特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！
注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商医药 孙建】康恩贝（600572）：国资入主、聚焦主业、运营提效的中药大健康平台。
【浙商大消费 马莉】海伦司（09869）：涅槃重塑，否极泰来。
【浙商交运建筑 匡培钦】顺丰控股（002352）：2022扣非归母净利润同比+191%，精益经营策略下物流航母将正式起航，开启多轮驱动业绩增长阶段。
内容详情
01 市场总览
1、大势：
3月29日上证指数下跌0.2%，沪深300上涨0.2%，科创50上涨2.3%，中证1000下跌0.3%，创业板指上涨0.1%，恒生指数上涨2.1%。
2、行业：
3月29日表现最好的行业分别是电子（+1.6%）、社会服务（+0.7%）、美容护理（+0.6%）、食品饮料（+0.5%）和汽车（+0.4%），表现最差的行业分别是建筑装饰（-2.2%）、农林牧渔（-1.6%）、国防军工（-1.3%）、石油石化（-1.1%）和建筑材料（-1.1%）。
3、资金：
3月29日沪深两市总成交额为9816亿元，北上资金净流入43亿元，南下资金净流入31亿港元。
02 重要推荐
【浙商医药 孙建】康恩贝（600572）公司深度：中药大健康，混改新起点
1、医药-康恩贝（600572）
2、推荐逻辑：
国资入主，聚焦主业，运营提效。
1）超预期点：
公司过去因为不聚焦主业导致经营效率降低，当前时点公司经历国企混改、资产瘦身，运营效率提升，看好公司未来释放业绩的潜力。
2）驱动因素：
①国资入主，混改落地：2020年7月，浙江国资收购康恩贝20%的股权；2021年7月，康恩贝混改方案正式获批，公司决策制度焕新、管理机制完善；
②股权激励：2022年9月，公司发布2022年股票期权激励计划，完善员工激励制度；
③聚焦主业：2021年公司陆续转让低效和无效资产，包括兰信小贷、贵州拜特等，强调聚焦中医药健康主业，同时资金回笼有助于降低公司财务费用；
④资产整合：2022年4月公司收购浙江国资平台下浙江中医药大学饮片公司66%的股权，拓展中药饮片业务，国资平台为公司发展持续赋能。
3）目标价格，现价空间：
6.27元/股，20%空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为6018/7030/8131百万元，营业收入增长率为-2.16%/16.80%/15.67%，归母净利润为343/643/809百万元，归母净利润增长率为-82.93%/87.37%/25.90%，每股盈利为0.13/0.25/0.31元，PE为41.73/22.27/17.69倍。
3、催化剂：
单季度业绩超预期，大品种销售超预期，基药政策落地。
4、风险因素：
公司核心产品受到集采等因素大幅降价的风险；公司管理效率改善不及预期的风险；原料药价格波动风险。
报告日期：2023年3月28日
报告详情：
03 重要点评
【浙商大消费 马莉】海伦司（09869）公司点评：人间烟火，涅槃重塑
1、主要事件：
海伦司发布2022年业绩。
2、简要点评：
公司作为具极强社交属性的酒馆龙头，疫情之下受累颇深。然而受累越深往往弹性越大。伴随疫后复苏，对标星巴克商场店，结合公司禀赋和转型调整我们预计公司中期开店空间约3000家。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
受益疫情窗口期，公司当下仍处于店面扩张、效率上升和品牌向上三者共振阶段。卡位时代性机遇，结合品牌优势+规模优势。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.02/7.01/10.90亿元，2024-2025年同比增长246.8%/55.5%；对应PE分别为81/23/15倍，考虑到海伦司行业好、增速高，维持“买入”评级。
2）催化剂：
疫后复苏，恢复营业持续提速。
3）投资风险：
疫情反复、宏观经济下行、食品安全等。
报告日期：2023年3月28日
报告详情：
【浙商交运建筑 匡培钦】顺丰控股（002352）2022年报分析：2022扣非归母净利润同比+191%，重视现金流及新业务盈利改善
1、主要事件：
公司发布2022年报，2022年实现归母净利润61.74亿元，同比+44.6%；扣非归母净利润53.37亿元，同比+191.0%，扣非归母净利率同比+1.1pts至2.0%。现金流方面，2022年经营性净现金流同比+112.9%至327.03亿元，资本开支同比-26.1%至141.84亿元。
2、简要点评：
公司作为快递物流综合龙头，一方面产能利用率提升带动利润率提升，时效业务利润有望高增，另一方面快运、经济件等新业务经营大幅改善，开启业务多轮驱动阶段，此外通过网络融通及末端优化实现可持续健康发展，将打开中长期价值空间。
3、投资机会、催化剂与投资风险：
1）投资机会：
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别84.85亿元、114.87亿元、151.36亿元，对应PE分别31倍、23倍、17倍。公司作为快递物流龙头，时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期，将打开中长期价值空间，维持“买入”评级。
2）催化剂：
一季报业绩超预期；3月经营数据超预期；鄂州项目推进。
3）投资风险：
时效件不及预期；新业务增长不及预期；资本开支超预期。
报告日期：2023年3月29日
报告详情：
法律声明及风险提示
本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。
订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。
在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。