疫后经济的深蹲起跳+本月潜在的联储转向信号，是接下来市场全面上行的两大动力，大消费+大金融是加强进攻的首选。分析师看好公司泛财富管理特色突出，2022年自营与减值计提占比系上市券商最高，低基数效应有望为2023年创造业绩弹性。

公司精要：

①财通证券王亦奕认为疫后经济的深蹲起跳+本月潜在的联储转向信号，是接下来市场全面上行的两大动力，持大消费+大金融过节是加强进攻的首选；

②广发证券陈福看好公司泛财富管理特色突出，2022年受市场波动影响，资管业务收入有所下滑，而随着2023年市场景气的提升，资管行业有望迎来反转，公司尤为受益；

③2022年上半年公司买入返售金融资产的账面价值为130.49亿元，减值准备为59.21亿元，占比45.37%，系上市券商最高，低基数效应有望为2023年创造业绩弹性；

④陈福看好公司在净值化管理、居民财富转向权益资产的大时代，大资管板块将持续稳健增长，预计2022-24年归母净利润31.49/51.63/59.28亿元，2023年同比增长64%，给予每股合理价值为13.16元/股；

⑤风险因素：市场风险，行业监管趋严。

从经济、指数、结构三个维度来看，市场的弹簧都被压缩到了返程点，疫后经济的深蹲起跳+本月潜在的联储转向信号，是接下来市场全面上行的两大动力。

持“大消费+大金融+地产及后周期”过节是加强进攻的首选，节后蓝筹先搭完台，成长再唱戏。

今日，广发证券陈福深度覆盖东方证券，公司泛财富管理特色突出，2022年自营与减值计提占比系上市券商最高，低基数效应有望为2023年创造业绩弹性。

当前公司减值计提已较为充分，2022年上半年公司买入返售金融资产的账面价值为130.49亿元，减值准备为59.21亿元，占比45.37%。

2022年受市场波动影响，资管业务收入有所下滑，而随着2023年市场景气的提升，资管行业有望迎来反转，公司尤为受益。

陈福看好公司在净值化管理、居民财富转向权益资产的大时代，大资管板块将持续稳健增长，预计2022-24年归母净利润31.49/51.63/59.28亿元，2023年同比增长64%，给予每股合理价值为13.16元/股。

一、泛财富管理是公司的经营亮点

公司2022年上半年泛财富管理业务收入合计28.62亿元，占比达53.63%，位列上市券商第4名。

（1）资管&公募业务：

东证资管收入常年排名行业第1，2022年上半年实现营业收入和净利润分别14.99、4.97亿元，年化ROE29.48%，截至2022年6月末，管理规模达3306.77亿元。

同时，持有汇添富基金35.41%的股权，2022年上半年，汇添富实现收入和净利润分别为32.00、10.09亿元，年化ROE22.46%，贡献投资收益3.57亿元。

（2）财富管理业务：

公司代销实力强劲，截至2022年9月末，非货币市场公募基金保有量411亿元，行业排名第10。

同时，公司基金投顾业务的签约客户数量与资产规模排名行业前列，客均资产9.33万元/户。展望2023年，资本市场将进入复苏交易，将为公司的泛财富管理业务创造有利环境。

二、自营与减值计提拉低业绩基数，为2023年创造弹性空间

2019年以来，公司对信用减值准备计提较多，对净利润产生了不小的影响，信用减值计提的主要因素为买入返售金融资产（股权质押业务），2022H1占比为99.02%。

当前公司减值计提已较为充分，2022年上半年公司买入返售金融资产的账面价值为130.49亿元，减值准备为59.21亿元，占比45.37%，系上市券商最高。