当地时间2月14日，伯克希尔公布了截至2022年12月31日的第四季度持仓情况。总体来看，伯克希尔股票市值2990.08亿美元，环比上升近30亿美元，也是继前两季度下滑后的首次上升。

据whale wisdom数据，伯克希尔在本季度并未新建仓股票，而除了市场更为诧异的台积电外，美国合众银行才是其中被最大幅度减持的个股。

一、银行股不再受宠？

又是一年四次巴菲特出手的时间节点，由于个人的传奇色彩，巴菲特的任何风吹草动都会受到市场的极致关注。今年四季度的大幅减持台积电和当初减持比亚迪一样，也引起了国内外投资者的无限遐想。

台积电固然值得讨论，但我更想知道被老巴减持的银行股到底怎么了？

本轮被大幅减持的银行个股是美国合众银行，这家美国第五大的商业银行，是伯克希尔从2006年起就开始“宠幸”的银行股之一。但实际上，在此前的三季度该银行就已经是伯克希尔最大幅度减持的标的，到了四季度又减持了7111.7万股，环比减持幅度高达91%。

而前不久还在2021年面向全世界投资者的股东大会上和芒格一致表示：“并非对银行业失去信心”的巴菲特，在坚持初心这一点上似乎并不及老伙计要来的忠贞。

据whale wisdom数据显示，截至2022年4季度末，Daily Journal的美股组合包括第一大重仓股美国银行、第二大重仓股富国银行、第四大重仓股美国合众银行。

在减仓美国合众银行这件事上或许是“违背初心”，但实际上巴菲特对银行股的信心仍然存在，只不过是放在了其他银行股上，比如从2011年就开始投资，且目前仍处于伯克希尔排名第二大重仓的美国银行，就是这份心心的体现。而对这只股票的把握，可能是连巴菲特本人都想指明写进个人光荣榜的存在。

因为在买进美国银行的2011年，是真正意义上的内忧外患。

当年的危机包括但不限于：美国债务上限危机、房地产危机、欧洲债务危机，甚至当年连标普都史无前例地调降了美国的最高评级。但除了这些外部原因，当时的美国银行还面临着被迫上调并购Countrywide带来的巨额损失。而距年初12.88美元/股的价格，巴菲特进场的8月，美国银行的股价已经是腰斩的处境。

按理说，全球股市暴跌一片的场景，投资者对银行业健康和整个国家经济前景的担忧俨然已经达到了极点，且当时的美银还有内部危机，但这个时候的巴菲特仍然坚定的使出了他最经典的招数——“Be greedy when others are fearful”。

据国际财经报道：2011年8月25日，巴菲特将向美国银行投资50亿美元。在该交易中，伯克希尔购入美银50亿美元的优先股，以及享有可按7.14美元/股的价格认购美银7亿普通股的认股权证，而这些权证令伯克希尔账面获利增至逾30亿美元。

虽然美银后续的股价远远跌穿了7.14美元/股，但回首历史，即使是美国疫情最严重的2020年，美银的股价也没有跌穿巴菲特当年进场的价格，押中了长达11年只出现一次的低位，巴菲特的这波逆势操作显然很有份量。

而在当时，唯一支撑巴菲特做出选择的是对美银新任CEO Brian Moynihan的信任。这似乎跟东方甄选大涨的逻辑有异曲同工之妙，好的管理者对一家企业的发展，甚至是对投资者的情绪调节都有着举足轻重的作用。但和甄选不同的是，美银有足够的业绩支撑、且不属小资的长线逻辑。

二、金融科技和低估值

这几年来，市场也能明显感觉到伯克希尔的持仓风格在不断变化，要更明显的往科技领域靠拢，目前重仓的第一位就是一个纯正的科技大厂，而在大部分投资者看来仍属于老旧传统的银行业，巴菲特也更青睐于投资积极发展金融科技的个股。

而这也是美国银行对比合众银行领先的一步——零售银行业务。

这种依托现代高科技手段以及现代经营理念，向个人、家庭和中小企业提供的综合性、一体化的金融服务，已经成为未来银行业发展的重要趋势之一。而在疫情后、通胀下，对于如今大部分的美国民众而言，这种更多的面向个人，解决其窘迫财务状况的业务无疑成为了“急需品”。

据美银2021年年报，零售银行业务不仅使公司增加了近100万新支票账户以及数以百万计的新信用卡账户，同时还帮助消费者投资资产在该年期间增长了 20%。此外，美银通过约3900个零售金融中心向约6700万消费者和小型企业客户提供服务，在当年，公司录得零售业务金额1.4万亿美元，在全美零售存款中排名第一。

在低迷动荡的宏观环境下，积极拥抱数字化转型的银行，才会发展的更为出众。而除了被伯克希尔重仓持有外，美银本身也是一个优秀的投资机构。和伯克希尔投资理念一致的是，美银也对科技股青睐有加，据whale wisdom数据显示，美银第四季度的持仓总市值约8780.15亿美元，较上一季度环比增长约5%，在前五大重仓股中，微软位列第一，苹果位列第二。

不管是业务发展方向还是投资重仓的标的，美银都做出了比传统银行更为年轻化的科技改造，也取得了不俗的成绩，但如今的市场似乎对这一切并没来得及反应。截至2022年四季度，公司净利息收入同比增长 29%，投资账户净流入 1150 亿美元，数字销售额同比增长 22%。但与之匹对的也就是1.1倍的市帐率，而同期的合众银行市帐率为1.7（皆以21日收盘价和22q4数据计算）。

显然，与美国合众银行对比来看，美银有更高的科技赋能成长性以及更为合理（甚至是低估）的价格。也正因为这两点，四季度后，伯克希尔大幅减少了所持有的银行股，仅集中投资美国银行的360亿美元股份。而对于目前美国经济衰退“软着陆”越来越真的利好，美国银行的发展仍然存在长期的增长空间。

而如果要探究国内银行股，当然也有积极簇拥金融科技的企业，但从仅应用在品牌文案编写上，招行这次接近ChatGPT有明显的的蹭热度嫌疑。

不过从具体数据来看，截止2022年三季度数据，招商银行的零售贷款为31,636.69亿元，较上年末增长5.89%；零售客户存款余额为27,018.73 亿元，较上年末增长18.08%。平安银行管理的零售客户资产（AUM）为35,325.60 亿元，较上年末增长 11.0%；其中，个人贷款余额突破 2 万亿元，较上年末增长 4.9%。邮储银行零售业务中的个人贷款为 40,177.37 亿元，较上年末增长 6.96%。

同时从全球零售银行数据来看，中国银行的零售业务因人口基数具有最大潜力，对标国内主要银行在零售业务上的良好表现，零售银行业务的开展显然已经成为传统银行业新的业绩增长重点。

三、结语

“罕见的未建仓新标的”、“快进快出的短线操作”、“银行股不再受宠”，这些种种有别于市场预期的行为可能都在预示着伯克希尔新投资风格的到来，毕竟再传奇的神人也终有老去的一天，巴菲特的让位已经成为既定的事情。所以，日后总以“巴菲特”的口吻去分析伯克希尔的任何投资行为，可能都会有失偏颇，因为现在谁也说不准，如今的伯克希尔还有多少分巴菲特的色彩。