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报告摘要
事件：2月27日，公司发布2022年年报，2022年实现营业收入42.38亿元，同比下降7.41%，归母净利润4.33亿元，同比下降44.81%，扣非归母净利润3.68亿元，同比下降46.87%，毛利率33%，同比下降2.05pct，净利率12.38%，同比下降6.19pct。
经测算，公司22Q4实现营收10.57亿元，同比下降4%，环比提升1.05%，归母净利润为0.26亿元，同比下降85.91%，环比下降77.19%，毛利率30.35%，同比提升1.23pct，环比下降1.23pct，净利率1.8%，同比下降16.44pct，环比下降12.47pct。
上市以来营收首次同比下滑，盈利受费用端拖累影响较大。2022年实现营收42.38亿元，同比下降7.41%，顺络电子是可以穿越周期持续成长的电感龙头，2022年受疫情、俄乌冲突、地缘政治等多方面影响，消费电子景气度低迷，出现了公司上市以来首次营收同比下滑；毛利率受消费电子景气度不高影响，同比下降2.05pct，利润端受费用拖累较大，2022年全年费用率合计17.6%，同比提升2.4pct，其中管理费用、研发费用增幅明显，管理费用率6.16%，同比提升1.64pct，主要系2022年子公司业绩增长显著，奖金计提增加，研发费用率8.31%，同比提升0.8pct，主要系公司持续加大传统消费电子领域及汽车、光伏、储能等领域研发，为公司未来业绩增长打下坚实基础。
处于复苏第一线，汽车、新能源等领域持续提供增长动能。1）公司Q4收入环比已有所提升，库存也持续去化，被动元件行业产业链相对较短，下游需求传导更快，我们预计顺络电子作为国内电感龙头有望率先复苏；2）公司持续加大汽车、新能源等领域开拓，公司汽车电子产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、OBC、车联网等领域，在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可，已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中，为公司产品在全球汽车电子市场的全面推广打下了坚实基础。在新能源领域，公司在光伏产业尤其是微逆变领域耕耘多年，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，光伏产业正处于爆发成长时期，未来亦将为公司成长提供新动能。
投资建议
考虑到宏观经济不确定性，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为8/10.8/14亿元（此前预计2023/2024年净利润8.14/10.91亿元），按照2023/2/27收盘价， PE为26/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。
盈利预测与财务指标
作者：王芳/刘博文
文章来源：中泰电子2023/3/1发布的报告《【中泰电子】顺络电子：2022业绩承压，电感龙头有望率先复苏》
团队成员
王芳，SAC执业证号：S0740521120002，中泰证券副所长兼电子行业首席，8年从业经验，曾任职民生证券研究所所长助理兼电子首席、东方证券研究所联席电子首席、涛石股权投资有限公司。2022年获得新财富电子组最佳分析师第四名，新浪金麒麟半导体最佳分析师第三名、消费电子最佳分析师第四名，2020年获新财富最具潜力分析师。曾作为团队核心成员获2018年度 II(机构投资者大陆)分析师团队第一名。获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。
杨旭，SAC执业证号：S0740521120001，电子行业分析师，曾供职于民生证券股份有限公司、东方证券股份有限公司，复旦大学理学博士。
游凡，SAC执业证号: S0740522120002，电子行业分析师，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。
李雪峰，SAC执业证号：S0740522080004，电子行业分析师，曾供职于国元证券股份有限公司，南加州大学计量经济学硕士。
张琼，电子行业研究助理，曾供职于民生证券股份有限公司，电子科技大学工学、金融学双学士，西南财经大学中国金融研究中心硕士。
刘博文，电子行业研究助理，曾供职于毕马威会计师事务所，民生证券股份有限公司投行部，西南财经大学金融硕士。
徐嘉诚，电子行业研究员助理，伦敦大学学院电子与电气工学硕士。
洪嘉琳，电子行业研究员助理，复旦大学经济学学士，复旦大学金融硕士。
康丽侠，电子行业研究员助理，上海财经大学管理学学士，爱丁堡大学经济学硕士。
李婧悦，电子行业研究员助理，上海财经大学金融硕士。
延伸阅读
【中泰电子】顺络电子：汽车+新能源带来新成长，国内电感龙头再启航
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