民生宏观 · 周君芝团队
本周（1月9日至1月13日），受全国疫情逐步达峰影响，预期抢跑推动股市全面反弹。而随着国内市场交易主线逐步向稳增长和宽信用切换，债券利率出现反弹，股债跷跷板效应再现。
海外市场方面，12月美国通胀数据下行幅度符合市场一致预期，加息放缓交易持续升温，风险偏好回暖。欧美股指本周继续录得涨幅，各国国债收益率下行明显，经济软着陆的押注初现端倪。
国内股市多数上涨，大盘风格占优，复苏交易主线明朗
本周，经济复苏预期提振市场情绪，“消费复苏”以及“地产企稳”两条主线趋势明朗，场景类消费、地产后周期以及金融相关板块均录得不错表现，餐饮、家电、煤炭、有色金属等细分行业涨幅靠前。而随着市场全面抢跑“疫后修复”，大盘风格相对占优。
资金面维稳带动期限利差走陡，信用利差再度扩大
基于跨年资金需求，央行逆回购投放连续第三周加码，延续稳态，期限利差曲线陡峭化。随着市场交易主线逐步切换至稳增长和宽信用，债券市场提前定价一季度经济复苏，国债期货价格出现较快调整，10年期国债期货收至100.03元，下跌0.33%。
受理财赎回压力余波以及近期负面舆情事件性冲击，信用周度利差走阔，2年期企业债与国债利差为63.76BP，相比上周上升10.8BP；2年期城投与国债利差为63.56，相比上周上升6.7BP。
美国12月通胀数据下行符合市场一致预期，受益于加息斜率放缓的确认以及美元指数回落，海外市场风险偏好持续回暖
12月美国CPI同比6.5%，核心CPI同比5.7%，通胀或开始步入加快下行通道。市场小幅下修加息斜率和终点，债券市场在利率峰值阶段迎来周度反弹。10年期美债利率下行22BP；10年期法债、意债利率分别下行24.1BP、34.3BP。
尽管通胀数据仍远高于美联储政策目标，但通胀下行的趋势性确认仍有效提振了经济增长预期，标普500上涨2.67%、纳指上涨4.82%，道指数上涨2.00%；德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均不同程度上涨。
海外定价商品录得更优表现
海内外政策预期共振推动商品走强，重要商品方面，海外定价商品录得更优表现。WTI原油本周上涨8.26%，伦敦黄金现货上涨2.89%，LME铜上涨6.99%，上海螺纹钢涨0.69%。
未来国内关注：2022年12月经济数据以及基本面疫后修复的节奏
下周关注即将出炉的2022年12月经济数据。此外疫情过峰之后2023年一季度经济基本面修复节奏的高频数据验证也同样需要保持关注。
未来海外关注：美国通胀粘性以及劳动力市场的再平衡
美国通胀数据仍将深刻影响全球资产交易节奏，基于核心通胀动能背后隐含的或有预期差，同时需要对与之高度相关的劳动力市场和薪资增速保持关注。
目录
正文
一、大类资产价格表现
央行逆回购投放规模比上周明显回升，周五央行逆回购1320亿元，货币市场资金较松。
本周，DR001平均为1.36%，DR007平均为2.17%，较上周回升。
本周国内股市多数上涨，大盘风格占优。
上证上涨1.19%，深证上涨2.06%，创业板指数上涨2.93%，科创50指数跌1.69%。
国证价值风格指数上涨1.60%，成长风格指数上涨2.38%；大盘指数上涨2.48%，中盘指数上涨1.17%，小盘指数上涨0.68%。
行业方面，本周非银行金融、食饮、煤炭、有色金属、家电等行业领涨，涨幅均超过3%，计算机、房地产、电力及公用事业、国防军工等行业领跌。
国内债券市场利率上行，利率债长端利率上行较快。
2年期国债利率上行3.62BP，5年期国债利率上行6.01BP，10年期国债利率上行6.82BP；国开2年期上行7.71BP，5年期上行3.2BP，10年期上行7.24BP。
国债期货有所回落。2年国债期货本周收至100.85，下跌0.02%，5年国债期货本周收至100.90，下跌0.13%，10年国债期货收至100.03，下跌0.33%。
信用利差继续扩大。2年期企业债与国债利差为63.76BP，相比上周上升10.8BP；2年期城投与国债利差为63.56，相比上周上升6.7BP；2年期AAA地产债与国债利差为62.02，相比上周上升11.5BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为74.29BP，相比上周上升10.7BP。
油价大幅上涨，螺纹钢价格走平。
CRB商品指数上升4.19%，南华综合指数上升2.19%，其中工业品、能化品、金属、贵金属指数分别上涨2.86%、3.00%、2.75%、1.19%，农产品指数下跌0.78%。
重要商品方面，WTI原油本周上涨8.26%，上海螺纹钢涨0.69%；伦敦黄金现货上涨2.89%，LME铜上涨6.99%。
海外股指普遍上涨，港股继续回升。
标普500上涨2.67%、纳指上涨4.82%，道琼斯指数上涨2.00%；德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均不同程度上涨，恒生指数上涨3.56%。
海外债市大幅反弹，利率下行。
10年期美债利率下行22BP；10年期法债、意债利率分别下行24.1BP、34.3BP。英债，德债利率下行33.3BP、17.5BP。
美元指数小幅回落，欧元升值。
美元指数回落1.68%，在岸人民币上涨1.85%，英镑上涨1.20%、欧元上涨1.78%；日元上涨3.22%、瑞郎上涨0.16%；商品货币均上涨，加元上涨0.38%、澳元上涨1.45%、挪威克朗上涨1.42%。
二、资金流动及机构行为
本周A股市场日均成交金额为7397亿元，融资融券交易占比约7.5%，交易热度边际回落。
根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为32亿元，相较于上周4亿元明显回升。本周北向资金累计净买入640亿元，相比上周净买入大幅度上升。
银行间市场逆回购成交量小幅上升。
本周银行间逆回购量平均为6.93万亿元，相比上周5.58万亿规模有所上升。
本周银行间外汇市场即期询价日均成交规模在334亿美元，较高于2022年同期。
同业存单发行利率多数上行，1年期国有银行同业存单发行利率为2.57%，相比上周上升15BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.76%，相比上周上升12BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.73%，相比上周上行23BP。
票据转贴利率上行，1年期国股票据转贴利率为1.86%，比上周上行16BP;1年期城商票据转贴利率为2.06%，比上周上行16BP。
美股波动率小幅上升，美债、原油波动率均有所回落，G7货币波动率小幅上升。
离岸美元流动性基本走平。
3个月的FRA/OIS指标小幅回落，美元兑欧元货币、美元兑日元互换基差本周明显收窄。
三、主要的高频经济指标
春节假期临近，建筑业施工继续回落，螺纹钢消费转弱。
螺纹钢表观消费171.4万吨，环比上周回落40.6万吨，也弱于过往几年同期水平；
全国水泥价格指数137.44，相较上周回落2.44，明显弱于往年同期水平；六大电厂日耗煤量较上周继续回落，略低于去年同期。
汽车消费季节性走弱。
历史上，元旦后第一周汽车消费一般不强。最新一期（2022年12月31日-2023年1月8日）的乘联会汽车零售数据，日均销量录得4.5万辆，同比下降23%。
疫情对经济活动影响继续降低，地铁出行人次继续上行；地产销售企稳。
1月12日，10城地铁出行7日移动平均值录得3957万人次，同比下滑12.7%，但环比改善明显。
1月12日，30城商品房销售7日移动平均值录得45.6万平方米，和上周持平。当前销售状况略差于2022年同期。
海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。
外发报告：本文来自民生证券研究院于2023年1月15日发布的报告《全球大类资产跟踪周报：预期差的定价》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。周君芝 S0100521100008。
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