最近信用债又有点抢，国债期货也连续涨了几天，创历史新高的信贷数据也没能阻止这个架势，至少没有马上阻止。

今年市场的预期还是比较一致，元旦后交流下来基本都是偏悲观，只是幅度和节奏不太相同。其实是市场不只是预期组成的，要说当前或者2023年以来影响市场的最关键因素，我想大概有三点：

1、强预期

这个其实是大家讨论比较多的，无论是对经济活动复苏的展望，还是对刺激政策的期许，甚至对金融数据的期待，统统都是给予了今年经济基本面比较好的预期，我们也确实从很多微观现象，比如地铁了开始拥挤了，飞机酒店开始难定了等等，看到了很多改善的证据，更加强了大家的预期。

2、弱现实

所谓的弱，要看和什么时期去比，和2022年比，改善的地方确实很多，但是如果和疫情前比，很多还是有很大差距。总体来说，我们看到的改善，基本都是边际改善，但是从绝对值上去看，还是有很多困难存在。债务驱动效应边际递减、人口结构的恶化、产业升级的障碍、全球经济和地缘政治的压力等等，都是现实存在又很难解决的。我懒，这些就不拉数据了。

3、宽货币

尽管资金最近略有波动，但整体还是宽松状态。我还是坚持以前提过的观点，从齐心协力发展经济的角度，通胀压力如果不是特别大，央行是不敢单独紧缩货币的，单独行动责任太大，货币保持宽松应该是大概率事件。

以我个人不扎实的基本面数据分析来看，今年可能是两种市场场景：

1、大概率上经济还是有压力，通胀也起不来，尽管很多人一直很谨慎，但是在宽货币的加持下，债券收益率始终上不去，维持区间震荡甚至小幅下行的走势。

2、小概率经济一些问题经过几年时间已经出清了，今年出现了周期（不管多大级别）的拐点。然后债券崩盘，收益率就不是几十bp的上行幅度了，必然血流成河。当然过去每一轮像样子的拐点都会让人在“这次不一样”和“这次又一样”之间纠结，我反正没见过谁真的能良好把握拐点，对自己当然更没有信心，只能事后说又蒙对了或者赌错了，仅此而已。

如果万一我这次又猜对了的话，那么基于当前市场比较主流收益率上行几十bp幅度的预期而做的择时策略，可能会面临比较大的风险：

场景1：收益率区间震荡甚至小幅下行

始终不敢加仓加杠杆，关键随着时间积累的确定性票息收入就错失了，时间不等人，焦虑感会越来越重。其实全年坚持保守策略也不是不可以，拿一年的收益赌一个变化，就怕坚持到一半别人赚了资本利得和票息，熬不住了杀进去被埋。

场景2：经济拐点出现，债市崩盘

收益率调整到合意区间后，就把仓位杠杆加满，然后后面出现更大的调整，Duang！

今天还和一个小伙伴聊起来，说市场方向太难看懂了，最好还是找到一些非方向性的收益策略。这话当然对，可是在很多策略都没那么大容量，又有种种合规风控限制的时候，大资金只能通过择时操纵贝塔来创造一些超额。想得再多，落实下来也基本就是加减久期，加减杠杆，信用是否下沉等等质朴的操作。

就这样吧。