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来源：饕餮海投资收集编辑：雪球饕餮海
这一年的主线毫无疑问是疫情。三月底上海举城静默，高考延期。九月初成都全民居家，烟火皆无。十二月，突然放开，又猝不及防。回顾这一年，我不禁又想起优美在《攻守》前言写下的话：“活着，才有将来；不亏，才有复利”——三年过去，依旧应景。整个2022年，北交所跌幅超过40%，科创板和创业板跌幅在30%左右，沪深300跌幅超过20%，可转债等权指数下跌6%，绝大多数投资者亏损累累。第二，8月初在市场的沸腾声中，旗帜鲜明的提出减仓，然后在9月下旬开始逐步提高仓位。今年操作有得有失，不过在最高点抛出孚日转债，同时8月高位减仓还是让我保住了不少利润。回顾这一年，对可转债影响最大的事是什么？我个人觉得是《可转债交易实施细则》和《可转债监管指引》的颁布。细则直接从可转债每日涨幅和换手率上加以限制，精准打击了游资对可转债的炒作热情，也对我们每一个参与其中的可转债交易者产生了巨大而深远的影响，甚至改变了可转债的估值模式和交易策略，最终也导致了可转债等权指数掉头向下陷入调整。预判1: 2022年可转债打新收益将进入稳定期。申购户数的峰值将在1100—1200万户之间，每户中签数量大致在6—10签之间，单户收益大致在1200—1800元之间。实际情况：平均每户中签数量6.13签，每个打新账户平均收益1170元左右。还有个数据大家恐怕已经快遗忘了，2022年是近年来可转债发行数量最多的一年，全年发行可转债达147只，但恰恰是这么一个年份，却没有一只可转债采用网下发行的形式。图1：2022年申购户数变化图。全年申购户数（等额满申）为1000—1200万户，峰值1200万户。下图是2022年发行的可转债中签率变化图。我们可以清楚地看到，图中两个最突出的尖顶，第一个叫中银转债，另一个叫齐鲁转债。当然，齐鲁转债破发则是后话。看得出来，可转债打新长期处于低中签率的模式，只有金融类转债（银行、券商）发行时，才有可能获得高中签率。下图是2022年可转债发行上市的具体数据（将于12月30日发行的三只转债未纳入）。预判2: 可转债整体溢价率将维持在较高位置。两个推论：1. 类似于2018年的可转债低价、低溢价的价值洼地不会出现。2. 可转债溢价率继续升高的可能性也不大。实际情况：全年可转债整体溢价率将维持在较高位置——12月底除外，不仅是2018年的价值洼地没有出现，甚至连2021年初的洼地也没有出现。预判3: 可转债市场只有局部性、结构性行情。依靠转债价值上涨和溢价率提升的“双击”预期已不复存在，2022年可转债指数只能靠正股上涨来推动。预判4: 回售博弈、下修博弈将是贯穿全年的主线之一。实际情况：符合预期。全年下修可转债数量为45只，是可转债新规以来下修数量最多的一年。实际情况：《可转债交易实施细则》出台后，双高转债一落千丈，尤其是小盘次新转债不再受宠，跌幅巨大。而对强赎的担心，又导致了那些即将符合强赎条件可转债，溢价率快速收敛直至消失。从战略上来说，去年底我提出的方案是：2022年全面退出低溢价策略，摊大饼将分散至下修博弈策略、双低策略、高债底（高YTM）策略以及中低价策略（不是低价策略）。事实上，今年低溢价策略因为股市和溢价率的双杀，是所有策略中跌幅最大的。而高债底策略是今年表现最好的。虽然目前可转债等权指数全年下跌6%，但是仍然连续四年跑赢上证指数。而且，今年可转债并不缺乏结构性行情，不少投资者也从中获益匪浅。