中国基金报 曹雯璟

编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

首批四季报新鲜出炉，中庚基金丘栋荣用近4000字“小作文”阐述了整体资产配置策略和对市场的最新看法。在四季度丘栋荣维持较高股票仓位，积极配置港股。他认为，港股的价值股相比对应的 A 股更便宜，同时对应的分红收益率水平极高，其隐含的预期回报水平很高。

维持较高股票仓位 加仓地产股和能源股

数据显示，截至四季报，丘栋荣管理的4只基金总规模为294.57亿元，较2022三季度末的296.86亿元微降2.29亿元。如果加上最近发行的一只新基金，目前，丘栋荣的资金管理规模已经超过300亿元。

具体来看，中庚小盘价值四季度末规模为76.15亿元，较三季度末略增0.28亿元；中庚价值品质一年持有最新披露规模为67.05亿元，较上一季度末微增0.72亿元。同期，中庚价值领航四季度末规模为116.63亿元，较三季度末下降2.06亿元；中庚价值灵动灵活配置最新披露规模为34.74亿元，较上一季度末下降了1.72亿元。

仓位方面，四季报显示，他管理的中庚价值领航、中庚价值品质一年持有、中庚价值灵动均呈现不同程度的加仓，中庚小盘价值则维持原有股票仓位。截至四季度末，四只基金的股票仓位均维持在92%以上水平。其中，中庚价值领航股票仓位从三季度末的91.61%上升到四季度末的92.34%，而港股仓位从三季度末41.15%上升至四季度末45.15%。中庚价值品质一年持有股票仓位从三季度末的91.78%上升到四季度末的93.38%，而港股仓位从43.55%上升至46.12%。

从四只基金的调仓换股方面来看，丘栋荣对神火股份、越秀地产、常熟汽饰加仓幅度明显，而在常熟银行、川仪股份、创业慧康等个股上减持比例较大。同时，丘栋荣在四季度将衮矿能源、广汇能源、金地集团等个股纳入重仓股组合中，新华医疗、新点软件、顶点软件、云铝股份、美团-W等个股淡出本季度前十大重仓股。

以丘栋荣代表作中庚价值领航为例，从前十大重仓股上看，四季度该基金减持中国宏桥、中国海洋石油第一、第二大重仓股，持有股数分别较上期减少了4.12%、5.55%，截至四季报持有市值分别为11.99亿元、11.55亿元。此外还不同程度减持了驰宏锌锗、常熟银行、康华生物，其中，对常熟银行减持幅度最大，持有股数较上期减少近30%，截至四季报持有市值为5.09亿元。

增持方面，四季度中庚价值领航加仓了中国海外发展、神火股份、越秀地产，其中对越秀地产的加仓幅度最大，持有股数较三季度末增加40.16%，截至四季报持有市值为6.21亿元，位列第5大重仓股。

此外，兖矿能源“新进”前十大，四季度末位列第7大重仓股。该基金半年报显示，二季度末时，兖矿能源占中庚价值领航混合的资产净值比例仅有0.15%，仅过半年时间，兖矿能源就成为了第八位重仓股。

美团-W则退出前十大；而对苏农银行的持股数量较上期保持不变，位列第10大重仓股。

截至四季报，中庚价值领航混合持股集中度基本上保持不变。

A股与港股市场长期具备较高吸引力

中庚基金丘栋荣在最新四季报中用3600多字详细阐述了四季度投资策略以及他对后市的看法，基金君为大家做了些重点整理。

其中，丘栋荣提到，基于股权风险溢价的资产配置策略，权益资产估值仍处于绝对底部位置，对应了很高的风险补偿水平，是系统性配置机会，因此他积极配置权益资产，保持了较高的权益资产配置比例，同时也积极配置港股。过去一年多，中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是最重要的宏观背景，现在这些正在发生积极变化，方向已经给出，幅度更为关键。

回到估值上，丘栋荣认为，A股整体的估值水平在各类指标上均处于周期性的低点区域，一般在此估值水平上对应着系统性的机会，机会大于风险。而进一步从结构上看，当前仅有大盘成长一类的股票还处于中性以上的水平，其他类型的风格基本处于低估值区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均有较好的布局机会。港股四季度 V 型反弹，但各个估值维度基本处于历史 20%分位以内，长期仍具有较高的吸引力，他们保持系统性机会的判断，继续战略性配置。

丘栋荣在四季报中强调，会坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。

投资方向方面，包括估值处于历史低位的价值股，丘栋荣表示会重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，主要行业包括大盘价值股中的地产、金融，基本金属为代表的资源类公司和能源类公司。同时，港股的价值股相比对应的A股更便宜，同时对应的分红收益率水平极高，其隐含的预期回报水平很高。

此外，他还谈到自己投资了低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括医药制造、有色金属加工、化工、汽车零部件、电气设 备与新能源、轻工、机械、计算机、电子等。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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