3月行业配置主线及主要调整
配置主线：关注未来经济复苏高度，重视两会前后政策重点支持领域。2月以来市场维持震荡整理态势，热点轮动较快且缺乏主线，主要影响因素包括市场当前更为关注经济复苏的高度，海外紧缩预期强化和地缘风险受到关注等。当前国内经济延续修复，且临近全国两会，我们认为复苏主线和政策支持领域仍是关注重点，建议耐心等待积极催化因素，近期建议关注以下几个方面：
1) 高频数据显示国内经济持续修复，特别是出行服务、地产销售复苏势头较好。国内出行、餐饮等领域延续了前期较好的修复趋势，例如国内航班量、主要城市地铁出行等部分高频指标已经接近恢复到了2019年的同期水平。除此之外，近期地产销售也呈现出底部企稳回升的迹象，国内个别城市的二手房成交有所反弹，新房销售复苏的趋势也开始有所显现，预计后续消费、地产的回暖仍有望进一步延续。
2) 全国两会召开在即，关注政策重点支持方向。我们在近期发布的报告《2023年两会前瞻》认为“稳增长、扩内需”仍然是会议的主基调，重点关注围绕高质量发展的相关议题和政策支持对市场的影响，关注现代化产业体系建设、国企改革后续建设方向，等等。
3) 数字经济领域政策支持力度加强，关注国内数字化建设进程。近期国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，指出了数字中国的两阶段目标，一是到2025年基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，二是到2035年数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。结合前期国务院和工信部出台的重要文件，以及地方两会上多地政府公布的数字经济方案，我们预计今年国内数字化建设进程有望提速。
配置建议：以经济复苏为主线，关注政策支持领域。随着疫情影响持续减弱，我们认为后续经济修复仍有进一步改善的空间，且复苏斜率可能较高。未来伴随着基本面实质性复苏得到更多数据验证，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。未来3-6个月，我们建议关注如下配置思路：
1) 基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链等。我们认为随着国内经济进入复苏通道，前期受到宏观基本面压制的行业，例如消费板块、地产链条等具有较大的弹性，建议在配置上短期把握基本面有望实现持续改善的板块，如食品饮料、医药和地产后周期（家电、家居）等相关行业等。
2) 关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域。结合当前的国际形势，在重点产业的产业升级、突破“卡脖子”难题仍是当前政策支持重点，重点关注产业链安全相关领域。建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，近期针对数字经济建设的产业政策持续出台，特别是《数字中国建设整体布局规划》的发布有望更好指引产业发展和推动景气度上升，中期维度的成长风格结构性行情值得关注。
3) 受益于国企改革与“中国特色估值体系”建设的相关领域。近期国资委主要负责人从优化国有经济布局、完善中国特色国有企业现代公司治理、健全国企科技创新体制机制等方向深化国企改革，建议关注国企改革建设方向进一步明确，基本面优质、改革空间足和估值具备吸引力的国企上市公司有望迎来价值重估。
► 3月行业配置主要调整：上调油田服务与工程、煤炭、钢铁、其它机械、药品；下调电子材料、电力运营、快递物流、建筑装饰与工程、其他必选消费、医疗服务。
► 3月行业配置结论：超配家电、轻工家居、其他机械、计算机、半导体；低配水务及环保、城市燃气、商贸零售、纺织服装、电商。
图表：2023年2月期行业表现
资料来源：FactSet，中金公司研究部（数据截至2023年2月28日）
图表：中金超配行业等权指数自2013年以来上涨162.8%，2021年3月15日月度频率调整以来跌10.0%
资料来源：FactSet，中金公司研究部（数据截至2023年2月28日）
图表：超配行业和低配行业累计收益差自2013年以来达到174%
资料来源：FactSet，中金公司研究部（数据截至2023年2月28日）
图表：中金A股行业配置3月观点变化
资料来源：中金公司研究部
图表：中金A股行业配置3月观点及细分小项
资料来源：FactSet，Wind，中金公司研究部（数据截至2023年2月28日）
图表：A股各板块基本面情况
资料来源：FactSet，Wind，中金公司研究部（数据截至2023年2月28日）
细分行业动态
石油石化：关注欧盟对俄石油禁运带来的供给扰动
2月以来国际原油价格震荡偏弱，布伦特原油价格基本在80-85美元/桶的区间内窄幅波动。从需求侧看，随着国内居民端航班客运出行已取得明显修复，内需的边际好转对全球原油需求或可以起到一定的正向支撑作用。从供给端看，当前欧盟对俄罗斯海运原油及成品油的禁运已经全面执行，根据统计2月前三周俄罗斯海运原油和成品油合计出口约483万桶/天，较2022年1月冲突前减少约82万桶/天。从结构上看，2月俄出口至欧盟的海运原油及成品油规模出现了较大幅度的下降，但部分对欧盟的贸易减量被印度、中国、土耳其等国的进口增量所填补。结合中金大宗组的判断，我们认为欧盟对俄成品油的禁运制裁所带来的供应风险仍待观察，供应变量或仍为左右基本面平衡的关键。展望后市，我们认为尽管今年中国增长修复会带来原油需求复苏，但西方主要经济体衰退的预期仍然存在，2023年全球石油需求侧的变化弹性或相对较低，供给侧的变量可能仍为价格走势的核心驱动因素。2023年石油市场或仍将面临“基本面价格+风险溢价”的定价模式，WTI原油、布伦特原油价格年均中枢大约在90-100美元/桶左右。综合来看，在原油供给扰动仍存、需求改善需要持续验证、能源安全重要性不断提及的背景下，油气开采等关键子行业景气度有望维持在较高水平，我们维持油气开采标配、上调油田服务至标配、维持石油炼化偏低配。
图表：油气开采行业财务数据
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：油田服务与工程行业财务数据
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：石油炼化行业财务数据
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表：油气开采行业A/H股表现
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表：油田服务与工程行业A/H股表现
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表：石油炼化行业A/H股表现
资料来源：FactSet，中金公司研究部
其余细分行业的近况全梳理分析，以及我们根据行业配置打分和中金行业分析师自下而上的月度行业首选组合挑选的行业配置精选组合，请见中金研究已发布的报告原文。
文章来源
本文摘自：2023年3月1日已经发布的《行业配置月报：3月关注政策预期》
李求索 分析员 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
于方波 分析员 SAC 执证编号：S0080522120001
王汉锋 分析员 SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454
黄凯松 分析员 SAC 执证编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876
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