源轿车、SUV双登顶，多车型持续霸榜。根据乘联会数据，新能源轿车方面，比亚迪海豚1月销量首超宏光MINI位居第一，单月销量高达1.75万辆，同比增长65.80%；TOP5中比亚迪共占据3席，比亚迪秦、比亚迪汉分别位列TOP3、TOP5；红旗E-QM5销量0.67万辆，同比增长1209.20%。新能源SUV方面，比亚迪宋雄踞榜首，销量为4.97万辆，同比大涨139.90%；TOP10中比亚迪占据四席，其中，比亚迪元Plus销量达1.43万辆，同比上涨617.10%；比亚迪唐销量达0.85万辆；特斯拉 Model Y排名第三，于1月销量为1.41万辆。

优质车型持续投放，新能源市场景气度将进一步提升。2021年以来，有超40款涵盖SUV、轿车和微型车类别的车型陆续在中国新能源车市场上市，随着优质供给的持续增加，中国新能源车市场的产品驱动将提速。2022年，中国市场各车企将持续推出各式优质车型，造车新势力表现优异。随着新能源市场车企的多元化发力，优质供给随之持续增加，加速中国新能源汽车市场产品驱动。

2025年国内电动车销量或达1545万辆，四年CAGR达44.7%。从中长期来看，一方面，2021-2022年双积分趋严，补贴延期将有利于新能源车销量持续发展；而更重要的因素在于，中国已进入产品驱动的黄金时代，随着不同级别，不同价位面向不同细分人群的新能源车选择多样化，新能源车渗透率有望持续提升，2022年国内已实现销量688万辆。我们预计2025年电动车销量有望达1545万辆，四年CAGR达44.7%，新能源车渗透率将有望达51%。

动力电池装车量同比变动基本持平，铁锂路线份额稳固

动力电池产量层面，2023年1月我国动力电池产量共计28.2GWh，同比下降5.0%，环比下降46.3%。其中三元电池产量9.8GWh，占总产量34.8%，同比下降9.3%，环比下降46.9%；磷酸铁锂电池产量18.3GWh，占总产量65.0%，同比下降2.5%，环比下降46.0%。

动力电池装车量层面，2023年1月，我国动力电池装车量16.1GWh，同比下降0.3%，环比下降55.4%。其中三元电池装车量5.4GWh，占总装车量33.7%，同比下降25.6%，环比下降52.4%；磷酸铁锂电池装车量10.7GWh，占总装车量66.2%，同比增长20.4%，环比下降56.7%。

宁德时代装车量占半壁江山，比亚迪紧随其后。根据动力电池创新联盟数据，宁德和BYD稳居23年1月单月装车量的TOP1和TOP2。2023年1月份TOP15企业装车量合计为16.06GWh，累计市场占比总额高达99.45%，市场集中度进一步提高。其中，宁德时代单月装车量7.17GWh，占比达到44.41%，龙头地位稳固；比亚迪1月装车量达5.51GWh，市场占比为34.12%，较去年12月占比上升8.22%；中创新航位居TOP3，1月份单月装车量为0.79GWh,市场占比达4.93%。前TOP3累计市场占比共计83.46%，较去年12月份的80.5%上升2.96Pcts，其他二线厂商动力电池装车量仍处于蓄势阶段，宁德时代、比亚迪等头部企业领先地位稳固，国内动力电池行业高度集中。

电池基本技术路线确定，磷酸铁锂装车量份额进一步提升。自2020年三月开始，由于补贴政策退坡与安全性方面的优势，市场重燃对LFP的兴趣，2021年7月，磷酸铁锂电池装车量市场份额首破50%。2023年1月，磷酸铁锂电池装车量市场份额达到66.22%，我国新能源汽车市场共计35家动力电池企业实现装车配套，与去年一致。排名前3家、前5家、前10家动力电池企业装车量分别为13.5GWh、14.7 GWh和15.7GWh,占总装车量比分别为83.5%、91.2%和97.6%。

目前，三元和磷酸铁锂是市场两大主流正极材料。三元正极材料对应的锂电池在同等条件下具有能量密度高，续航能力强的特点；而磷酸铁锂电池具有安全性好，成本低的特点，两者被广泛应用在电动汽车领域。其中，三元材料又可以分为NCM（镍钴锰）和NCA（镍钴铝）两种。

不同正极材料对应不同车型和产品。未来两种路线长期共存，高镍和铁锂两种趋势已确立。此前，在特斯拉电池日上，特斯拉宣布准备针对不同的车型和产品使用不同的类型的材料。磷酸铁锂将在未来被广泛用于Model 3和储能领域；同时，镍锰二元正极材料将用于少部分储能和其他长续航乘用车型；高镍将被用于皮卡和卡车；目前Model 3和Model Y皆已推出磷酸铁锂版本；与此同时，大众在Power Day表示磷酸铁锂电池的成本低安全性好，循环性能优异，在入门级的短续航车型上可以很好的发挥作用，而镍钴锰三元锂电池能够带来更好的续航能力；梅赛德斯-奔驰则在2021年10月的战略发布会上，提出中低续航版本采用磷酸铁锂电池的想法。目前，在主流车企的引领下，不同正极材料对应不同车型的路线得到推崇，预计未来磷酸铁锂路线与高镍三元路线将长期共存。

动力电池行业呈现寡头竞争格局，第二梯队尚不明朗。动力电池行业的准入门槛和壁垒高，主要体现在前期资金投入大、优质客户论证周期长、前期研发投入大、技术进步带来的产品迭代速度快。目前行业格局为寡头竞争，集中度高。

全球范围来看，宁德时代仍稳居装车量榜首，中国动力电池企业崛起实现反超。从规模上看， 2022年全球电动汽车电池装车量约498Wh。从市占率上看，2022年TOP10企业合计装车量高达467.28GWh，市占率高达93,83%，头部效应明显，其中中资企业装机量市占率共计63.19%。从厂商上看，宁德时代霸据TOP1,22年装机量为184.9GWh，市占率为37.12%。比亚迪也再次刷新纪录，22年装机量上升至67.2 GWh，市占率为13.49%，仅次于宁德时代和LG。而3家韩国动力电池企业22年的市占率为24.42%，中韩同行企业的差距进一步扩大。

下游新能源车销量后劲十足，动力电池装车量持续高增。根据我们预测，2025年中国动力电池装车量可达851GWh，21-25年复合增长率达53%，全球动力电池装车量约1362GWh，21-25年复合增长率达46%。

根据目前排产情况可知，1月动力电池产业链受春节假期影响大部分环节排产放缓脚步，具体来说，相较22年12月，除隔膜外各环节环比下降，但同比大多实现大幅增长。主要源于：1）受春节假期影响，动力电池厂商产线劳动力供应和产线扩建进度受影响2）下游电池厂处于去库存阶段，采购量降低。

我们选取的三元电池/磷酸铁锂电池/正极/负极/隔膜/电解液等不同环节样本企业排产环比分别变动-23.3%/-17.4%/-30.4%/-17.2%/12.4%/-22.8%同比分别增长16.7%/53.5%/-6.5%/30%/26%/ 13.0%，预计2月份节后排产脚步将有所加快。

基础充电设施建设稳中向好，配套布局持续完善

公共充电桩布局稳扎稳打，桩车增量比达1：2。整体上，2022年充电基础设施增量为259.3万台，新能源汽车销量688.7万辆，充电基础设施与新能源汽车继续维持高速增长，桩车增量比为1：2.7。2023年1月比上月公共充电桩增加4.1万台，同比增长56.1%。截至2023年1月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩183.9万台，其中直流充电桩78.3万台、交流充电桩105.5万台。从2022年2月到2023年1月，月均新增公共充电桩约5.5万台。充电基础设施与新能源汽车显著增长，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展，实现基础设施的持续配套完善。

充电基础设施集中度基本与上月持平，广东充电建设快人一步。基于EVCIPA公开数据可知，2023年1月，全国TOP10地区建设的公共充电基础设施占比高达71.3%，与上月基本持平。广东省公共充电桩总量仍位列全国第一，保有量高达39.2万台。1月全国充电电量主要集中在广东、江苏、四川、河北、浙江、福建、上海、陕西、北京、河南等省市。广东省稳居2023年1月充电电量榜首，突破5.0亿KWh。电量流向以公交车和乘用车为主，环卫物流车、出租车等其他类型车辆占比较小。

充电需求上升叠加政策支持，带动换电设施快速推进。2023年1月份全国换电站保有量突破2000座，较去年12月增加了27座，覆盖范围进一步扩大。2020年5月国务院在《2020年政府工作报告》中首次将充电桩与换电站进行分别表述，明确将换电站列为“新基建”的重要组成部分。2021年10月《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》决定启动新能源汽车换电模式应用试点工作。纳入此次试点范围的城市共有11个。2022年全国两会于4月4-5日在京召开，充换电基础设施产业发展成为热议话题之一。全国人大代表和政协委员就充换电基础领域电政策支持、技术发展、市场机制化等问题提交议案。全国人大代表、政协委员纷纷就充换电基础领域政策支持、技术发展、市场化机制等问题递交提案，各地政府积极响应，印发行业促进通知。随着一系列相关政策的密集落地，换电模式将迎来风口，未来有望实现迅猛增长。2023年1月份各省份换电站总量TOP10榜单涵盖北京、广东、浙江、江苏、上海、吉林、山东、四川、湖北以及河北等地，其中北京市持续位居榜首保有量达291座，占比达14.55%；广东省次之保有量达248座，占比达12.40%；浙江省位居TOP3保有量达241座，占比达12.05%，前TOP3累计占比高达39.00%。换电设施主要运营商前TOP3表现稳定，分别为蔚来、奥动以及杭州伯坦。其中，蔚来换电站数量高达1313座，奥动换电站数量达579座；杭州伯坦运营商换电站数量为108座。其中蔚来全国换电站较去年12月增加13座，奥动换电站数量较去年12月增加14座。全国换电设施覆盖网络持续扩张，范围稳步扩大。

蔚来发布春节高速公路换电服务报告，换电布局逐步推进。2023年2月6日，蔚来发布2023春节高速公路换电服务报告，据统计，在春节期间，行驶里程在1000公里以下的用户占比为41.8%，行驶里程在1000-2000公里的用户占比为40.7%。同时，蔚来换电站累计提供124.51万次换电服务，其中高速公路免费换电37.23万次。其中高速公路换电次数为5次以下的用户占比为70.9%，5-10次的用户占比为21.5%。截至目前蔚来已建成1313座换电站，其中高速换电站达348座，占比达26.50%。目前蔚来已建成5纵3横8大城市群高速换电网络，预计将于2025年建成9纵9横19大城市高速换电网络。

投资建议

新技术密集释放，板块成长性突出。2023年，4680、钠电等新技术将落地或放量。CTB、麒麟电池、快充负极、复合集流体等创新不断涌现向上开辟行业空间。供给端改善叠加政策加持，市场信心恢复迅速。新能车已全面进入产品驱动黄金时代，维持国内23年890万辆以上的销量预期，响应当前布局时点。重点推荐四条主线：

主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。

主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。

主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】、【中材科技】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉元科技】、【远东股份】；负极环节【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】等。

主线4：新技术带来明显边际弹性变化。重点关注：钠离子电池的：【传艺科技】、【维科技术】、【元力股份】、【丰山集团】；复合集流体方面的【宝明科技】、【东威科技】、【元琛科技】。

风险提示

1）上游原材料超预期上涨。若上游碳酸锂、氢氧化锂、镍钴锰金属等涨价超预期，可能影响下游需求。

2）终端需求不及预期。补贴退坡和消费者可支配收入变动等可能会影响终端。