文｜曾羽 庞谦
2月信用债发行量价改善，新发产业债期限有拉长趋势，但信用品总供给仍偏弱；机构配置方面，2月主力配置机构仍持续净买入现券，但购券力度较1月有小幅放缓，综合来看，信用债的供需压力在供给端环比增加之下有一定的边际改善。
一级市场：量价与结构均有改善，但信用品总供给仍弱
一级发行市场回归常态化，2月取消发行债券金额194亿元，较1月（481亿元）继续回落。新发债规模增加带动信用整体融资有所改善，从新发债期限来看，产业债加权久期触底回升至1.68年（前值1.55年），城投仍维持在2.23年不变。
具体数据来看，1-2月信用债发行同比-18.5%，较1月（-40.2%）改善，净融资同比-60.7%，降幅比上月明显收窄（1月-88.4%）。城投发行与净融资回暖明显，是带动整体改善的主要原因；产业改善幅度较小，分企业属性来看，仍是国企改善为主，民企融资反而进一步走弱。
看各区域城投债净融资表现，今年以来净融资增量较大的有江苏（717.3亿元）、浙江（275.3亿元）、北京（263.2亿元）、山东（231.5亿元）、湖北（176.0亿元）。若剔除疫情影响，将区域数据与2019年相比，上述5省的融资也有非常明显的改善趋势。
成本端，产业债与城投债的发行成本均明显回落，同时发行期限提升/持稳、发行量边际增长，2月信用债市场融资量价及结构均有明显改善。
曾羽：中信建投证券固定收益首席分析师，研究发展部总监。四川大学经济学学士、硕士，金融硕导。曾从事房地产监管及市场分析工作，现深耕固定收益研究领域，对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究。多年新财富、水晶球等评比最佳上榜分析师，其中2016年新财富固定收益第一名。
证券研究报告名称：《信用债：短久期下沉策略到头，关注低等级利差反弹》
对外发布时间：2023年3月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC 执证编号：S1440512070011庞谦 SAC 执证编号：S1440521090002
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