周五（4月28日），三大指数盘中集体走高，沪指持续拉升。盘面上看，AI概念股再度反弹，游戏方向大幅飙涨， 游戏ETF（516010）盘中折价涨停，游戏沪港深ETF（517500）涨超7%。

【上涨原因分析】人工智能催化+版号常态化发放+科技文化价值获肯定

人工智能变革，游戏深度受益：近期一些上市公司表示，已将AIGC工具和技术应用在游戏研发的美术、代码、场景建模、智能NPC等方面，使得游戏开发时间得到优化，游戏角色活动更加流畅，AI互动和游戏结合的玩法将增强用户体验感。

总体来说，AI绘图替代美术外包等可以明显降本增效。除此之外，AIGC丰富游戏内容、增强交互性，结合游戏本身成熟的付费模式、社交属性，可以从ARPU提升、用户增长等方面驱动游戏行业收入增长。

版号常态化发放，基本面修复预期强：2022年4月以来，国家新闻出版署已公布了11批国产网络游戏信息，共有815款国产网络游戏获得版号，另有71款进口网络游戏拿到版号。4月发放的版号是今年第四批国产游戏版号，共86款游戏获批，与3月份持平。

来源：国盛证券

自2022年12月以来，国产游戏版号已连续5个月稳定在80款以上，表明游戏版号已逐步进入常态化发放节奏，新游戏产品上线进度得到保障。

游戏科技、文化价值得到政策肯定：今年2月，有关媒体发文《别忽视游戏行业的科技价值》，表示随着游戏科技不断发展，相关科技的运用早已突破游戏行业本身，在AI、VR等诸多领域也已产生作用。作为复合型的文化内容产品，游戏既有天然的文化属性，也有着深厚的科技属性。

基于这两类属性，游戏行业还在不断丰富其经济属性，近年来正在芯片、终端、工业、建筑等实体产业领域实现价值外溢，释放更多效能。

【后市展望】板块估值上升较快，基本面的改善还没有跟上，后续待调整充分之后可继续关注

短期依然需警惕板块高位调整风险。一方面近半年，游戏ETF（516010）涨幅高达116%，同期上证指数仅上涨11%，超额收益非常显著。累计涨幅过大市场筹码或有松动的迹象，部分资金有获利了结的需求。

另一方面，AIGC的发展依然处于早期阶段，真正落地体现在财务报表之中尚需时日，现阶段更是预期的交易。从目前游戏ETF成分股一季报披露的情况看，截至4月28日，板块整体归母净利润同比下滑14.7%。

全年来看，国内众多头部游戏公司均取得版号，游戏新产品周期开启，和宏观经济复苏的驱动下，已经开始走入持续的修复，游戏公司盈利端预计将逐步企稳。

主要的游戏上市公司产品储备丰富，且这此产品多经历过 2022 年降本增效的筛选，预计具有较好的商业化能力，有望在相继上线后提供盈利增长的动力。

中长期，游戏行业强监管状态已有边际改善。过去几年，我国一直强调游戏行业的未成年人保护。从成效来看，根据去年发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，超七成未成年人每周游戏时长在3小时以内；近三成未成年人游戏充值减少；游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年人游戏用户。

目前未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决。叠加游戏版号的恢复发放，游戏文化、科技价值得到认可，游戏行业的政策态度也已转向积极。

在人工智能催化下，板块估值上升较快，基本面的改善还没有跟上。后续待调整充分之后可继续关注游戏ETF（516010）、游戏沪港深ETF（517500）等相关标的的投资机会。

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