报告摘要
消费电子企业转型有基因优势，主要体现为市场敏锐度、技术、客户及渠道等。我们认为消费电子企业有以下几大优势：第一，接近消费终端，市场敏锐度较强。尽管行业变革多依赖技术突破，但消费电子行业创新“由下至上”特征依然显著。消费电子厂商经营多年，对市场敏锐度和消费群体偏好认识较深，便于在激流中紧随市场变化，及时作出响应。第二，技术积淀多年，突进节奏较快。消费电子厂商深耕各自细分赛道，技术底蕴较为深厚。近年许多赛道成长性加强主因新兴应用发展，消费电子厂商横向切入优势较大。第三，客户资源丰厚，渠道优势凸显。消费电子行业发展多年，相关优质厂商积累了较为丰富的客户资源，树立良好形象。在客户和渠道方面的优势在多元化布局过程中亦有很大帮助。
核心动能切换，基本盘看复苏增量盘看成长。全球手机市场在2017年后总体走弱，竞争格局逐步清晰，投资关注点从赛道潜力转换为结构性机会。据IDC数据，全球及中国智能手机季度出货量在2016年第四季度达到制高点，分别为4.29亿部、1.36亿部，此后手机行业贝塔走弱，产业链公司进入存量博弈阶段。尽管全球手机市场贝塔走弱，但仍存在结构性机会，地区上关注新兴市场，技术上关注潜望镜、折叠屏等创新。2022年多重不利因素共振，手机市场需求承压。苹果市场稳定性相对较强，在2022年10月亦受相对严重影响。从果链角度看，鸿海科技2023年2月营收4020.35亿新台币，同比-11.7%。臻鼎科技2023年2月营收99.44亿新台币，同比+0.04%，市场对苹果业务景气复苏存疑，后续趋势还需观察。但安卓方面的小米、OPPO同比跌幅已明显改善，VIVO同比跌幅也已小幅收紧。传统消费电子经2022全年调整后，建议关注行业基本盘变化，把握复苏良机。
光伏/储能：关注技术创新主线。特斯拉发布宏图第三篇章，2050年清除化石能源。在2023年特斯拉投资者日上，特斯拉宣布全面转向可持续能源之路，通过运用可再生能源在电网侧、电动车、工业、交通等领域的渗透，2050年全面取代化石能源。短期看，据Trendforce数据，2022年全球光伏装机新增228.5GW，同比+38.7%。2023年有望新增光伏装机350.6GW，同比+53.4%。其中，中国、美国有望新增148.9、40.5GW，分别同比+73.5%、101.1%。技术端，光伏电池片工艺不断演进，工艺逐步接近半导体。当前PERC电池接近理论极限，N型电池转换效率及温度系数方面的优势仍有发掘空间。我们认为TOPCON、 HJT等有望在未来中短期内得到快速发展，建议重点关注光伏设备及材料方面布局领先企业。
通信：关注6G和卫星通信。政策驱动行业发展，数字经济发展加速。2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》），指出：到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。基站方面，截至2022年底，我国5G基站建设累计231万个，全年新建5G基站88.7万个。工信部预计2023年将建设5G基站60万个，同时将推进6G研发。数据中心方面，截至2022年底，三家基础电信企业为公众提供服务的互联网数据中心机架数量达81.8万个，全年净增8.4万个。卫星通信方面，马斯克提出星链计划，标志着卫星互联网进入低轨宽带卫星互联网时代。中国航天科技和航天科工集团分别提出“鸿雁工程”和“虹云工程”低轨卫星通信星座计划，目前计划均在推进过程中，且已试射卫星。我们认为卫星通信行业已经取得实质性进展，产业链进入加速布局阶段，相关厂商也将迎来新的发展机遇。
汽车：电动智能化趋势不改，长期依旧看好。2023年2月，中国新能源汽车销量52.5万辆，yoy+57%。从渗透率角度看，2022年11月中国新能源车渗透率达到高点（33.76%）后有所回落，最新数据为2023年2月的26.57%，同比+7.34pct。我们认为2023年1月渗透率大幅回落，除疫情影响部分供需外，特斯拉价格调整引发新能源车降价潮，部分消费者观望心理增强使新能源车出货短期承压。三月初，湖北等地部分车企补贴加码激化传统油车需求，渗透率方面总体预计暂时不会回到去年年底水平，但是新能源车总体出货向上趋势不会改变，叠加降价刺激，市场景气有望快速修复。
关键点#1：新兴领域快速发展迸发众多机遇，高贝塔赛道布局具备先发优势。
电动化和智能化持续渗透，新能源车市场成长属性强化。电动化方面，关注三电系统带来的相关需求，包括结构件、电池材料、线束等。智能化方面，关注智能座舱、自动驾驶、智能网联等领域发展带来的相关需求，包含屏幕、传感器件、PCB、天线、毫米波雷达、激光雷达、连接器等。由于汽车市场较长的验证周期，先发优势明显。在高成长赛道布局领先的厂商有望更多受益，关注业绩弹性和空间。
关键点#2：整车格局将逐步清晰，客户资源要素重要性显现。
降价潮或利好上游厂商，高利润逻辑或加速转变为放量逻辑。2023年开年以来，特斯拉降价引发新一轮降价潮，众多新能源车型纷纷加入。我们认为，随着新能源车企降价，下游需求或被刺激，尽管供应链价格压力将加大，但是因降价牺牲的利润或可以通过放量来弥补，上游零部件厂商或因此受益。
新能源车市场格局将逐步清晰，龙头效应或将加强。比亚迪和特斯拉是国内新能源车的前两名，也代表了传统车企转型和新势力两条路线的前进节奏。2022年4月比亚迪官宣全面停产燃油车，成为传统车企全面转型的首家。而比亚迪和特斯拉销量占中国新能源汽车的比重徘徊在40%左右。此外，在2023年2月前十大畅销车型中，有四款来自比亚迪。我们认为降价潮的本质是格局演变下竞争加强，展望2023年，新能源车市场将会显现更为深刻的龙头效应。
风险因素：宏观经济下行风险；新能源车销量下行风险；光伏行业下行风险。
目录
报告正文
01
从转型角度看消费电子企业机遇
1.1 核心动能转换，把握传统消费电子复苏机遇AI芯片
果链端，2月景气复苏暂不明显，未来走势仍需观察。鸿海科技2023年2月营收4020.35亿新台币，同比-11.7%。臻鼎科技2023年2月营收99.44亿新台币，同比+0.04%。
1.2 光伏/储能：关注技术创新主线
电网侧用可再生能源替代，取缔35%的化石能源； 电动车完全渗透，替代21%的化石能源； 家用、商用、工业领域全面转向热泵，替代22%化石能源； 在工业领域使用高温储能及绿色氢能，替代17%化石能源； 飞机和船舶等交通工具应用可持续能源，替代5%化石能源。
短期看，2023年全球新增光伏装机有望达350.6GW，同比+53.4%。据Trendforce数据，2022年全球光伏装机新增228.5GW，同比+38.7%。2023年有望新增光伏装机350.6GW，同比+53.4%。分地区看：
亚太地区：中国、印度、日本分别装机148.9、17.2、8.0GW，分别同比+73.5%、31.7%、13.6%。
欧洲地区：德国、荷兰、西班牙分别装机11.8、6.5、11.4GW，分别同比+12.9%、+11.6%、+14.3%。
美洲地区：美国、巴西、墨西哥分别装机40.5、14.2、1.7GW，分别同比+101.1%、26.2%、12.6%。
中东非地区：阿拉伯联合酋长国、沙特阿拉伯、以色列分别装机3.2、2.2、1.5GW，分别同比+20.8%、41.9%、25.0%。
从技术方面看，当前光伏电池片工艺不断进化，逐步接近半导体。电池片工艺不断迭代，技术上可分为N型和P型，传统P型电池硅基底掺硼，新型N型基底掺磷。P型电池转换效率上限较低，但工艺成熟。N型电池少子寿命长，避免了形成复合中心的光致衰减，是未来技术方向。目前市场主流研发生产的电池片主要为：PERC电池、TOPCON、HJT、IBC四类。
PERC电池：采用钝化发射极和背面电池技术的电池，以P型硅片为衬底制作电池发射极。目前业内PERC电池量产效率已超23%，接近24.5%理论极限。
IBC电池：交叉指式背接触电池，在结构上优化以最大程度使用可见光，从而大幅提高效率。2021年黄河水电建成中国首条IBC电池产线，平均效率突破24%。2022年ISFH通过改进钝化使得效率达到29.1%。
TOPCON电池：在电池背面制备一层超薄氧化硅，再沉积一层掺杂硅薄层，二者共同形成接触结构。TOPCON电池目前最高效率为晶科能源所创的25.7%。
HJT电池：异质结太阳电池，通过掺杂两种不同材料（晶体硅和非晶硅），使硅片和非晶硅层组成PN结，减少了PN结处载流子复合，从而提高电池片转换效率。HJT电池理论极限效率为28.5%，目前的量产效率在24%~24.5%，最高实验室效率为隆基创造的26.5%。
当前PERC电池接近理论极限，N型电池转换效率及温度系数方面的优势仍有发掘空间。其中，TOPCON、 HJT等有望在未来中短期内得到快速发展，建议重点关注光伏设备及材料方面布局领先企业。
1.3 通信：关注6G与卫星通信
基站方面，截至2022年底，我国5G基站建设累计231万个，全年新建5G基站88.7万个。工信部预计2023年将建设5G基站60万个，同时将推进6G研发。 数据中心方面，截至2022年底，三家基础电信企业为公众提供服务的互联网数据中心机架数量达81.8万个，全年净增8.4万个。
卫星通信诞生于上世纪70-80年代，是指利用卫星作为中继站的通信方式。马斯克提出星链计划，标志着卫星互联网进入低轨宽带卫星互联网时代。中国航天科技和航天科工集团分别提出“鸿雁工程”和“虹云工程”低轨卫星通信星座计划，目前计划均在推进过程中，且已试射卫星。我们认为卫星通信行业已经取得实质性进展，产业链进入加速布局阶段，相关厂商也将迎来新的发展机遇。
1.4 汽车市场：电动智能化趋势不改，长期依旧看好
新能源车景气高涨，叠加汽车电子化趋势明显，消费电子厂商趁势切入有基因优势。随着汽车电动化、智能化、网联化逐步深入，汽车电子化趋势明显。2023年2月，中国新能源汽车销量52.5万辆，yoy+57%。
渗透率角度，2022年11月中国新能源车渗透率达到高点（33.76%）后有所回落，最新数据为2023年2月的26.57%，同比+7.34pct。我们认为2023年1月渗透率大幅回落，除疫情影响部分供需外，特斯拉价格调整引发新能源车降价潮，部分消费者观望心理增强使新能源车短期承压。三月初，湖北等地部分车企补贴加码激化传统油车需求，渗透率方面总体预计暂时不会回到去年年底水平，但是新能源车市场景气已逐步修复。
关键点#1：新兴领域快速发展迸发众多机遇，高贝塔赛道布局具备先发优势
电动化和智能化持续渗透，新能源车市场成长属性强化。电动化方面，关注三电系统带来的相关需求，包括结构件、电池材料、线束等。智能化方面，关注智能座舱、自动驾驶、智能网联等领域发展带来的相关需求，包含传感器件、PCB、天线、毫米波雷达、激光雷达、连接器等。
当前电动化渗透渐入深水，智能化迎来迸发良机，相关公司快速放量，建议关注在高成长赛道布局领先，业绩快速放量的优质个股。我们统计了申万二级消费电子相关个股，在公告中披露汽车业务相关收入中，汽车业务收入体量较大的公司为得润电子、立讯精密、环旭电子、拓邦股份、长盈精密等；汽车业务收入占比较大的公司为徕木股份、得润电子、波导股份、兴瑞科技等。
关键点#2：整车格局将逐步清晰，客户资源要素重要性显现
客户资源重要性凸显原因之一：降价潮或利好上游厂商，高利润逻辑或加速转变为放量逻辑。2023年开年以来，特斯拉降价引发新一轮降价潮，众多新能源车型纷纷加入。我们认为，随着新能源车企降价，下游需求或被刺激，尽管供应链价格压力将加大，但是因降价牺牲的利润或可以通过放量来弥补，上游零部件厂商或因此受益。
客户资源重要性凸显原因之二：新能源车市场格局将逐步清晰，龙头效应或将加强。
比亚迪和特斯拉是国内新能源车的前两名，也代表了传统车企转型和新势力两条路线的前进节奏。2022年4月比亚迪官宣全面停产燃油车，成为传统车企全面转型的首家。而比亚迪和特斯拉销量占中国新能源汽车的比重徘徊在40%左右。此外，在2023年2月前十大畅销车型中，有四款来自比亚迪。我们认为降价潮的本质是格局演变下竞争加强，展望2023年，新能源车市场将会显现更为深刻的龙头效应。
02
重点厂商复盘：多元化布局体系渐熟
2.1 东山精密
东山精密前身是1980年苏州东山镇一家小型钣金和冲压工厂。1988年苏州市东山钣金有限责任公司成立。2007年更名为苏州东山精密制造有限公司，并引入战略投资者，2010年在深交所上市。2016年及2018年公司分别收购MFLEX和Multek，切入PCB业务。2022年，公司成立墨西哥东山，并在苏州昆山成立子公司，大力布局汽车业务。
公司围绕大客户紧密布局，消费电子产品主要为FPC，深度绑定苹果；汽车业务产品主要为精密结构件，深度绑定特斯拉。当前时点看，我们认为公司的苹果行业基本盘业务稳中有升，同时，随着公司布局逐步完善，产品不断放量，汽车业务有望再造东山。
2.2 工业富联
2013年工业富联构想成立，2014年小组成立，2018年登陆A股，2021年公司一季度营收突破千亿。公司多元化布局，在“数据驱动、绿色发展”的战略指引下，业务覆盖数字经济产业五大类范围，在云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G 及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备等领域有全球范围内领先优势。
公司业务主要分为云计算、通信及移动网络设备、工业互联网解决方案。云计算方面，端、边、云协作形态的逐渐普及，AI、自动驾驶等新应用的崛起，促进公司云计算业务蓬勃发展。通信及移动网络设备方面，公司不断推出企业网络设备、无线网络设备与 5G 相关产品、智能家居产品及工业相关产品，同时探索电动车、新材料、半导体、医疗设备与器材等新领域，多元发展体系日趋完善。工业互联网放量加速，持续赋能数字经济，公司1500余家客户遍布十大行业。赋能 6 座灯塔工厂，打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂，多元化布局渐入佳境，高成长持续可期，2022年营收上市后首破5000亿元。
2.3 舜宇光学
舜宇光学作为本土光学龙头，成立于1984年。2003年公司开始生产手机摄像模组，次年进入车载镜头领域。2007年，公司赴港上市，是本土赴港上市的光学第一股。此后，公司不断扩展产能，加速产品布局。2018年公司手机镜头出货总量达344kk，市占率23.6%，稳居全球第二。
公司大力布局新能源汽车、机器人视觉、VR/AR等领域。在车载领域，据公司2022年中期推介资料显示，已成功量产3M高清环视模组、8M环境感知模组等光学零件，以及3M玻塑混合侧视ADAS镜头、3M大光圈玻塑混合环视镜头等光电产品。2022年上半年公司车载镜头出货0.38亿件，同比增加0.8%。
2.4 电连技术
电连技术2006年在深圳光明成立，开始了RF连接器研发。2007年销售收入突破一亿元，2014年开发车载连接器，2017年公司在科创板上市。2018年，公司收购并控股恒赫鼎富电子有限公司，2019年子公司进驻深圳塘尾工业园。
公司在电子、电路连接产品及互连解决方案等方面独有建树，特别是射频信号传输产品，广泛应用于各类智能移动终端产品，燃油车、新能源车智能化连接，车联网终端、物联网模组及智能家电等新兴产品中。汽车连接器方面，公司产品主要为射频类连接器以及高速类连接器。从消费电子客户来看，公司客户包括小米、华为、荣耀、欧珀、步步高、三星、中兴等智能手机企业，并已进入闻泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链。汽车方面，公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。
2.5 大族激光
大族激光前身为成立于1996年的深圳市大族实业有限公司，1997年独立开发第一套自主知识产权的振镜式打标软件。1999年重组为大族激光科技有限公司，2004年在深交所上市。公司掌握光源、数控系统、功能部件等核心技术，是全球领先的工业激光加工及自动化整体解决方案服务商。
公司产品主要为激光装备、通用元器件、专用装备三大类，从下游看分为消费电子行业专用设备、高功率激光加工设备业务、PCB行业专用设备、动力电池行业专用设备、半导体及泛半导体行业晶圆加工设备、光伏行业专用设备等。其中，动力电池方面，公司与宁德时代、中创新航（原中航锂电）、亿纬锂能、蜂巢能源等行业主流客户合作关系稳固。同时，在半导体及泛半导体、光伏等领域的布局有望快速成长。
2.6 领益智造
领益智造历史可追溯至2006年成立的深圳领胜/苏州领胜，此后在天津、加州、廊坊、成都、无锡、郑州等地成立工厂，并在德国、印度、上海、广州、台湾、韩国等地成立办事处。2017年与江粉瓷材进行资产并购重组，2018年重组上市，更名为领益智造。2019年公司收购赛尔康/绵阳维奇/绵阳伟联，2021年收购珠海伟创力/浙江锦泰，多元化发展渐入佳境。
公司已形成模切、冲压、CNC、注塑等综合精密制造能力，覆盖材料、精密功能件、结构件、模组、充电器等产业链上中下游。新能源汽车方面，公司2020年开始积极切入，产品包含功能材料、精密件及模组，并积累了宁德时代、亿纬锂能等客户。同时，公司在逆变器、VR/AR等方面的布局也是一大亮点。
2.7 蓝思科技
蓝思科技始于1993年成立的恒生玻璃表面加工厂，2015年在深交所创业板。公司深耕智能设备视窗及外观防护、结构件与电子功能件行业，掌握了视窗及防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属等产品生产的核心技术和工艺诀窍，拥有雄厚的技术积淀与制造优势。公司专利数量稳居行业首位，是全球首家将玻璃应用于手机上的生产厂商。
公司主营业务为玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、塑胶、触控模组、生物识别、声学等外观结构及功能组件的生产、配套及组装，产品广泛应用于智能手机、智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑、一体式电脑、新能源汽车、智能家居家电、智慧医疗等领域。客户方面，公司已与苹果、三星、小米、OPPO、vivo、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来等知名厂商建立了稳定的合作关系。
03
风险因素
团队简介
莫文宇：电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。
韩字杰：电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。
郭一江：电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。
报告来源
本文源自外发报告《从转型角度看消费电子企业机遇》
发布时间：2023年3月16日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
作者：莫文宇 S1500522090001
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