3月1日比亚迪公布了2023年2月销售数据，共计销售新能源乘用车191664辆，同比增长112.3%,环比增长27.6%。

2月销量表现优异，环比高增：2023M2比亚迪共计销售新能源乘用车191664辆，同比增长112.3%，环比增长27.6%。其中DM车型销量为101025辆，同比增长128.1%，环比增长28.2%；EV车型销量为90639辆，同比增长109.9%，环比增长27.1%；2023M2公司海外销售新能源车15002辆，环比增长44.1%。公司2月的销量表现较为优异，实现了环比高增长，具体分车型看：

1）2023M2秦系列销量为30540辆，环比增长115.3%，销量占比达到15.93%，环比增长6.5pct，主要系2023款冠军版上市后热销拉动（上市五天订单超2.5万）。2023款秦PLUS DM-i价格低至9.98万元，我们认为其将会加速抢占合资燃油车的市场。

2）2023M2腾势D9的销量为7325辆，环比增长13.8%，表现亮眼。2023M2腾势D9订单预计超过1万、纯电版本已经开启交付，并在2月底迎来了首次OTA升级，产品力进一步提升，未来有望持续热销。2023年腾势将有N7和一款6/7座可选SUV上市，均有成为爆款的潜质，有望推动公司的销售结构持续优化。

3）2023M2海豚销量为22861辆，环比增长29.7%；元销量为33612辆，环比增长44.7%，环比增速均超过整体,主要原因预计为e平台3.0车型产品力强，在手订单充足；2023M2唐销量为12029辆，环比增长35.3%，主要原因预计为唐DM-p的热销。

4）2023M2汉系列、海豹、宋系列、驱逐舰05销量分别为12344、7754、52400、4970辆，环比分别增长1.1%、17.2%、5.1%、0.1%，环比增速均低于整体。主要原因预计为细分价格带的竞争加剧影响了订单量，且前期积累的订单相对较少所致。

我们对公司2023年业绩较为乐观：1）多款新车有望拉动销量稳步增长：除上述提到的腾势新车外，预计公司在2023年还会推出海鸥、海狮、驱逐舰07、登陆舰、仰望U8、U9等多款新车，我们预计新车竞争力均较强，有望拉动整体销量稳步增长；2）原材料价格持继续回落：2022M2电池级碳酸锂均价为43.8万元/吨，较2023M1和2022Q4的均价分别降低9.8%、20.8%，关键原材料成本的显著下降有望推动公司的盈利能力提升；3）DM车型占比提升且盈利能力较强：2023M2公司DM车型销售占比为52.7%，环比提升0.2pct，同比提升2.1pct，未来公司DM车型的销售占比有望继续提升。2023年DM车型国补退出的金额相对较少，在涨价、技术升级和规模优势的共同推动下，DM车型的盈利能力预计好于纯电车型，因此我们对2023年公司的业绩较为乐观。

持续看好公司业绩长期潜力：展望未来 3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1）品牌向上：公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，如今汉、海豹等高端车已经站稳脚跟，腾势、仰望等高端品牌陆续发布，长期有助形成明显的产品溢价；2）技术创新：比亚迪深耕新能源车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先、成本逐步降低，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022 -2024 年归母净利润为167、283以及377亿元，对应当前市值，PE 分别为 46.3、27.3以及20.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。

新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期

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徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：17521216970。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：18392351441。

白如，团队成员。山东大学学士，上海财经大学硕士，4年行业研究经验，2023年加入安信证券研究中心，重点覆盖汽车零部件板块。电话：13127880204。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：15113180613。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车板块相关标的。电话：19512185688。

支露静，团队成员。湖南大学学士，复旦大学金融硕士，曾任职于开源证券，2022年加入安信汽车团队，主要覆盖汽车零部件板块。电话：18374807018。

唐英韬，团队成员。华中科技大学学士，上海财经大学硕士，曾任职于东方证券，2023年加入安信汽车团队，重点覆盖两轮车板块。电话:16621293349。

杨敏行，团队成员。澳大利亚国立大学经济学硕士，CPA，4年头部外资咨询经验，1年二级投研经验，2023年加入安信汽车团队，主要覆盖商用车板块。电话：13262545715。

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