腾讯在财报中是这么描述商誉的：商誉指收购成本超出于收购日期本集团应占所收购附属公司／联营公司可识别资产净值公允价值的数额。收购附属公司的商誉计入无形资产。收购联营公司的商誉计入联营公司投资。

而2021年腾讯的商誉成本为1313.47亿元，净资产为8063亿元，总资产为16124亿元，商誉占净资产的16.29%，占总资产的8.14%，这么高的占比，会不会有雷呢？

我们把腾讯自上市以来收购的产生商誉的数据搜集起来，有如下商誉数据：

原始数据看的太累，又按年份整理一张图：

我们在2021年年报的管理层讨论与分析中提取到商誉的各业务占比数据：

增值业务部分占比超过90%，而增值业务的大头是游戏。

从前面21条商誉的条目，我选取了5条标红了。第1,3,4,7,16条都已并入了腾讯的合并报表中，并入合并报表的企业，财报也做了一个整理：

在分析商誉的影响时，我们重点看第1,7,16。3和4因为占比很小，我们直接略过。而1为什么要单独拎出来，是因为收购Foxmail，把张小龙招进了腾讯，然后有了后来的微信。在吴晓波的《腾讯传》里，详细介绍了收购Foxmail的过程，当然，还有吸纳竞争对手来腾讯。现在看来，当时花的301万收购Foxmail简直不要太划算，是不是？基本上奠定了近10年腾讯的地位了。下图是收购Foxmail及产生商誉的的具体分析：

腾讯自上市以来共进行过数20起数额较大及多起小额的投资或并购，投资总金额超过1313亿人民币。Riot Games和Supercell是2笔影响很大的投资，就是前面图中的第7和16条。先来看Riot Games。

Riot Games

Riot Games（拳头游戏），是一家美国网游开发商和电子竞技运营商，Riot Games于2009年10月发行了其成名作品《英雄联盟》，每天都有超过2700万的玩家连线体验。在2015年12月17日，Riot Games被腾讯公司收购其全数股权，成为腾讯旗下的子公司。

2011年腾讯以16.79亿元收购了70.44%的Riot Games股权，其中包含现金15.25亿元（约合2.31亿美元）和现有股权认沽期权价值1.55亿元。这笔收购后，腾讯对拳头的持股达92.78%。具体的收购代价及商誉分析如下：

而此次交易前腾讯持有Riot Games 22.34%的股份，完成交易后持股820.95万股，比例达到92.78%。这意味着2011年这次交易对Riot Games的估值达到21.68亿元（约合3.41亿美元）。

完成此次交易后，Riot Games成为腾讯控股的首家美国公司，仍由原创始人及管理团队全权负责，独立运作。2015年12月Riot Games宣布其大股东腾讯收购了公司剩余股份，腾讯实现了对这家公司100%控股。

但2011年财报中披露：Riot Games为腾讯带来4.13亿元营收及8.21亿元（非全部为运营净亏损，包含了收购过程中所产生的开支（收购无形资产的摊销、相关税项影响及股份薪酬开支））的净亏损，由于腾讯绝对控股，Riot Games的营收及亏损被合并至腾讯报表。

不过，随着市场的不断扩大和更多热爱竞技的玩家的加入，根据美国市场调查公司SuperData公布，2013年Riot Games收入达到6.24亿美元，成为全球收益第二的游戏，而2013年4月至2014年3月，英雄联盟的收益已经达到9.27亿美元。2015年，英雄联盟创收16亿美元，成为当年全球收入最高的游戏。同时，霸屏PC端长达10年，同时，以英雄联盟为基础，腾讯内部也研发出了移动端最火爆最赚钱的《王者荣耀》，巅峰时期的DAU（日活）1.4亿。如此看，19.32亿的商誉其实是占到了大便宜了。

Supercell

Supercell是腾讯耗资最大的一笔收购了，商誉594.06亿元，占到所有商誉成本1313.47亿元的45.23%，那么，这笔投资到底算不算成功呢？

Supercell（超级细胞）是2010年由Ilkka Paananen（埃卡·潘纳宁）和其他五位创始人共同建立的游戏工作室，总部位于芬兰。代表游戏荒野乱斗(Brawl Stars)、部落冲突(Clash of Clans)、皇室战争(Clash Royale)、海岛奇兵(Boom Beach)及卡通农场(Hay Day)。

2016年6月21日，腾讯发布公告，将透过买方财团收购Supercell的大部分股权，总对价分三期支付，预计约为86亿美元。

2019年10月21日，腾讯通过将其持有的一间联营公司Halti发行的4,000万美元可换股债券项下全部未偿还的本金及相关利息于可行使时转换为具有投票权的普通股（「转换」），获得Halti额外的44,000股具有投票权的普通股。于收购日，Halti持有一间手机游戏开发商Supercell的多数权益并控制Supercell。于转换后，腾讯对Halti的投票权由50%增加至51.2%。

具体收购成本及商誉分析如下：

如果从披露的收购信息看，2019年Supercell还是一家净资产总额为-220亿元的公司。

此外，我在网上搜到以下信息：

在2015年巅峰时期，利润为9.65亿美元，被收购后，一直没有达到全盛时期的水平，如果按2015年颠覆时期计算，86亿美元要9年时间回本。如果再考虑净资产-220亿人民币，还需要再加3、4年，我们按15年来算，一笔投资，15年收回成本，怎么看都不是一个很棒的投资。

但是，除了账面价值以外，收购一家公司，还有很多无形资产也是要考虑的，比如人力资源，员工的创造力等等，同时，Supercell还是腾讯进军海外市场的一把钥匙。具体如何去权衡，没有一个标准，所以，对于Supercell的这个投资，我只能说不便宜。

总体来说，产生商誉的收购Foxmail带来了微信，收购Riot Games带来了英雄联盟和王者荣耀，收购Supercell能带来什么呢，我们拭目以待。

最后，求助下大家，哪里可以看到Riot Games和Supercell的年报？这样，就能对问题更进一步分析了。

风险提示：股市有风险，入市需谨慎。文中提及的标的仅做展示，据此进行买入卖出的，盈亏自负。切记切记。 

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